|
|
铜市震荡后涨势仍在
|
|
http://www.lgmi.com 发表日期：2010-2-24 11:17:56
兰格钢铁 |
经济复苏与政策调整相博弈铜市震荡后涨势仍在
铜价新年前两个月演绎过山车行情。2010年年初铜价震荡颇大，铜价先是大跌20%，2月份又拉回几乎所有损失。
铜价调整主因在于危机后时代不定因素开始显现。中国政策、美国政策都开始转而控制流动性，美国加强对银行业投资的监管，欧洲债务危机显露冰山一角，众多不定因素引发市场恐慌。
铜价再现强势源于强劲的经济和消费增长。中国经济增长强劲，消费买盘成为主要支撑动力。中国再现进口机会将给铜价提供支撑。同时美国经济和全球经济进入复苏也给铜价提供动力。
铜市涨势仍在，博弈仍在继续中。传统消费旺季来临，规避通胀需求仍在，铜价仍有继续上行可能，第一目标位为年初高点7800美元，如上破此价位，铜价将继续向历史高点8800美元上行。期间的不定性在于政策上的干预。
经济复苏与政策调整相博弈铜市震荡后涨势仍在
2010年年初铜价再创高点，但很快便演绎了过山车般的巨幅震荡行情。其中LME三个月铜在年初见到7800美元后进行调整，在1月27日下破7200美元后打开调整空间，2月5日最低见到了6235美元，调整幅度高达20%，但转眼铜价又大幅回升，到19日已经回到7400美元，几乎收回调整时的所有损失。国内铜价与外盘走势相似，国内铜价在外盘带动下大幅下挫，最低见到51400元，下跌幅度高达19%，春节前铜价开始反弹，收市前回到56400元附近。
一铜价调整主因在于危机后时代不定因素开始显现
2010年年初，铜价创新高后便进入高位调整，并且在1月下旬和2月初进行了大幅回调。分析来看，这与当时市场上大量错综复杂的消息有关。这包括中国可能转为紧缩货币政策，希腊债务危机可能扩散到整个欧洲，美国加大对银行投资规模的限制，美国可能收缩流动性等等。2009年各国政府和央行实行积极的财政政策和货币政策是铜价上涨的最重要的原因，2009年铜价涨幅高达1.4倍，中间缺少象样的调整，因此在2010年年初有关政策转向和救市后的负作用显现均给市场形成了压力。
1.中国政策的变化引起市场担忧
2010年年初中国央票收益率连续两周上调，1月12日央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，外加政府加大对房地产行业的限制，市场开始担心中国政策转为紧缩，从而导致在1月份全球金融市场中谈论最多的就是中国经济和需求。不仅如此，在中国春节长假前最后一天收市后，中国央行再次上调存款准备金率，如此快速的上调也引发了市场的担忧。在2009年高达10万亿新增贷款之后，2010年经济复苏使得中国CPI抬头的可能性大增，而且从理论和实践来看，扩大货币供应量对物价的影响会滞后6个月到1年时间，中国通胀压力正在加大。中国央行进行调整的可能性正在大增，这是市场最大的压力。
我们认为，在2010年市场最大的不定性就在于政府收缩流动性的时机和力度上。但从目前来看，央行只是上调存款准备金率，但全年新增贷款保持7.5万亿的目标并没有改变。而且从目前来看，中国经济保持强劲增长，劳动力成本不断增加，大宗商品价格仍有上行动力。
2.希腊债务危机可能扩散引发市场担忧
