导读：
输入型通胀高企4月CPI或超5%
央票巨量到期 专家称5月将再调存准率无悬念
多银行存贷比逼近警戒线 违规揽储难成救命稻草
输入型通胀高企4月CPI或超5%
机构预测货币政策二季度继续收紧
尽管蔬菜价格开始回落，但是由于国际大宗商品价格高企，输入型通胀压力加大，多家机构预测：在工业生产者出厂价格指数(P P I)持续走高的带领下，4月份我国居民消费价格指数(C P I)同比仍将超过5%，进而导致货币政策在二季度持续偏紧。
预测
CPI涨幅或连续两月超5%
"4月CPI环比可能在-0.2%至0.2%之间，中值0%。但由于4月翘尾与上月相比下行约0.2个百分点，同比将落入5%至5 .3%的区间内，中值5.1%，较上月下行0.3个百分点。"兴业银行资深经济学家鲁政委对记者说。
据推断：4月食品环比跌幅高于3月的可能性更大，将落在-1.3%至-0.7%的区间内，中值-1%。
鲁政委称，非食品环比可能较高。从季节性来看，1995年至2010年，绝大部分年份4月非食品价格均高于3月，平均约高出0.4个百分点。虽然3月非食品环比已大幅高出历史均值，但诸多因素可能促使非食品环比继续维持在相对较高水平：
首先，4月7日成品油价格上调将直接推升非食品环比约0.1个百分点。其次，虽然大企业表示暂缓提价，但迫于成本压力，一些中小企业已开始提价；受地震影响较大的电子产品价格走强，中关村电子信息产品价格指数已连续六周走高。另外，4月加息将带动房贷利率上行，将使居住类价格上涨。据此，预计4月非食品环比约在0.4%附近。
申银万国证券预测与兴业银行类似。申银万国宏观首席分析师李慧勇说，尽管生鲜蔬菜价格回落，4月份食品价格涨幅回落，但考虑到非食品价格加速上涨趋势，预计CPI仍将上涨5.2%。受全球大宗商品价格上涨的推动，预计4月份PPI上涨7.3%，仍处于高位。二季度通胀压力不会明显低于一季度。
其它金融机构也大多预测4月C PI涨幅超过5%。
天相投资顾问有限公司表示，由于近期蔬菜和肉类等农产品价格的回落，4月份的C PI涨幅会有所回落。但是3月份成品油批发价格的上调助推了C PI中非食品价格的上涨，初步预计4月份C PI涨幅为5%左右。中金公司预计4月C PI同比上升5.2至5.5%，接近3月份水平。国海证券认为4月CPI可能小幅回落至5.1至5.3%。
诱因
输入型通胀压力加大
综合多家观点，4月C PI继续走高，主要源自国际大宗商品价格上涨，这甚至可能改变年初普遍预测的CPI将在6、7月份见顶回落的轨迹。
4月份以来，受困于美国政府债务问题，美元指数继续走低，创下了2008年8月以来的低点，中东局势动荡仍在持续，避险资金大量涌入大宗商品市场导致国际大宗商品价格持续走高，纽约原油期货价格已经突破110美元/桶，黄金价格创下了1507美元/盎司的历史高价。
人民大学经济学院副院长刘元春对记者表示，今年中国面临的物价形势很严峻。最主要的是全球通胀形势都不乐观，进而导致国际大宗商品价格高企，中国面临的输入型通胀压力加大。
国家发展改革委价格司副司长周望军打比喻说，如果说全世界的流动性是一个水池，各地的央行是水管。中国的水管3厘米粗，美国和日本的8厘米粗。"虽然中国现在把水龙头拧小了，但是美国和日本的水龙头开到最大，这个价格能不涨吗？"
海通证券宏观经济高级分析师李明亮也认为，二季度通胀水平仍然会处于较高水平。而且在三季度，物价可能未必会出现之前大部分人所预期的明显回落，而是维持在高位，接近二季度的水平。
他给出三点理由：原油等大宗商品价格处于高位，原油价格逐步上涨会对C PI产生渐进的影响；短期的行政干预可能只是推迟了企业的涨价行为，在下半年翘尾影响减弱后，行政干预弱化，企业可能会补涨价，拉高三季度的C PI；近期货币供应不如预期紧也不利于三季度物价回落。
