2010年，公司实现营业收入153.66亿元，同比增长50.90%；营业利润18.13亿元，同比增长86.47%；净利润15.49亿元，同比增长78.33%；基本每股收益2.37元。分配预案为每10股转5股，派5元现金(含税)。
装载机增长稳健，挖掘机进入快速发展期。2010年销售装载机3.85万台，同比增长31.25%，市场占有率20.34%，继续保持行业销售额第一的地位。挖掘机全年销售5，600台，同比增长86.19%，市场占有率6.08%。公司计划2011年实现收入230亿元，同比增长50%。
规模效应显现，毛利率提高。2010年公司综合毛利率为22.43%，同比上升了1.31个百分点。毛利率提高的原因是公司提高装载机的销售价格;此外，全年各类整机总产量突破5.65万台，同比增长45.2%，规模效应摊薄了单台固定成本。
全国战略布局，提高优势产品产能，拓宽产品线。目前公司正在推进常州基地万台挖掘机等6个大型建设项目。这些项目完全达产后将新增装载机产能5，000台，挖掘机10，000台，起重机5，000台，推土机3，000台。不仅大幅提高公司现有优势产品产能，而且丰富了公司的产品线，增强公司的综合竞争实力和抵御风险的能力。下一步，柳工将组建柳工机械集团，规划集团整机业务板块为工程机械、混凝土机械、建筑机械、矿山机械和农业机械等板块，建筑机械为未来发展的重要板块之一。
海外市场拓展将进入实质阶段。公司2010年收购波兰HSW公司下属工程机械业务单元标志着公司“海外三步走战略”进入第三个阶段。但是报告期内，公司出口额仅占总营业收入的8.57%。这与公司在国际市场中的竞争地位与战略不符，由于柳工装载机性价比优势明显以及公司海外布局的逐步推进，我们预计公司将加大海外市场的开拓力度，未来3年出口将大幅度增长。
盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为2.85元，3.21元和4.23元。对应于2011年2月28日的收盘价，动态PE分别是15倍，14倍和10倍。公司估值优势明显，维持“买入”投资评级。
风险提示：1)固定资产投入减缓；2)原材料价格波动。
(21CN财经综合) |