从2009年11月27日开始，希腊问题便蔓延在市场上，并且引发了欧元的大幅下跌和美元的上涨。在今年1月份，不仅市场对希腊财务状况不佳表示担忧，而且这种担忧扩散到的葡萄牙、爱尔兰、西班牙等国，业界人士甚至担心欧元区会因此分崩离析。在2月初最悲观时，人们甚至开始担心世界经济危机远未结束，欧洲债务危机不断蔓延的迹象令市场一片恐慌。投资者将资金纷纷撤出欧洲，投资于相对安全的美元、日圆以及日本和美国的短期政府债券，欧元因而大幅下挫，商品市场也受到巨大冲击。2月上旬，国际货币基金组织表示做好准备帮助正竭力稳定公共财政状况的希腊，欧盟也表示会内部解决问题。在2月15日举行的欧元区27国财长会议中，各国财长敦促希腊尽快采取自救措施，并在3月16日前向欧盟委员会递呈有关削减财政赤字措施的报告。希腊总理帕潘德里欧19日表示,目前希腊政府正计划按欧盟要求进一步消除赤字，将不会寻求其他国家的援助，希望各国支持希腊削减财赤的方案,并让希腊能以同样条件从市场融资。
2009年各国采取积极的财政政策救市，目前其负面作用正在体现出来，欧洲成为了第一个浮出水面的地区。但目前浮出水面的4个国家经济规模较小，而且债务问题是一个长假的问题，因此我们认为短期内对全球经济的负面作用仍然有限。
3.美国开始考虑收缩流动性
2009年下半年美国经济进入复苏，并且第四季度GDP增长达到5.7%，市场对美国可能开始收缩流动性的担忧出现。但美联储主席贝南克在介绍撤出大规模紧急支持工具时表示，退出步骤包括出售美联储资产负债表中的资产，可能拉开贴现率与联邦基金利率间的差距。贝南克表示,美联储近期不可能出售任何所持资产,至少要等到开始收紧货币政策,且经济显露出明显的可持续复苏迹象之后。他表示,美联储预计"不久"将考虑"小幅"扩大贴现率与联邦基金利率的差距。金融危机发生前的2007年夏,贴现率较联邦基金利率高出一个百分点.目前,贴现率为0.5%,而联邦基金利率为0-0.25%。至于升息，将在抽走流动性之后才会进行。
2月18日美联储宣布上调银行贴现率25个基点至0.75%，在会后声明中美联储表示，这一调整预计不会导致家庭和企业的财务状况更加紧缩，也并不意味着对经济前景或货币政策前景的预期将会发生任何改变。我们认为美国最终会改变政策方向是必然的，但关键在于转变的时机。如果经济已经走稳，那么升息将不会对经济产生大的负面作用。如果收息过早，经济难以承受，那么经济和大宗商品市场的方向都会发生改变。
二全球经济复苏，铜市需求起支撑
在中国宏观调控、欧洲债务危机等各种政策和事件不断的情况下，铜市场也出现了调整，但在春节前铜价还是遇到很强的支持，并且转而上行。分析来看，除了市场担忧减缓外，全球经济处于复苏，中国铜消费强劲仍是很重要的原因。
从2009年下半年，全球经济摆脱衰退进入复苏，从目前来看，全球经济正进入增长。国际货币基金组织在1月底公布的修正后的2010年经济预估，表示全球经济因发展中国家的带动，今年有望增长3.9%，较2009年底公布的预计数据高出0.8个百分点。从国家来看，美国修正后的年增长为2.7%，较之前上调1.2个百分点。欧元区由原来的增长0.3%上调为增长1%。日本则维持预计增长1.7%不变。发展中国家部分，整体将有6%的高增长，优于去年预计的5.1%，中国的年增长率被上调1个百分点，达到10%。从理论来和经验上看，铜消费、铜价与经济的相关性非常密切，全球经济进入增长给铜的消费增加和铜价上涨奠定了基础。
其实在年初铜市进行调整时，国内铜消费一直很好，表现出淡季不淡的特点。分析来看，这与国内带动内需的政策有关，另外年底国外定单回暖也是一个主要原因。铜的消费主要集中在电力、空调制冷、交通、建筑等行业。我们从行业来看，今年各行业仍在持续去年年底的经营状况。
