大盘气势恢弘地连涨近400点，然而，大家都看好的中小盘不涨反跌，真正赚钱的投资者并不多，当众人都高呼风格转换的时候，是坚持还是改变？市场的风格转换在国庆节后如此迅速地展开，公募基金几乎都陷入了一种共同的情绪——纠结当中。面对7月以来就一直坚持重仓位的思路，基金净值的涨幅却演变成了滞涨甚至下跌的尴尬境地。公募基金开始思考，我们是不是应该纠正前期的错误？纠正的幅度多少才比较合适？选择哪些周期性个股才会是正确的方向？
对于目前市场的风格转换，有基金经理表示只是昙花一现，也有基金经理表示二八风格转换已经成功了。在一次私募大会上，某位阳光私募对记者说，“上周市场剧烈上涨，非常少有，确实有一个基金调仓的原因。这个时点对基金非常尴尬，面临排名的压力。最后两个月如果基金公司的持仓结构再跑输大盘基准，那么，翻身的机会就会非常少。所以，在国庆节后，市场出现一个剧烈的调仓动作，但我们认为这不是市场的常态。”
两大原因促成风格转换
摩根士丹利华鑫基金认为，市场出现这种风格转变是多方面因素共同作用的结果，其中较为重要的是基于以下两个方面的原因，一是宽松的流动性致使美元持续下跌而大宗商品期货价格节节攀升，二是周期性行业的估值修复。
摩根士丹利华鑫基金认为中国经济可能在今年底至明年上半年见底回升，调控政策预期逐步趋稳，因而资源品价格和需求也有望进一步上升，周期类品种的投资性机会开始显现，与此同时即将出台的“十二五”规划草案将会是中国未来经济增长方式和政策的落脚点，调整产业结构、区域结构、收入分配结构等将会是重点调整方向，大力发展战略新兴产业和扩大内需将是未来中国经济发展方向。因此，在关注流动性和经济可能逐步见底回升推动的周期类品种投资机会的同时，还要持续关注节能环保、新一代信息技术、生物育种、新能源新材料、电动汽车、海洋工程以及消费和生物医药等战略性新兴行业的长期投资机会。
对于目前大盘股的上涨，国海富兰克林基金与其他基金的观点有所不同，国海富兰克林基金认为，在“调结构、控通胀”的经济转型大背景下，宏观经济增速平稳，大市值股的盈利水平较难出现可预见的持续高增长；其次，在银行的货币供应量遭遇货币当局的主动调控制约下，很难出现流动性泛滥的局面。大市值股缺乏业绩与流动性的双重刺激，难以出现持续上涨行情，更多表现为交易性机会。
国海富兰克林基金还表示，总体上，在经济基本面处于探底过程，宏观政策保持基本稳定，资金面虽有改善但难以形成泛滥的情况下，整个A股市场难以出现趋势性的大投资机会，但在风格上会出现变化。特别是当前中小市值公司出现了过高的估值溢价，且大市值公司缺乏持续上涨的动力，市场风格差异的收敛可能主要体现为中小市值股的回落幅度超过大市值股。在未来一段时间内，通过结构调整来实现包容性增长是我国经济发展的主线。市场内在的结构性调整将会使得此前“鸡犬升天”的中小盘股票经过一个去伪存真的过程，但是在这一“去伪存真”的过程中，理应积极着眼于2011年，自下而上地寻找投资机会。
基金经理看好煤炭股
10月以来，以国阳新能(600348)为首的煤炭股涨幅居前，对此，万家双引擎(爱基,净值,资讯)基金经理鞠英利表示，目前A股市场还处于“补涨”阶段，可以看到的是，中国香港、德国等市场的股市已经创出危机以来的新高。在全球经济依然看好新兴市场的大背景下，A股市场的回暖是必然的。
对于风格转换，鞠英利在二季度就配置了大量的煤炭股，他告诉记者，煤炭上市公司今年半年报合计数据显示，主营业务和营业利润分别同比增长43.84%和26.68%。在业绩表现优异的同时，前期煤炭指数反而下跌30%以上，跌幅超过沪深300指数，显示出明显的背离现象。“从过去十年煤炭板块估值水平来看，煤炭板块当前整体估值低于历史平均水平，排除金融危机期间煤炭板块的估值，目前的煤炭板块估值仅相当于2005年的估值水平。这为基金介入该板块提供了较为合适的时机。”鞠英利说。
正是基于对煤炭板块未来长期走势的看好，早在本轮行情启动之前，鞠英利就配置了大量的煤炭股，鞠英利指出，未来全球资产进入重估、美元贬值以及油价上涨将带动国际煤价上涨，并进而对国内煤价形成支撑。而国内方面由于煤炭运输瓶颈制约产能释放、行业资源整合紧缩供给、节能减排冲击有限、下游需求进一步复苏及冬季恶劣天气预期等因素的影响，煤价预期乐观，并推动煤炭板块震荡向好趋势。 |
