上汽重组草案再解读 整合产业链资源

 http://www.lgmi.com    发表日期:2011-5-25 13:46:24  兰格钢铁
    5月12日,上汽整体上市最终方案出炉。根据上海汽车公告的草案,上海汽车拟以16.53元的发行价格,向上海汽车工业(集团)总公司(以下简称“上汽集团”)以及上海汽车工业有限公司(以下简称“工业有限”)非公开发行1,761,570,287股,以购买后两者持有的从事独立零部件业务、服务贸易业务、新能源汽车业务相关公司股权及其他资产,包括安吉汽车物流有限公司、上海汽车工业销售有限公司、华域汽车系统股份有限公司、新源动力股份有限公司等20家公司的股权,以上标的资产的评估价值为291.19亿元。

    本次方案获得了市场多数投资者的认同,机构普遍认为,此次上汽重组将有效整合公司在汽车产业链资源,提升产业链整体竞争优势,协同效应将十分值得期待。

    有投资者则表示非常看好本次注入的新能源汽车及服务贸易产业未来的发展空间。从成熟汽车市场的产业发展规律来看,前端汽车的设计研发及后端服务贸易业利润率随着产业发展逐步增厚,而新能源汽车将是未来汽车产业发展的重点已在全球范围内达成了共识,而中国汽车行业也正在逐步经历着这一过程,该投资者表示,如果仅看短期,可能会觉得本次上汽注入的资产的盈利能力一般,但如果将目光再向后看3-5年,则会发现情况大不相同,上海汽车此时将该部分资产纳入囊中,无疑是以较为优惠的价格享受到了该部分资产最为快速的成长阶段。

    此外部分投资者对资产评估价格及盈利预测数表示了关注。

    有投资者关注到此次草案中,标的资产的评估价值为291.19亿元,与预案预估值285.6亿元相比有所上调,对此上海汽车表示,这主要是原因是负债较之前审计预估减少了约6.5亿元,以及土地资产评估值的小幅精确调整所致。而对于部分投资者认为,方案中,2011年全年1.556元/股的盈利预测数,与目前主要机构的预测数以及根据1季报简单加倍预测所得的全年盈利数均存在较大差异,公司表示,这个盈利预测主要是考虑到国家产业政策对汽车行业下半年的影响具有不确定性,同时日本地震对汽车电子零部件供应的影响也有待进一步评估,而对于2011年全年完成400辆销量、增长10%以上的目标,公司表示仍未改变且信心十足。

    对于上海汽车2011年的盈利前景,多数卖方分析师也表现出乐观的态度。“看4月份行业数据就知道了,其他公司(销量)在跌,但上汽(销量)还在涨”,有分析师认为,这主要是因为,上海通用、上海大众的中高端车型受政策退出、油价因素等影响的较小,同时4月份日系车受日本地震影响大幅减产,反而给上海通用、上海大众的欧美车系让出了部分市场空间,而这一替代效用有望延续到今年三季度,“从目前上汽销售形势来看,今年400万辆只会多不会少,每股收益1.556元肯定不止”。

    此外,有投资者指出,本次注入资产中约有价值45亿元的招商证券的股权及价值10亿元的土地类资产。“招行的股权是打九折注入的,而土地资产的评估价格也不高”。

    分析人士指出,如剔除招商银行股权等部分资产,则注入资产的净资产收益率会有较大幅度提高,有助于还原上汽重组方案的真实盈利水平。尽管招行股权不产生收益,但实际上仍为上海汽车提供了一笔可观的资金储备。而注入的土地类资产多为在上海市区内的工业用地,未来将有可观的增值空间。
文章编辑:【兰格钢铁网】www.lgmi.com
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