齐鲁证券2011年投资策略报告会于11月18日如期举行,和讯网将在现场为您全程直播。齐鲁证券煤炭行业分析师刘昭亮现场分析了2011年煤炭行业的投资机会。
齐鲁证券煤炭行业分析师刘昭亮
全球煤炭贸易格局中国需求将占主导地位
自2009年下半年以来，中国煤炭进口大幅增长，今年前三季度全国煤炭进口量超过1.21亿吨，同比增长42%，我们预计2010年进口量达到1.5亿吨，2012年将达到1.8亿吨。中国煤炭进口增加需要内需非常旺盛，目前中国煤炭进口量占到亚太地区贸易量30%以上，未来中国进口需求将逐步对亚太地区煤炭价格产生深远影响。从亚太地区的供求关系看，中国进口量仍然将维持高位，虽然需求增速放缓，但是边际消费增量仍然可观。资源整合以及运输瓶颈制约国内有效供给量，供需缺口将主要通过进口来满足，而出口将维持低位。根据我们保守计算，中国未来三年煤炭消费累计增长6亿吨，这个数字相当于整个亚太地区的煤炭贸易量，这个量非常大。从2010年整个亚太地区煤炭贸易格局看，无论是动力煤还是炼焦煤的消费需求基本符合我们的预期，但是在消费终端方面出现了一定转移，特别是中国以外的炼焦煤消费需求较为强劲。因此我们对部分部分地区的进口预测做了一些调整。由于煤炭需求的快速增长中国煤炭进口急剧增加，动力煤进口占比由2008年亚太地区贸易量的8%迅速攀升到2009年20%。我们预期主要进口国中国、印度煤炭进口大幅增长，其中印度在今后两年保持两位数的高速增长。
我们认为，目前全球经济处于复苏过程中，需求应该是具备持续稳定增长的特征，然而供给端将受制于主要地区港口、铁路等基础设施建设，气候等突发性因素都有可能引发供需紧张的局面。中国以外国家及地区粗钢产量占比提升，焦煤价格仍然表现强势，显示其他经济体对炼焦煤需求增强。我们预期除欧洲以外的其他区域钢铁产量增速回升，将加大与亚太市场的中国、印度抢夺资源的程度。
刘昭亮：煤炭行业的国际视野：通胀、美元贬值与原油价格，美元贬值、通胀预期下原油价格上涨，两年的量化宽松货币高增长的累计效果，资产价格的惯性增长仍将持续，从历史的角度看，货币收缩周期的上半程仍将伴随着资产价格的上行。弱美元、高油价格将支撑煤炭价格走强。美联储推出的进一步量化宽松政策将进一步压低美元，很可能推开2011年原油价格站在100美元上房。澳大升值将推生国际煤价，澳大利亚是全球最重要的煤炭出口国，其中动力煤出口量占全球动力煤贸易量的20%，炼焦煤占全球焦煤贸易量的64%，与铁矿石定价机制类似，我们认为澳大利亚在煤炭出口市场具备足够定价话语权。从2000年以来，澳元经历了三次大的升值趋势，其中每一次大的升值过程中都伴随着煤炭价格大涨，而且，澳元升值背后逻辑有着坚实的资源价值基础。目前澳元汇率已经创出了近十年来的新高，但国际煤炭价格距离2008年的高点仍有较大的距离。我们认为，在国内进口量维持高位的情况下，国际煤价上涨很容易传导至国内市场。
景气超越预期兼并重组机会多
通过对基本面的判断，我们认为2011年煤炭价格很有可能出现超预期的上涨，行业基本面仍将强劲。同时我们对2011年煤炭行业的基本面持较为乐观的预期，从而看好煤炭行业整体性投资机会。综合而言，在看好整体性投资机会同时，我们关注重点的是(1)产业整合，兼并重组加速的背景下，资产注入条件已经较为成熟的公司。(2)业绩具备较高弹性的企业将在煤价上涨过程中更家受益，(3)拥有优质焦煤、无烟煤等稀缺品种的企业。我们建议重点关注西山煤电、中国神华、国阳新能等。 |
