——造船、航运、融资租赁，这些上下游行业的风险传递非常快，如果其中一环出现问题，资金链可能会很快崩溃
5月18日，中国央行今年第五次上调存款准备金率0.5个百分点至21%，直接冻结资金逾3781亿元。此次上调之后，以全部准备金计算，准备金冻结资金比例从2006年6月的45%，上升到目前的90%。流动性的严重缺乏在打击通胀的同时，也使得大新华物流此类正在大规模扩张的企业面临严峻挑战。
负债率攀升
为了能早日成为兼备海陆空一体的全方位综合物流集团和中国第三大航运集团，大新华物流在近些年开始了疯狂的扩张。以海运业务为例，大新华物流宣称有意打造一支拥有200艘散货船和70艘集装箱船的庞大船队，所需资金不下百亿元。
在一轮轮的内部输血、外部负债式扩张之后，大新华物流终得以超常规发展。近年来大新华物流在航运、航空、物流、造船、商业等各领域几近同时发力，资产规模增长迅猛，形成了一条庞大的产业和资金链。
但资产扩张的同时，整个大新华物流的负债率也在节节攀升。目前，大新华轮船、大新华烟台、天津海运、金海重工、扬子江快运等子公司的盈利状况都不是很好，快速扩张让这些企业的负债率接近或超过80%。
“贷款—负债—扩张—再贷款”，这条海航集团曾经的扩张路径，如今已在更大的层面上，被大新华物流完全复制。但世易时移，随着国家货币政策的不断收紧，市场更为波诡云谲。一方面是高成本的短期融资，另一方面是扩张所带来的负债率节节攀升。
就在不久前，有媒体披露，大新华物流因资金告急，中止了履行部分海岬型和巴拿马型散货船的租金支付；并因拖欠希腊船东Minerva公司125万美元租金而引来纠纷。虽然随后大新华物流付清了这笔欠款，但引起了市场对其资金面充足情况的担忧。
负重输血
为了获得更多的资金支撑其扩张，大新华物流开始采用各种措施。去年9月，大新华物流通过昆仑信托募集8亿元信托融资，并与国银金融租赁签署了12亿美元的船舶租赁协议；去年年底，大新华物流为金海重工完成了首轮私募融资，引进不超过10名战略投资者，以30%的股权融资45亿元。
在证券市场上，大新华物流的上市布局也即将完成，根据记者所掌握的信息，大新华物流的租赁业务将通过*ST汇通上市、海运业务将通过天津海运上市、属于造船业务的金海重工将通过IPO在A股独立上市。
如果一切顺利，这三家上市企业将为大新华物流募得超过100亿元的资金，这些资金将被大新华物流利用，以撬动更庞大的产业链。
金海重工的风险
在这三项上市计划中，最重要且不确定因素最多的，就是金海重工的上市。据了解，金海重工目前资产规模近200亿元，超过大新华物流乃至海航集团旗下的大多数企业。如能顺利上市，金海重工将成为海航集团旗下规模仅次于海南航空的上市企业，成为最重要的融资平台。
以目前的资料看，金海重工各项财务数据已经满足A股IPO的要求；两支投行队伍各自为其IPO和借壳双向运作；加上母公司给予的大额订单。金海重工今年的盈利将不成问题。
但是，与其他航运企业不同，大新华物流处于从无到有的发展阶段，大量采购新船很难成为企业发展的常态。因此，在大新华物流订单交付的同时，金海重工能否保证其接单量不低于同期水平将是对其业绩最大的考验。另外，资金面不断趋紧的大新华物流能否为目前已经签订的新船订单买单，也直接关系到金海重工收入的兑现。“造船、航运、融资租赁，这些上下游行业的风险传递非常快，如果其中一环出现问题，资金链可能会很快崩溃。”一位航运业资深人士如是表示。（航运交易公报）
