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存准率今起上调至21% 冻资3700亿 边际效应显著递减
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http://www.lgmi.com 发表日期：2011-5-18 8:56:19
兰格钢铁 |
年内第五次提准今缴款3700亿元
从今年已经过去的4个月看，存款准备金率每月上调一次，加息则是2月和4月隔月上调，且多选择在当月上旬
今日是央行年内第五次上调存款准备金率所确定的缴款日期，各金融机构将上缴月3700亿元的资金。这导致了市场资金面明显紧张，二级市场现券收益率上行也令央票需求下滑。昨日发行的70亿元1年期央票较上周同品种发行量锐减。另外，居高难下的通胀压力令6月初至上旬的这段时间或再次成为加息窗口。
央行12日宣布，从5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第五次上调存款准备金率，也是去年以来第十一次上调。本次上调大约可锁定商业银行3700亿元资金。专家认为，再度上调存款准备金率主要是为了对冲外汇占款高增长带来的流动性压力。至此，大型商业银行存款准备金率升至21%的历史高位。
上周四，央行还加大公开市场操作力度，重启了3年期央票。当日，央行以2 .9158%的中标利率发行了500亿元3月期央票，以2.88%的中标利率进行了100亿元的91天期正回购，两者的中标利率较前持平。同时，还以3.8%的中标利率发行了400亿元3年期央票。但是，单纯依靠公开市场仍难满足流动性回收要求。
央行公开市场上周净回笼资金120亿元，此前则连续三周净投放累计达4020亿元。
从今年已经过去的4个月看，存款准备金率每月上调一次，加息则是2月和4月隔月上调，且多选择在当月上旬。
"如果按照今年隔月加息的频率来推断，6月初将是加息的敏感时间窗口。"一家国有商业银行的交易员称。
央行货币政策委员李稻葵周一表示，未来5-10年国内通胀或将保持在一个较高水平，有必要逐步升息以抑制通胀。为应对通胀，央行自去年10月以来已经四次加息。
一些机构预期，全年还将加息两到三次，一年期定存的基准利率将上调至3 .75%至4.00%。但加息的节奏和力度，将参照通胀水平而定。得出这一判断，仍是基于对通胀的担忧。4月份C PI同比增长5 .3%，较上月的5.4%略有回落。"虽然价格上涨的势头得到初步遏制，但是从国内外的情况来看，物价上涨的压力仍然较大。"国家统计局新闻发言人盛来运如是判断当前的物价形势。
5月17日，中国人民银行发行2011年三十三期中央银行票据，期限为一年，发行量70亿元一年期央票收益率已连续7期中标收益率在3.3058%。同日进行的30亿元的28天期正回购操作，中标率为2.6%。有分析人士指出，考虑到本周上调准备金率后商业银行缴存准备金的压力，本周央行公开市场操作很可能会实现净投放。(证券日报)
准备金今日缴款冻结资金3700亿元 资金面遭受冲击
受存款准备金率上调影响，本周央票发行量大幅萎缩。
昨天，央行在银行间市场发行了70亿元1年期央票和30亿元28天正回购，发行量分别较上周大幅减少230亿元和770亿元。
1年期央票和28天正回购利率分别为3.3058%和2.60%，继续保持稳定。
在上周四央行年内第5次上调存款准备金率后，银行间市场资金面再度趋于紧张，这令央行减弱公开市场操作力度，以削弱准备金率上调对于银行体系流动性的冲击。
自上周五以来，银行间货币市场7天以上品种利率上升幅度较大，周一7天回购加权利率上涨了105个基点至4.66%，昨天该利率品种涨幅回落至4.59%附近，仍处于高位。
一银行交易员表示，虽然利率较高，但基本上都能借到钱，并没有觉得资金面特别紧张，而7天品种涨幅较大主要是由于市场对存款准备金缴款当日资金面状况存在担心所致。
5月18日，即本周三存款准备金将正式缴款，此次冻结资金约3700亿元，
本周到期资金1170亿元，较上周减少减少810亿元，由于央票发行大幅缩量，预计本周央行将向市场净投放资金。
上周央行从市场净回笼120亿元。而此前三周央行向市场累计净投放4020亿元。(第一财经日报)
央行"提准"边际效应正显著递减
从5月12日晚央行宣布年内第5次"提准"至今，货币市场拆借利率上涨仅维持了两天。这不禁令人想起今年第3、第4次上调准备金率时，市场做出的类似反应。
按照昨日的7天加权平均回购利率4.59%测算，相比12日该利率的涨幅约为183个基点。值得注意的是，这不仅远低于今年1月第1次上调时连续5天近500个基点的涨幅，也低于春节后那次连续3天约340个基点的幅度。
这表明了两个显性结论，一是央行上调准备金率的边际效应已显著递减，二是银行体系内的存量流动性依旧宽裕。据货币经纪公司交易员透露，16日午后的资金供给便明显增多，直至演变为昨日加权利率的走低。
可以说，央行以每月一次的频率上调准备金率，并未达成实质性收紧流动性之目的，回购利率上涨表象的背后，更多是大行的资金话语权在起作用；而对于通胀的抑制效果，也不尽如人意。日前公布的4月份消费者物价指数(CPI)同比增长5.3%，且CPI子项八大类别全部上涨。
时至今日，若换一个新角度去思考，准备金率上调除了能够刺激债市对宏观数据快要麻木的神经外，还提醒投资者应更多关注如人民币升值预期、基准利率变动、海外热钱的投资报酬率等影响外汇占款增减的所有因素，以及央行公开市场到期资金数量如何随着央票、正回购等滚动操作而发生变化。
作为债券类别之一的3年期央票在上周四重启发行，从对冲流动性的角度来看，它将会拉长回笼期限，并减轻公开市场操作的对冲压力。从理论上看，其部分替代准备金上调也是毋庸置疑的。
不过，明确的人民币升值预期却令目前的货币政策陷于被动。即便贸易顺差下降，但由于结售汇与资本项目的增加，依然导致市场整体流动性越来越大。尽管央行货币紧缩政策一直在持续，一季度贸易顺差亦出现下降，但外汇占款仍有增无减，投资与热钱都在增加。
此外，5月份的公开市场到期量5410亿元已较4月份9110亿元的规模大减3700亿元，恰好相当于一次准备金率上调所回收的流动性数量。不过外汇占款居高不下，直接促使央行祭出了年内第五次"提准"。
央行副行长胡晓炼日前就表示，上调存款准备金率主要是对冲外汇流入所投放的新增流动性，对金融机构的正常头寸并未造成大的影响，总体效应呈现中性。从理论和实际分析测算，存款准备金率调整未来还有相当空间。(证券时报)
央行减弱回笼力度
央行在周二公开市场减弱回笼力度，资金回笼规模为100亿元，不足上周的十分之一。
昨天，央行在公开市场发行了70亿元一年期央行票据，同时对28天回购品种进行了30亿元的正回购操作。截至昨天，公开市场对冲部分到期流动性后，向银行体系注入370亿元资金。
受央行在公开市场放松回笼力度的影响，银行间市场的资金面继续缓和，昨天7天以上的资金价 |
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