钢市面临的库存压力逐渐浮现

    进入3月份，国内市场钢材价格走势波澜不惊，并没有出现大幅上涨的走势。尽管宝钢、武钢等大钢厂相继出台提价计划，但是拉抬市场的效果并不好。随着时间的推移，一个越来越凸显的问题逐步浮出水面——钢材库存。如果3月份主要钢厂的提价计划遭到市场的否决，那么在快速增长的钢材库存背景下并不会令人感到诧异。现在的问题是，继续拉动钢价上升的因素趋于弱化，仅仅依靠铁矿石等原燃材料价格上涨使钢材成本上升进而支撑钢价上涨的说法已经遭到怀疑。

一、钢材社会库存上升速度较快，流通企业资金链条经受考验。

    从近年来的钢材库存变化情况看，受季节和节假日等因素的影响，每年的3月份几乎都是钢材价格快速上升的区间，同时也是库存上升的主要区间，并且是往往达到全年库存的最高点。但是这种趋势在2009年扭转，当年四季度钢材库存持续攀升，并在10月份达到全年的最高水平。并且自去年11月份至今年的3月份，连续五个月库存环比上升。从今年3月初国内主要钢材品种的库存情况看，3月初比2月初环比上升了27.02%，创近年来单月最大增加幅度。

    1、相对于钢材库存的变化趋势，各地区的钢材价格并未展现出相应的上升力度。因为从以往的变化趋势看，当库存低于平均水平时，钢材价格随库存上升而上升；当库存高于平均水平、未达峰值前，钢材价格也会随库存上升而上升，并在下降时大幅减少，直至减少到平均库存水平以下。从上海、广州、北京等地的主要品种钢材价格变化情况看，3月初价格比年初价格上升的结果并不令人满意。

主要城市钢材价格上涨幅度表

    从表列数据看，钢筋在华南、西南出现明显的下跌趋势，华东和东北地区略有下跌，华北、中南地区小幅上升；线材在华南、西南出现明显的下跌趋势，华东、东北、西北和华北地区有所上升；热卷价格的上升势头不错，但涨幅同跌幅相比还是显得价格回升乏力，特别是在北京、广州、上海地区等主要的热卷消费市场，价格涨幅没有超过100元/吨，西南地区还有所下降。武汉和沈阳热卷价格明显上升，但它们显然都不是重要的热卷市场；中板和冷板的价格上升表现稍好，除了在东北地区外，其他地区价格涨幅均超过了热卷。

    （1）从钢材库存的结构情况看，钢筋和热卷上升速度明显快于其他品种。3月初，全国主要市场五种钢材库存合计1809万吨，其中钢筋和热卷库存分别占全部钢材库存的40%和31%，线材、冷板和中板库存则分别占全部钢材库存的12%、8%和9%，明显低于钢筋和热卷。

   （2）从钢材库存的增长情况看，钢筋、热卷增长最为明显。3月初钢筋、热卷库存分别较年初上升了249万吨和135万吨，分别占全部库存增量的46%和25%。线材也有相当的上升，但远逊与同为长材建材的钢筋增幅。

    从近年来的库存变化情况看，07-08年同期的钢材库存增长主要以线材、钢筋等长材为主。在09年起，热卷库存大幅增长。值得关注的是，2010年3月初钢筋和热卷库存的增加与2009年同期的增量基本相同。问题在于09年的3月初，国内市场主要品种钢材价格均已跌至近30个月以来的最低点，而今年3月初钢材价格上升幅度实在有限，令人怀疑要么是钢材市场的库存容量实际上急剧扩张了，要么就是钢材价格涨幅还有涨到市场预期的价位。从表列数据看，热卷库存同比上升了97%，明显超过其他板材品种。

    从表列数据看，热卷库存增速呈逐年加快的趋势，当然钢筋、线材库存增长也很快，但可以用超大规模的固定资产投资拉动来解释。热卷库存大幅增长并且明显快于板材其他品种，市场容量是否真的单一性的扩大了呢？对后期钢材市场价格走势研判的过程非常困难。

    钢材库存的大规模增长，使流通企业的资金链条比钢铁企业承受更大的压力，因为钢铁企业的产成品库存基本没有增长，甚至还有小幅的下降，资金压力完全转移到流通环节以下。据估计2月份新增信贷从1月份的1.39万亿元回落至6000亿元，环比大幅下降。同时，为控制信贷规模的过快增长，央行分别于1月18日和2月25日两次上调人民币存款准备金率各0.5个百分点，银监会在2月20日发布《流动资金贷款管理暂行办法》和《个人贷款管理暂行办法》，与之前已经施行的《固定资产贷款管理暂行办法》和《项目融资业务指引》并称“三个办法一个指引”，从规范贷款业务流程、防范贷款风险、保护金融消费者权益的角度提出新的监管要求。预计2010年新增贷款7.5万亿元左右，比去年减少约2万亿元。蓝鲸钢工作室认为，上述政策措施使市场对流动性产生忧虑情绪。