中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军说，尽管主流的观点认为由于翘尾因素的影响，C PI走势是前高后低，但是估计可能会"前高后不低"。未来温和的通胀恐怕会成为长期的趋势。
影响
二季度货币政策预计持续
鉴于物价压力可能持续增加，各机构普遍认为，在二季度货币政策应该持续此前的偏紧力度。
"虽然2011年以来央行连续上调准备金率，但在中国目前以外汇占款为主的货币被动投放模式下，准备金率的调整要达到回收货币的目的，必须具有超前性和高烈度性，目前的操作力度明显不够，同时也具有明显滞后性。"上海证券首席宏观分析师胡月晓说。
李慧勇表示，增长无虞，通胀高企决定了宏观政策仍会保持偏紧的基调。这体现在：
首先，国家将会继续动用三率来稳定物价。预计二季度将再上调准备金率2次，加息1次。其次，对于政府管制价格或者政府指导价格的商品和服务包括部分虽然为市场定价但属于基本消费品的商品和服务涨价继续进行控制。此外，继续强化房地产调控政策。
"尽管紧缩政策已经初现效果，但是无论是国际大宗商品价格的加速上涨，还是国内屡屡见诸报端的多种商品的涨价新闻，都显示巨大的通胀压力并没有得到有效遏制，现在需要保持紧缩的力度而不是放松或者反复进而带来通胀进一步反弹风险。"汇丰银行宏观经济分析师孙君玮对记者说。
她认为，一季度通胀和增长数据双双超出预期，表明部分对紧缩政策力度过大可能导致经济硬着陆的担心是缺乏依据的，而当前经济工作的第一要务仍然是抗通胀。尽管此前密集出台的货币紧缩政策初见成效使货币和信贷增长在年初明显放缓，尽管日本地震和大宗商品价格飙涨增加了全球经济复苏的不确定性，政府仍然需要保持紧缩力度一心一意控通胀。
孙君玮表示，紧缩政策如果能够再持续3至4个月，经济增长进一步降温到潜在增长率之下，将有助于通胀压力在今年下半年明显回落。预期二季度再加息一次25个基点，准备金率仍然有1至2次上调可能。
展望
全年物价涨势总体可控
不过，物价压力增大并不意味着C PI涨势会失控。
交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟对记者说，上半年物价上涨压力仍然较大，但同时我们也应该看到一些有利于通货膨胀压力减轻的因素正在形成：
一是美联储近日宣布，其第二轮定量宽松政策将如期在今年6月30日结束。其声明中没有迹象表明将启动新一轮的定量宽松政策。这表明下半年后，由美国量化宽松政策带来的全球流动性泛滥及其导致的大宗商品价格持续攀升的压力会有所减轻，国内输入性通胀压力也相应有所缓解。
二是在去年下半年政府多管齐下持续有效的治理通胀政策的作用下，国内食品价格上涨开始得到有效控制，以蔬菜为代表的部分食品价格因季节性因素开始回落，这将有效减轻物价上涨压力。
三是国内物价上涨的货币基础正在得到有效控制，在货币政策持续收紧的背景下，狭义货币量(M 1)增速从去年年初起至今大幅回落，预计下半年由流动性推动的物价上涨压力会有明显缓解。
"考虑到翘尾因素下半年明显减弱等因素，我们仍然维持2011年CPI同比涨幅在4.5%左右，全年物价上涨将呈现前高后低走势、总体可控的判断。"唐建伟说。
最新的积极信号来自4月份的中国制造业采购经理指数(PM I)。中国物流信息中心分析称：继此前一个月之后，4月购进价格指数再现回落，回落幅度为2.1个百分点。目前该指数回落到66.2%，虽然依然较高，但较之前已经明显降低，说明国家稳定物价的一系列调控措施已经发挥作用，上游产品价格上涨的势头已得到初步控制，通胀预期开始越过峰值，呈现逐渐回落趋势。(经济参考报)
央票巨量到期 专家称5月将再调存准率无悬念
由于信贷规模不断增长，到期央票数量巨大，专家称5月份再次上调存款准备金率几乎没有悬念。
分析师夏立军认为，可以预见的是，到5月份到期央票达到5000多亿，再加上4月份未对冲的，加起来应该有1.1万亿左右，再加上4月份可能外汇占款再度达到3000亿到4000千亿元。这样来看，整个5月份央行还是要需要通过提高存款准备金率，对冲到期的流动性。
