兴业银行鲁政委
2011年6月份的主要宏观数据将在7月15日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对7月份货币政策情况给出研判。
数字格局：CPI创新高，内需再回调。在物价方面，在经历了两个月的短暂回落后，预计PPI6月再度反弹至7.0%；CPI继5月份突破前期高点后，预计会再度攻城拔寨突破6.0%，达到6.2%。在增长方面，除城镇固定投资在保障房、农村水利建设和前两年已开工项目的支撑下可能一枝独秀外，消费、出口预计都会继续回落。尽管如此，第二季度单季GDP同比增速预计仍将达到9.5%左右，与第一季度的9.7%相差无几。
情绪预期：“新刺激”期待与“滞胀”忧虑。CPI读数继续上升，PPI再度反弹，内需仅投资一枝独秀，美国等海外经济增速放缓失业率再度反弹，预计将令市场对全球经济“自发复苏”动能无法形成的担忧进一步加深。预计一些市场机构会开始期待再度推出小当量“新刺激”政策的可能性(比如国内保障房开工显著加速)，这将成为诱发商品市场波动的噱头；另一些过去秉持“滞胀”看法的机构，也在美国和欧洲通胀继续上升的现实面前，继续加深对“滞胀”的担忧。
我们的看法：从年内的时间视界来看，认为中国经济会“硬着落”和“滞胀”的看法都言过其实。当前经济的平稳减速，恰恰正在为未来4-6个月之后物价最终出现回落奠定不可或缺的基础。目前工业企业的日子虽比2010年第四季度要困难一些，但总体经营状况仍在正常景气区间。仔细分析诱发工业企业出现困难的因素，原材料上涨、劳动力成本上升，恰恰说明目前的紧缩政策仍有继续维持必要，而不是要立即放松，否则，这两方面的价格就会上升得更快。而尽管目前仍在紧缩，但固定资产投资还在加快，显示很可能有限的社会融资总量在国有部门和民营部门之间的配置出现严重失衡，这才是最需要关注的问题!
政策预期：由“主动收紧”转向“保持中性”。经济平稳回落，但物价仍在高位、新涨价因素还不断出现，表明未来宏观政策应由前期的“主动收紧”转向“保持中性”。但“保持中性”不等于什么都不做的“观望”，而是如果有新增流动性注入，仍应继续回笼流动性，以保持流动性“水位”不变；如果通胀率继续上升造成市场通胀预期上移，仍应加息以保持实际利率水平的大致稳定。预计7月份将会有一次加息，但不再有法定存款准备金率的上调，市场流动性紧张将较6月份明显缓解。 |
