易宪容:房地产投资者对加息的反应即将显现

 http://www.lgmi.com    发表日期:2010-12-29 7:58:53  兰格钢铁
    京华时报报道,其实26日央行的加息,既是市场预料之外,也是市场预期之中。这次加息意味着央行稳健的货币政策正式实施,政策目标就是让货币政策回到常态。加息令股市下跌是正常反应,但股市尚无继续大跌的理由,倒是会对楼市产生重要影响。

    所谓预料之外,是因为在11月份CPI公布之前,市场普遍认为央行会加息,但在CPI达到28个月新高之际,央行没上调利率而是上调了存款准备金率。于是市场认为在2010年仅剩的时间里加息的概率下降了,结果央行再次给人以意外,25日宣布加息。

    所谓预期之中,是因为货币政策转向为稳健之后,让非常态的货币政策回到常态的货币政策是必然。而要让货币政策回到常态,通常使用的工具有数量工具(信贷规模管制,存款准备率的变化)、价格工具(利率变动)及公开市场操作等,其中利率变化是使用最为频繁的工具。2008年下半年起利率下调了200多个基点,要让货币政策回到常态,就得让利率水平回到2008年9月份前的水平。因此,回到常态的货币政策,利率逐渐地上调是一种必然,否则就谈不上货币政策的转向。

    从央行货币政策转向的基本目标来看,加息就在于逐渐收紧过多流动性、就在于应对通货膨胀过高的压力、就在于挤出房地产泡沫。

    这次加息的时机,其实也是精心选择的结果。在全球化的大背景下,中国经济在全球经济复苏中的作用举足轻重,中国央行选择这个时候加息,就是考虑到在西方圣诞节假期,国际市场有更多的时间来消化加息的政策信号,减少中国货币政策变动给国际金融市场带来的冲击。

    那这次加息对股市与房地产市场到底会有多少影响?一般情况下,对于股市来说,任何一种对流动性收紧的政策都会不利于股市。但中国股市头上的加息阴影已悬有两个月了,两个月来,只要有加息的传言,股市就大跌。经过两个月充分消化后再加息,其实意味着中国经济已走出下行的风险,整个经济基本面全面向好,企业业绩全面上升,中长期来看其实利好股市。因此,这次加息对股市负面影响不大,股市无继续大跌的理由。

    不过,这次加息对房地产市场的影响不可低估。这两年国内房地产泡沫吹得这么大,其实是宽松的货币政策所致。央行这次加息向房地产市场发出了一个十分明确的信号:货币政策向常态转变,央行的态度十分明确。而且这种转向不会一蹴而就,会是一个较长的过程。货币政策转向了,那房地产市场向常态回归也将是一种必然。

    或许有人会说,莫说是加息25个基点,即使再加息100个基点,对暴利的房地产市场而言仍可忽略不计。其实,加息对房地产市场影响主要是改变市场投资者预期,也就是说,一旦投资者认识到国内货币政策转向、认识到投机炒作的融资条件改变,利用银行高杠杆的机会就会减少,融资成本就会上升,投资者的市场预期会改变。一旦投机炒作者改变市场预期,那么房地产市场将会发生根本性变化。再加上,加息是一个逐渐的过程,它对房地产市场的作用是一种累积作用,而这种累积效应发展到某一时点,购买住房的主体结构就会发生根本的变化。因此,决不可低估央行政策对房地产的重大影响。

    此外,在目前的按揭制度下,这次加息对已购房者的影响会立即显现出来。加上国十条后的住房按揭信贷政策在2011年1月1日会调整,这次加息对房地产市场的影响会比较大。房地产投资者对这种政策变化的反应会在近几天内表现出来。□(特约评论员易宪容中国社科院金融研究所研究员)
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