从4月份即将公布的CPI数据来看，应该说不出意外。4月份CPI增长的水平还会超过5%，央行为了控制通胀，如果按照正常的取向来看的话，提高存准率很可能在5月上旬举行。对于加息，很有可能会在公布4月份的经济数据前后实行新一轮加息。
社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立说，存款准备金率上调，应当不会出什么意外，因为5月份还有大量以前发行的央票到期，对冲这种流动性，还要采取同样的措施，锁定资金的两个工具，一个是重新发行央票，对冲到期的央票，另外就是提高存款准备金率的方式。
尹中立表示，5月份还有大约5000多亿的央票到期，必须要用适当的手段和方式把它收回去。所以说，即使提高了0.5个百分点只不过收回了不到4000亿，实际上还是释放了1000多亿。
交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，一般每季度初，银行发放贷款速度还不至于很快，但是外汇占款的增长速度不容忽视，在美元贬值的预期下，短期内流入中国的外汇还将进一步推高外汇占款，因此流动性问题还是我国现阶段货币政策调节的主要目标。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军指出，虽然到期央票和外汇占款都很高，但也不需要过于紧张，因为从微观运行数据看，前一段密集的调控已经有了效果。
赵锡军表示，再看其他一些数据，比如微观经济的一些数据，PMI等这些数据，目前来看，4月的数据比3月的数据可能略微要走得弱一些。这个表明，微观经济的层面上实际上已经感受到货币政策的影响了。
赵锡军说，但是从微观的部分传递到宏观的部分，是不是会显示出同样的效果，现在我们还不能说是马上能够看得出来。
宏源证券高级分析师范为，从PMI公布的指数来看，5月份PMI是52.9%，环比回落0.5个百分点。从这个情况来看，说明我们国家经济增长现在仍然处于回调的过程中。走向来看，新订单指数、新出口订单、进口指数和购进价格指数都出现了明显的回落，回落幅度都超过1个百分点，说明经济增速下降的可能性还比较大。(证券日报)
多银行存贷比逼近警戒线 违规揽储难成救命稻草
年报数据显示，7家股份制上市银行存贷比在71%-75%之间
"我们每个月都要达成一定的存款任务量，这甚至是奖金的主要来源"，一家股份制银行的柜面从业人员向《证券日报》记者表示。
上市银行年报显示，有7家股份制商业银行存贷比在71%-75%之间，逼近监管红线。在存贷比的硬标杆以及放贷的冲动面前，吸储对银行显得尤为重要。但是，违规的高息揽储却被戏称为"非同行业拆借"。
上市银行存贷比逼近监管红线
经历了2009年和2010年的信贷扩张，我国商业银行存贷比已接近监管"警戒线"。截至2010年底，我国银行业金融机构存贷比为69.4%，比年初下降0.10个百分点。当然，从上市银行利润最大化的角度来说，存贷比越接近75%，相应的息差收入应该会越高。不过，过于接近监管标准，会使得相关银行在其后开展业务的过程中难以放开手脚，系统性风险提高。
年报显示，招商银行、深发展、中信银行、民生银行、兴业银行、光大银行的存贷比分别为74.59%、72.37%、72.83%、72.74%、71.21%、71.15%%。另外，华夏银行的存贷比为67%，浦发银行为69.96%。8家股份制上市银行的存贷比平均达到71.47%。
以存贷比最高的招商银行为例，其2008年-2010年的存贷比分别为70.75%、73.69%、74.59%，上升势头非常明显。
其中，某股份制商业银行的年报更是显示，去年前5个月，其存贷比皆超出75%的监管红线，致使该行信贷一度锐减，7月贷款月增量为－135%，才使得存贷比回归监管红线以内。
