理解供需关系的关键在于增量而非存量,因而在09年中国需求强劲恢复的带动下,尽管产能过剩铝价依然大幅回升。我们认为,美国经济将在一季度超预期恢复,带动全球金属需求加速补缺口,10年全球补缺口的过程带来的增量将成为铝价进一步上涨的主要助力。我们看好铝价冲击历史新高。
公司具备短距离最完整的产业链,成本优势和差异化优势明显。经济衰退时,产业链下游能为公司带来稳定利润;经济恢复时,产业链上游则能贡献极大地业绩弹性。
考虑公司10年增发2.5亿股,募集资金25亿元,则预测公司09,10,11年EPS为0.42,1.1,和1.45,对应PE27,10和7.7,PB1.7,1.2和1。我们认为其合理估值为10年13倍PE,对应股价为14.3元。
公司2月12日公告其增发申请获证监会批准,假设增发2.5亿股,募集资金25亿,用于建设年产22万吨轨道交通新型合金材料生产线,预计建设期2.5年。
风险因素:海外经济恢复慢于预期,中国被迫先于美国加息,在需求缺乏新的增量的情况下,原铝价格将承受流动性收紧的巨大压力。 |