其中表现最好的是家电行业。家电行业在铜的消费中占了15%的份额。在2009年中，国家实施的“家电下乡”、家电“以旧换新”、节能产品惠民工程等举措为家电行业打开国内市场提供了巨大的政策支持。国内几大家电企业在2009年销量均有20%左右的增长。尤其是在与铜相关的空调和冰箱两大品种上，受国家带动内需支持，两大产品的产量在下半年快速增长，冰箱的增速在20-30%，空调的增速在30-60%。在2010年国家带动内需的政策继续，国外定单又开始回暖，家电行业表现仍会很好。根据我们对铜管企业的追踪，从2009年年底铜管的开工率便已经表现的很好，特别是1-5月份是铜管的传统的消费旺季，下游空调企业需要在夏季消费旺季来临前提前备货，铜管消费在去年年底已经起动。节前部分企业已经表示订单经应接不暇，因为2月订单受到春节休假影响，估计3月份订单将有大量增加。
交通运输占了铜消费的10-15%，在2009年对铜的消费也起了很好的支持作用。在2010年，中国汽车行业今年的相关政策力度不但没有减弱，还有所增强。包括可同时享受汽车以旧换新补贴和1.6升及以下乘用车车辆购置税减征政策；汽车“以旧换新”补贴金额已从原来的3000-6000元提高到5000-1.8万元，购置税优惠减按7.5%征收等，都将进一步撬动汽车消费市场，估计2010年汽车销售增速能持续两位数增长，销量将超1500万辆。当然中国铁路建设今年投资1个亿，这些都会继续给铜的消费以带动。
中国铜消费有50%左右集中在电力和房地产上。国家电网投资一直是市场关注的焦点。2009年，国家电网公司完成固定资产投资3111亿元，其中电网投资达3058.6亿元，增长22.5%；营业收入12660亿元，实现利润45.2亿元，完成拉动内需投资312.4亿元。从国家电网2010年工作会议上获悉，国家电网2010年的目标是完成电网建设投资2274亿元，大力推进智能电网和电动汽车和充电站建设。国家电网投资额度降低26%一度引发市场担忧。但我们觉得这方面的影响可能有限，因为一方面来讲，这与投资结构有关。在2010年的计划中，国家电网指出要全面加强配电网建设。加大城市配电网和农村配电网建设和改造力度，特别要加大中低压配电网投资比例，提早部署新一轮农网改造项目。另一方面，电网投资的项目有时滞性，去年的项目在2010年仍会进行。
中国房地产在2009年中国铜消费中取得了很大的作用。由于国家对房地产的控制，从2008年下半年开始，房地产的销售面积、开工面积大幅下降，从而导致在2009年下半年新房供应不足的现象，因此从2009年下半年开始，中国房地产达到疯狂的程度，无论是商品房成交量、销售额、房价涨幅，都创下了历史纪录。其中新房成交价格涨幅第一次超过了20%，达24%。过热的市场再次引来了国家对房地产的调控，也引发了市场对房地产的担忧。在1月份出台的国十一条中，国家强调一方面要增加保障性住房和普通商品住房有效供给，另一方面要合理引导住房消费抑制投资投机性购房需求，因此未来房地产政策仍是房地产的主导因素。但至少从目前来看，房价仍然居高不下，新房开工率仍然很高，因此至少在上半年房地产对铜的消费带动仍会存在。
3.结论：经济复苏与政策调整相博弈铜价涨势在震荡中仍然存在
根据CRU统计的数据显示，2009年全球铜过剩量在115.5万吨，但2010年第一季度将出现9.1万吨的短缺，从时机来看，春节过后是有色金属传统的消费旺季，目前全球经济又处于稳定复苏之中，政策上的调整在目前对经济的负作用有限，因此我们认为铜价仍有上行的动力。总体来看，国内外铜价仍有继续挑战年初高点甚至历史高点的可能，但因为中间会有政策的不断出台，交易上应加倍提高灵活性。 |
|
|
|
|
|
|