2、钢材价格走势与库存的变化情况预测

    （1）钢筋和线材价格仍有上升空间。长材库存环比增减的特点，至少在每年的1季度很规律。钢材库存大幅上升的区间都集中在2-3月份，而在4月份则开始大幅度的去库存化。这当然与节假日、季节造成的施工量骤减有关，同时，由于看好后期市场流通商也积聚库存以期待价格的上升。从2007年至2009年，每年的4月份钢材库存都是减少的区间，并且也是钢材价格上升的区间。但这种情况在2009年被扭转，因为钢材价格在大幅下降的时候，钢材库存却在大幅上升。从下表数据看，2006年3月初长材库存上升75.4%，钢材价格上升4.2%，07年库存上升89.9%，价格上升3.9%，08年库存上升80.1%，价格上升15.4%，09年库存上升135.1%，钢材价格下跌了11.1%。那么2010年呢，钢材库存上升了52.9%，若考虑剔除2008-2009年金融危机的影响因素，钢材价格会上升4%吗？从目前的市场情况看，长材价格比今年初仅仅上升了不到3%。蓝鲸钢工作室认为，从需求增长的情况看，长材价格还有继续上升的空间。

    （2）热卷库存过高，后期价格受此羁绊走势不乐观。相对于中厚板和冷板的价格走势情况，热卷库存显得过高了。从历年的库存变化情况看，今年3月初热卷库存达到了563万吨的水平，比09年同期库存几乎增长了一倍，比09年同期库存同比增速36.5%高出近60百分点。主要板材品种市场库存中几乎超过80的增量来自热卷。价格走势情况不容乐观，价格虽明显高于上年同期，但明显低于库存的升幅。

二、国际市场库存情况也出现新变化

    1、随着国际市场钢材价格的稳步回调，钢材需求也呈逐步放大的趋势。从粗钢生产情况看，据WSA的统计数字，全球（66个国家和地区）的粗钢生产产能利用率在1月份达到72.9%，自2009年6月份以后，连续7个月保持在70%以上。同年初相比，1月份全球粗钢生产产能利用率上升了11.6个百分点。

   1月份，全球粗钢增长了25.9%，在直接主要产钢国中，中国粗钢产量增长了18.2%。但若扣除中国则全球其他国家和地区粗钢产量增长了32.8%，比中国产量增速快14.6个百分点，这表明全球其他主要产钢国粗钢生产恢复得更快。其中美国粗钢产量增长了48.8%，欧盟（27）增长了33.7%，日本和韩国分别增长了36.8%和32.4%，巴西增长66.6%，俄罗斯增长33.0%等，产量增幅均明显高于中国。

    2、美国钢材库存出现增长趋势。虽然遭受金融危机的严重冲击，美国这个世界上最大的经济体仍然是世界经济的晴雨表。美国钢铁市场随着美国经济形势的好转也出现反弹走势，尽管钢材价格低位运行，但总体呈持续上扬趋势，钢材库存也出现了增长迹象。据MSCI的统计数据，美国1月末钢材库存达626万短吨，环比上升2.0%，近五个月内除11月份略降外，有四个月环比上升，同最低库存水平相比，钢材累计上升了11.3个百分点。从2007年以来的钢材库存变化情况看，目前的钢材库存水平仍然偏低，还有上升的空间。

    欧洲经济复苏缓慢，钢材库存虽也出现增长迹象，但受进口冲击的影响，钢材库存增幅相对较小。希腊等国的债务危机，迟缓了欧洲经济的进一步复苏。英、法、德等国钢铁需求增长相对较快，而欧盟其他国家粗钢产量仅增长了11.5%，横跨亚欧的土耳其粗钢产量仅增长了2.0%，远远低于欧盟（27）增长水平。但是欧洲市场钢材价格还是出现上升走势，除了废钢价格上涨、，欧元对美元的汇率变化等因素外，几乎没有需求因素支撑钢价的进一步上涨。

    从目前的情况看，国内市场去库存化的过程异常艰难，除了钢材价格没有冲上高地的因素以外，需求增长的放缓以及流动性的调控变化也增大的库存消化的难度。但是钢材价格上升的主要动力依然存在，随着钢材成本的大幅上升，钢价增长有时间赶上库存增速。截止3月上旬国际原油（WTI）平均价格达77美元，比上年同期41美元上涨了87.8%；新日铁和JFE等日本钢铁企业与澳洲BHP集团达成煤价协议，2010年4-6月炼焦煤价涨至200美元/吨，比3月底结束的上一年度加价55%；国际铁矿石价格谈判即将摊牌，国内钢铁企业正为压低涨幅而战。上述这些因素会是钢厂成本大幅上升，或将成为钢价上涨的主要动力。（【蓝鲸钢工作室】）