来源： 德邦证券
4月份国内粗钢产量达5903万吨，同比增长7.1%；日均产量为196.8万吨.
钢价:至5月13日Myspic综合指数为177.4点，较前一周下降0.56%。分品种看，硅钢、螺纹、高线、热轧跌幅居前，其中硅钢下跌330元/吨，跌幅达4%，其余跌幅在30-35元/吨左右；其次为冷轧、厚板，基本跌幅在20元/吨左右；其余品种大部分有个位数的微跌，仅有造船板和无缝焊管有少许上涨，大概较前一周上涨5元/吨左右。
原材料:上周原料市场，铁矿石价格跟随钢价下滑，63.5%印矿天津港(600717)现货价下跌10元/吨，唐山铁精粉下跌25元/吨，焦炭、废钢价格继续保持稳定，海运费也继续小幅下跌，维持低位运行，铁合金的价格也继续下降。受此影响，上周国内各主要钢材品种完全成本平均较前一周下跌16元/吨左右。海运费方面，5月13日，巴西至中国铁矿石运费为18.88美金/吨；西澳至中国运费为7.37美金/吨。
盈利空间:据Mysteel模型测算，5月12日，20mm二级螺纹钢和3.0mm热轧的平均制造成本(不含三项费用和增值税)分别为3771元/吨和3926元/吨(从4月1日起成本按二季度协议矿价格来测算)，较前一周均减少13元/吨。3.0mm热轧的平均盈利空间为174元/吨，较前一周减少10元/吨；螺纹钢的平均盈利空间为361元/吨，较前一周减少21元/吨，总体来看，钢厂仍有一定的盈利空间，螺纹盈利空间较大。
库存:上周全国热轧社会库存为442.448万吨，较前一周增加3.354万吨，增幅0.76%；冷轧社会库存为168.290万吨，较前一周增加4.012万吨，增幅2.44%；中板社会库存为151.042万吨，较前一周增加3.791万吨，增幅2.57%；螺纹社会库存为598.721万吨，较前一周减少8.936万吨，降幅1.47%；线材社会库存为165.282万吨，较前一周下降7.072万吨，降幅4.1%。
估值与投资策略：短期受宏观经济下滑和供给端持续增加的影响，钢材价格出现下滑。但中长期看钢铁行业的整体趋势可以归纳为“产能难扩、需求不弱、上游原材料约束减缓”，行业景气度缓慢上行是大概率事件，从成本和需求两方面考虑，预计今年行业整体盈利空间呈上升态势，钢铁行业相对配置价值逐渐提升。我们认为钢铁行业未来复苏的路径是:上游价格持续强势——上游供给增加——供需关系逐渐逆转——上游原材料约束减轻——钢铁冶炼环节在经济复苏中享受的收益比例增加——盈利(EPS)提升——股价(P)提升——PE维持相对稳定——PB提高，回归至相对合理水平。行业复苏路径并非一蹴而就，而是反复确认的过程。具体品种，我们继续推荐目前盈利水平较高PE较低或者合理的上市公司宝钢股份(600019)、大冶特钢(000708)、凌钢股份(600231)、西宁特钢(600117)、八一钢铁(600581)。 |