存贷比的巨大压力也使得银行纷纷将吸储设为经营目标，例如，中信银行2011年经营指标的惟一要求就是，新增各项存款折合人民币3000亿元左右"。招商银行则表示，"根据当前经营环境，2011年本公司自营贷款计划新增2,100亿元左右，自营存款计划新增3,000亿元左右"。从招商银行的计划分析，其新增部分的存贷比相当于70%，有望有效降低其存贷比。
违规揽储屡有发生 股份制银行成重灾区
过去，监管层对银行采用的是月均存贷比、年均存贷比的考核方式。为了使存贷比达到监管要求，一些银行采用高息揽储、高价交易手段吸引客户存款。
"为了应付监管要求，不少银行在季末、月末等统计时点前后，采取理财项目转存、揽储、卖贷款等措施刻意解决存贷比问题"，一位熟悉银行业的大型会计师事务所的合伙人向《证券日报》记者表示。
去年9月17日，银监会首次披露了对6家银行的8家分支机构"高息揽储"的处罚决定。6家银行中，5家为股份制商业银行，1家为国有大行。银监会相关司局人士指出，这些银行违规揽储行为大致有以下几类：一是擅自提高利率；二是采取暗记高息、上套利率档次、有奖储蓄、减免或报销其他业务手续费、赠送实物或现金(包括提货卡、有价证券等)、提供境内旅游、支付客户子女入学费、安排亲属就业等方式变相提高利率；三是向存款中介支付吸储费、协储费、手续费等不当费用；四是借办信用卡、购买理财产品、第三方存管等业务名义向客户返现金、送礼品或购物卡。
一位股份制银行支行人士指出，股份制银行相对于国有大型银行而言，网点较少，吸储的压力很大，如果不在利率上有所优惠，是很难有储户愿意把存款放到中小银行里的。没有存款，就没钱放贷款，盈利能力就会大打折扣。
4月10日，中央财经大学银行业研究中心主任、金融学院教授郭田勇公开表示，"一季度末，银行又一如既往地展开了揽存大战，各行搏杀激烈、招数迭出，好几家银行推出了针对3月31日的一天期理财产品，令人忍俊不禁"。
他同时透露，自己日前与银行人士交流，得知有银行在3月31日这天给存入1000万元的客户8万元利息，"一算年化收益率，达百分之好几百。银行这种单一的时点考核方式也该变一变了。"银行联合信息中心总经理符文忠则对此消息回复称，"这是所了解到，(利息)最高的。"
日均考核大势所趋 冲刺式达标难以为继
早在去年第四次金融经济形势通报会上，银监会就提出，要摒弃以月末、季末时点数据进行业绩考核的不科学做法，建立月度日均存款的统计制度，并按照月度日均存贷款监测流动性水平。
另据媒体报道，去年银监会仅要求在季末符合75%的监管要求，今年一季度则要求按月度频率申报存贷比，而二季度开始将进一步细化到以月为考核周期申报日均存贷比。此外，存贷比从严主要表现为，此前仅要求期末值低于75%即可，而后续要求一个月的日均值要低于75%。
分析师认为，"目前，大型金融机构存款准备金率已经达到20.5%，若银行的存贷比为75%，这意味着银行除了贷款之外的流动性资产才不足5%，可变现的投资性资产十分有限。若一些大型存款人将存款取走，银行将暴露出很明显的流动性风险。
不过，年报同时显示，目前国有大行的存贷比还是比较低的，工行、建行及农行存贷比率均在70%以下，尤其是农行只有55.77%，资金状况松动。
业内人士表示，大型商业银行由于系统性优势，网点多，资金池大，因此有资金实力向中小银行进行拆借，解决其流动性问题。"但如果日均存贷比全面实行，大行必须更合理地摆布资源，对于同行拆借将更为审慎，向大银行进行拆借也不再是件易事。"
交通银行首席经济学家连平认为，目前存贷比在70%以下的银行，资产质量总体平稳，面对日均存贷比监测的监管压力并不大，但对于部分存贷比在70%以上逼近监管红线的银行压力明显。不过，这利于辨识中小银行风险，督促他们不要到月末、季末为达标而冲刺性吸储，而是加强平时的流动性管理。(证券日报) |
