央票发行暂停 调整存准率或成常规手段

 http://www.lgmi.com    发表日期:2011-1-18 8:45:26  兰格钢铁
    春节长假来临前,央行策略远超市场预料。继上周五(1月12日)央行宣布再度上调存款准备金率后,周一(1月17日)央行网站公告显示,本周公开市场暂停央票发行。

    业内人士表示,这将标志着调整存款准备金率之数量工具或取代公开市场操作,成为回收流动性的常规工具;“灵活有效”已成为央行管理流动性当仁不让的首要宗旨。同时,货币政策的加速收紧,以及通胀预期的高企,使得市场的加息预期骤增。

    回收流动性准备金率更有效

    独立经济学家谢国忠在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,本周央票停发可能标志着存款准备金率取代公开市场操作,成为回收流动性的常规工具。“从央行的成本角度考虑,上调准备金率是比公开市场操作更优的选择。”

    据了解,央行仅需为准备金支付1.62%的利息,而且每次0.5个百分点的上调可以回收大约3500亿元的流动性。

    央行公告并未透露更多细节。此前,央行公开市场央票发行状态一般为周二发行1年期央票,周四发行3月期和3年期央票,其中3年期央票为隔周发行。但从去年12月9日起,因一二级市场利差过大,以及期限过长引发的需求不足等原因,例行的3年期央票在去年4月重启后已暂停多次。

    一般来说,紧缩周期里,央行的流动性管理很大程度上是单向操作——回收流动性。

    “央行再次上调存款准备金率,意在代替公开市场操作发挥回收流动性的作用。”来自摩根士丹利的观点认为,以目前的央票一二级利差来看,预计央票发行量不会恢复到正常水平,公开市场回笼功能有限;未来存款准备金率会继续上调。

    数据显示,继去年底宣布加息后,公开市场1年期央票发行收益率已连续三周走升,至2.7221%,3月期央票发行利率亦升至2.2588%。但目前央票一二级市场利差倒挂仍较严重,分别为70个基点和50个基点左右的水平。

    对抗通胀加息不可避免

    时值公布数据前的敏感窗口,货币政策的加速收紧,以及通胀预期的高企,使得市场的加息预期骤增。

    此前,银行间市场多位交易员均对《每日经济新闻》表示,央票一二级市场利差倒挂严重的问题,只能由加息来解决。

    “存款准备金率只是回收流动性的工具。要使公开市场央票发行恢复正常,需要令发行利率上行以增加一级市场的需求。”一位不愿意透露姓名的研究员称,如果不加息,央票发行就将继续维持目前的尴尬境地,甚至可能持续停发。

    尽管央行去年已实施了二次加息,但是目前央票利率倒挂的局面并没有彻底改变,这使得通过公开市场操作回笼流动性的难度较大。

    此外,瑞穗证券大中华首席经济学家沈建光亦表示,存款准备金率上调应是价格型工具的补充,而不应该取代加息。“相对上调存款准备金率来讲,加息才是对抗通胀最为重要和有力的武器。”

    谢国忠对《每日经济新闻》表示,为应对通胀,不排除央行在春节前加息的可能。“现在市场对通胀的预期非常高。”

    根据有关数据显示,1月初蔬菜价格再次出现大幅上涨,部分品种涨幅为10%左右。有关人士表示,由于春节期间消费增加、生产减少,去年同期物价指数相对较低,受翘尾因素影响,今年一季度物价同比上涨压力仍然较大。

    跨节资金供给偏紧

    作为2011年首个祭出的货币政策工具,存款准备金率的再度上调,不仅对市场资金面产生一定的影响,更是引发了市场对央行将出台更多紧缩措施的担忧。

    数据显示,货币市场指标利率——7天期质押式回购加权平均利率周一报收2.60%,较前收盘涨7个基点;隔夜品种报收1.93%,持平于前收盘。

    拆借市场涨跌互现。隔夜Shibor上涨0.41个基点升至1.9258%,7天期Shibor上涨2.55个基点至2.5713%,2周Shibor续跌13.99个基点回落至2.9867%;1月Shibor大涨33.01个基点升至4.1504%,3月Shibor续跌0.15个基点回落至4.1383%。

    业内人士对《每日经济新闻》表示,准备金率的上调,以及春节备付因素叠加,将继续推高近期的资金价格。

    “周四是本次上调准备金的缴款日,不排除未来两日部分机构有融资需求,届时可能将带动回购利率有所上行。”一大行交易员称,仅从周一的市场表现来看,上调准备金率0.5个百分点,对宽裕的资金面冲击有限。

    同时市场对较长期限的跨节资金供给偏紧。“融出7天的机构比较多,但是更长的就很少了,大家对跨节资金比较谨慎。”上述交易员称,因春节假期临近,资金价格逐步走高的趋势已经确立。

    尽管前期央行公开市场净投放力度较大,从而使此次上调存款准备金率对资金面影响有限,但临近宏观数据公布,市场普遍预期政策还将继续收紧,因此周一(1月17日)银行间债市现券收益率普遍上涨。
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