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上海地区钢材贸易商调研报告【国泰君安期货研究中心】
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http://www.lgmi.com 发表日期：2011-4-6 9:16:42
兰格钢铁 |
要点：
1.对于后期走势分歧较大，甚至同一机构不同调研对象之间存在分歧；
2.对于后市走势，认为短期反弹，中长期谨慎的比例较高；
3.对于资金状况的观点分歧较大，偏紧、尚可、后续资金状况可能改善等并存，应该与公司的规模、状况等因素有关；
4.对于需求，除了季节性因素，未现需求的明显释放；并无对象表示强烈看好；
5.保障性住房对需求的拉动尚需关注后续资金政策等的配套，目前持谨慎态度的对象较多。
近期，我们对沪上一些贸易商和钢铁咨询机构进行了调研。主要的关注点是对后市的判断、资金状况、需求释放情况等，总体感觉分歧较大，对目前行情的演绎态度偏谨慎。现将有关情况汇总如下。
一、对象A(某大型贸易商及电子交易现货平台，主营建筑用钢，主要面向终端)
(一)对市场短期走势的观点
现货市场整体处在下降通道，但4月可能走出下跌通道中的反弹行情。主要理由：
1.4月是上半年的需求旺季，建筑钢材“金三银四”的效应将显现；
2.4月是第二季度的第一个月，而央行日前对前期政策效果表示满意，由此资金面可能好转；
3.在前期现货的下跌通道中，现货4500、期货4600关口久攻不破，支撑较强。
(二)对市场中期走势的观点
如果是见顶回落，则跌势仍未走完。主要理由：
1.时间和幅度上，下跌趋势没有走完。上一轮上涨从去年7月15日持续至今年2月11日，时间长达半年；幅度方面，西本指数由3660涨至4910，上涨1250，涨幅达34%，如此时长和幅度才可称为趋势。而从2月14日至今仅1个半月，西本指数由4910跌至4630，幅度不足300；北京地区价格由4950跌至4870，幅度不足100；广东情形类似。如此时长和幅度不能称为趋势。
2.产业链上尚未出现趋势走完的迹象。一般来说，一波跌势见底回升的条件是“上下游联动下跌”，即现货跌完钢厂跌，钢厂跌完原料跌；此外还会出现小、大钢厂，以及南、北钢厂联动下跌。而目前的情形是，一线钢厂如宝钢并未下调出厂价，原材料价格的跌幅也不深，远未到钢厂亏损而不得不减产的地步；现阶段亏损的主要承受者是贸易商，而目前钢厂也并未给贸易商施加明补暗补，贸易商无杀跌动力。
3.近期现货出现震荡行情，主要是基于原料价格的强势反弹。最近两周，唐山普碳钢坯由4120元/吨涨至4340元/吨，涨幅达220元/吨；现货矿前期下跌过后，近期也出现反弹。
(三)近期需求情况
1.农历一月，公司销量较去年同期下滑30%(部分需求来自市政工程，而上海统计局发布的基础建设投资额度创六年来新低，公司销量印证了这一事实)，预计农历二月销量可能下滑10-20%；
2.春节后，销量的环比数据是上涨趋势，近期整体销量有好转，但下游需求的来源未区分是保障房或是其它。
(四)保障性住房带来的需求
一部分订单确实来自保障房需求，保障房项目多对应三类资源的出货(此类资源价格便宜，有利于控制成本)。由于保障房的执行时间和力度还有很大的不确定性(例如，地方政府为了获得更有利的资金条件而推迟保障房的开工时间)，定量分析其影响很困难，只能将其看作潜在利好。
(五)钢材贸易商在保障房项目上的供货态度
保障房是政府集中招标、集中采购，贸易商供货时并不会太在意货物的去向。基于目前资金偏紧的事实，与供货给工程项目相比，贸易商确实更倾向于供货给基建项目，或是做转手买卖，以提高资金流动性；
贸易商的意愿无实际意义，对市场影响更大的是政府执行政策的强制力。
另：该公司另一研究员个人观点：目前看反弹，但反弹的时间更长。理由是在3月14日-17日的反弹中，除钢坯之外的原料都未涨，而现在，进口矿、国产矿、焦炭、钢坯都在上涨；看好保障房对需求的拉动。期货上的反弹看到5000左右。
二、对象B(大型贸易企业的上海子公司，主营建筑用钢，主要面向中间市场)
公司现状：
集团年贸易量去年为350万吨，上海公司年销售目标12万吨，年前集团库存近30万吨，为建龙钢铁、沙钢两家钢厂的长期代理。
(一)对行情的观点
后续走势乐观一些是震荡，悲观一些则继续下跌，现货曾一度看跌至4200，调整时间将持续到5月底。期待大跌，做好抄底准备。主要理由：
1.前期上涨幅度达1300元/吨，如此涨幅不会在一个月内调整到位；
