国信证券：持续看好聚氨酯产业链
1.聚氨酯原料TDI、丁酮上涨，(文章来源环球聚氨酯网)持续看好聚氨酯产业链
上周化工产品价格涨幅超过2%：乙烯法PVC2.16%，32%离子膜烧碱3.17%，30%隔膜烧碱6.11%，天然橡胶4.68%，丁苯橡胶2.38%，丙酮4.94%，苯酚3.40%，甲醇9.16%，二甲醚3.19%，丁酮7.41%，TDI4.76%，甲苯3.07%，国内硫磺6.25%。
上周化工产品价格跌幅超过2%：重质纯碱-3.20%，环氧氯丙烷-2.53%，国际尿素-4.62%，硫酸钾-4.17%，PX-3.60%，氨纶40D-2.48%。
聚氨酯原料TDI、丁酮价格继续上涨，持续看好聚氨酯产业链。上周TDI上涨1000元至22000元/吨，近一个月已累计上涨1800元/吨;甲苯也上涨250元至8400元/吨。日本地震之后丸善装臵仍未恢复，国际市场供给紧张，国内厂家出口订单增多，丁酮上涨1000元至14500元/吨，盈利能力向好，利好上市公司：沧州大化、齐翔腾达、天利高新。
巴斯夫宣布重庆40万吨MDI项目获得发改委批准，预计2014年建成。巴斯夫重庆项目已较预期计划拖延两年，项目获批符合预期，新增产能投放仍需时间，不改变我们对于聚氨酯上游原料景气的判断，上周聚合MDI价格维持18200元/吨，纯MDI上涨100元至21600元/吨，相关上市公司：烟台万华。
2.需求带动氯碱产品涨价
日本地震导致当地PVC生产企业停产，PVC出口量大幅下降，加之对于日本未来重建需求的预期，推动了国际VCM价格上涨了318元至8054元/吨，也推动了国内PVC价格企稳反弹，乙烯法PVC上涨170元至8050元/吨，电石法PVC上涨150元至7800元/吨。
同时，烧碱下游化纤、农药、氧化铝等行业开工逐步提高，需求旺季来临，加上春季检修即将开始，烧碱市场供给出现紧张，推动价格上涨，华北及西北地区价格涨幅明显，上周32%离子膜烧碱上涨21元至684元/吨，30%隔膜烧碱上涨35元至608元/吨，利好上市公司：内蒙君正、英力特、滨化股份。
3.PX、乙二醇价格回调减轻涤纶产业链成本压力
随着市场逐步消化日本地震对于PX供应的影响，PX价格上周开始回调，下跌65美元至1743美元/吨，减少了对于下游PTA产品的成本压力;PTA价格仅下跌50元至11570元/吨，价差空间拉大，PTA盈利水平继续保持相对高位，持续景气。乙二醇价格也因短期供应压力而下调，因此下游聚酯涤纶产业链的成本压力减缓。相关上市公司：荣盛石化、新民科技、华西村、尤夫股份、海利得。
华泰联合：化肥逐渐转淡聚氨酯进入旺季
国际原油价格3月持续上涨，受中东政局的影响，WTI原油价格在3月重回100美元/桶，涨幅超过10%。
国际粮食价格高位，支撑化肥价格。3月北半球用肥旺季结束，氮肥价格开始下跌;磷铵需求持续旺盛，月内仍有1-3%小幅上涨，我们预计二季度印度、拉美备肥阶段，需求有望超预期;钾肥经销商提价频繁，欧洲上涨18-20美元/吨。3月国内国内淡季，氮磷肥开始季节性回落，我们预计6月-9月随着磷肥出口低关税期到来，国内磷肥价格将回升，建议关注二季度期间磷化工企业的投资机会。
磷化工景气。磷矿石价格自年初起一直上涨，高品位稀缺，我们预计随着二季度磷铵、氢钙等市场的好转，磷矿石采购增加，价格还将上涨，磷矿石正处于长期涨价通道中。黄磷价格季节性回落，我们预计11年国内电力供给紧张，黄磷丰水期价格下跌幅度低于预期。《磷铵生产准入条件(征求意见稿)》出台，若实施，我们判断国内现有大型磷矿企业将成为磷肥行业整合后的优胜者。
聚氨酯进入旺季。3月，华东地区纯MDI交易价环比涨1%，聚合MDI涨2.5%，MDI交易价格并未大幅提高，低于万华挂牌价。我们预计，Q2下游旺季持续，MDI价格在需求拉动下上涨，但幅度不大。油价上涨，国内电石法BDO受益，山西三维BDO上涨12%，至23500元/吨，利差从2011年1月初开始逐步扩大，毛利率超过35%。
3月，纯碱价格平稳，华东轻质碱成交价1600-1700元/吨，行业开工率7-8成。下游地产受到政策调控，玻璃价格下跌，纯碱行业新增产能2季度逐渐释放，预计纯碱价格2季度还将小幅回落。
我们维持化工行业“增持”评级，行业中长期供需关系好转的趋势未变，推荐兴发集团、云天化、山西三维。
银河证券：聚氨酯行业景气上升
我们的分析与判断：
1、聚氨酯制品的需求呈现快速增长，已成为当前高分子材料中品种最多、用途最广、发展最快的特种有机合成材料。我国是全球聚氨酯生产和消费的第一大国。2000年我国聚氨酯年产量仅为100万吨左右，到2010年已经达到650万吨，占全球总产量的36%。
2、聚氨酯产业链中的产品都是精细化工产品，其产量规模相对较小、技术壁垒较高、产能过剩程度和自给率较低、需求成长性高。
3、受技术壁垒较高新增产能不多影响，现有供求紧俏的关系保守估计会持续3-5年，由于聚氨酯产业的景气周期刚刚开始，聚氨酯产业链景气也会持续3-5年。MDI产品涨价远高于成本上升，毛利大幅扩张。
投资建议：
烟台万华2011—2012年业绩预测分别为1.38元、1.56元，合理估值区间为27.6-31.2元，目前略显低估。 |