2.一轮行情的启动或结束需要成本和需求配合，而目前成本未破(该公司测算为4200，历史上钢材价格曾在两个时间点跌破成本：1999年3月和1999年9、10月)，需求也并未明显启动；
3.钢价具有明显的周期性，拐点的出现往往伴随着相关政策的出台或预期(例如，2月中旬开始的下跌主要由紧缩货币预期引起，3月中旬的反弹行情可能与节能减排预期有关)，虽然政策无法预测，但是钢价的“顶”和“底”一定存在。
(二)资金状况
1.该公司3000万自有资金，已取得两家银行共计5000万贷款额度，资金不算紧张；
2.认为最近半个月资金未见紧张，如果资金紧张，则钢价稍微上涨便会引发纷纷抛货，从而继续下跌趋势，而不会出现持续两周的反弹行情。
(三)对保障房和高铁等项目持谨慎态度
由于年前市场看好保障房和高铁项目对需求的拉动，囤货普遍。认为保障性住房是一项长期工程，如果资金不能到位，那么保障房项目便只是一个炒作题材，而非实质性利好。
(四)钢贸商的生存现状
1.中间商成为夹心层，出现上游是卖方市场，下游是买方市场的局面。尽管粗钢产量继续创新高，但钢厂不愿承认低成本的事实，而下游又消化不了如此高钢价(由于下游熟知高库存的事实，不愁无货源)；
2.如今钢厂和贸易商之间已演变为博弈关系。除非贸易商缴纳货款不畅，同时仓库库存高企，否则钢厂会尽可能上调出厂价。该公司手头沙钢货源现在仍然倒挂；
3.供大于求将是钢铁行业持续数年的基本矛盾。最近十年，经济的高速增长带来钢铁行业的高产能，尽管现在需求的大潮已经褪去，但钢铁产能仍处高位；
4.如今传统的钢贸赚钱已不容易，钢贸商急需探寻新的经营模式。目前借钢贸平台做投融资项目，这一非传统的模式已在钢贸商圈中广泛地流传开来。典型的例子是福建钢贸圈。
三、对象C(某中等规模贸易商，主营板卷)
(一)现货销售现状
1.板材需求不好，多年未见的销售清淡。价格在前期低位时成交也未见好转，认为是紧缩性货币政策导致下游终观望气氛浓厚；
2.尽管最近期货价格起伏大，但目前板卷现货价格较为稳定，价格跌不下去，原因是贸易商手头的库存成本高，银行财务费用高，又难以指望钢厂补差，与其博行情，不如卖好手头的存货；
3.价格仅是稳住当前的位置，较难反转。
(二)对后市的基本观点
1.本论行情只是周级别(中短线)的调整，并不是下跌趋势，从去年7月开始的上涨通道并未破坏；
2.此次回调的原因是为了挤出自去年7月至今这轮上涨行情中的泡沫；
3.年后钢厂粗钢日均产量连续两个月创新高，上海地区库存3月中下旬减少，表明目前价格已是底部；
4.技术上看，4627就是底部，此次反弹的阻力在4930-4950，5230的高点则不可逾越。
(三)资金现状较为紧张
资金面较为紧张；主要原因来自如下方面：
1.从去年10月份开始，银行原有额度不能及时到位，而新额度不再审批；
2.库存周转时间延长，信贷额度的滚动使用率降低使得资金利用效率变低；
3.与公司合作的大型国有企业资金也较为紧张。
四、对象D(国内知名钢铁资讯网站)
(一)某资深研究员对后市观点
近期会有反弹行情，反弹持续到四月中下旬，然后是慢慢上升的态势，总体持谨慎态度。理由：
1.近期政府对资金上有一定的放松；
2.国外经济比预期要好；
3.日本地震一定程度上让中国出口有了替代作用；
4.长三角近期有节能减排限产限建的动向，对供给方的制约可能会带来利好。
制约因素：
1.前期调整不太充分；
2.基本面方面经济上保持了控通胀调结构的大基调；
3.房地产行业的调控加强；
4.原料成本方面，矿石价格有较大的下跌空间，焦炭的价格调整幅度不会太大。
总体钢材现货短期持续上升，处于反弹行情，幅度不会太大，预计在150元以下，后期会下跌。
(二)研究团队负责人观点
谨慎乐观，后期可能为漫游走势，总体观点较为乐观。理由：
1.监管货币政策影响力比较大，目前市场资金面较紧张，但主要看地方、看企业，贸易商可能只是没把钱投资在钢材贸易里。大钢厂可能紧张、小钢厂不紧张，囤货多的紧张，反正不紧张。资金的紧张应该是结构性的，而不是总量。
2.钢材需求环比增长。对汽车行业持看好态度，尽管油价和限购可能会影响需求，但随着外部经济的复苏，汽车出口会缓解一些压力；房地产中期持谨慎态度，保障房可能有资金和供给等问题。但值得关注的现象是二三线城市水泥销路很好，而螺纹钢和水泥的走势趋同。总体来说不担心需求方面的问题；
3.钢厂产量处于历史高位，增长空间较小，没有几家在增产，钢厂库存增加不明显，终端库存相对去年偏低。 |
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