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国泰君安期货-美国国债短期内违约概率较小 尚无近忧
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http://www.lgmi.com 发表日期：2011-7-25 9:25:12
兰格钢铁 |
投资要点：
(1)自1940 年以来，关于美国国债上限的调整已经累计超过90 次。以
国债上调的历史来看，多次都是在最后时刻才达成上调的决议；同
时从最近几年的调整来看，国债上限上调的幅度也越来越大。我们
认为，这一次国债上限同样得到上调的概率较大。
(2)从目前的市场情绪来看，市场预期国债上限能够顺利得到上调。从
国债收益里走势来看，并未出现大幅上升；相反近期由于对欧元区
债务危机的担忧，国债收益率不断下行。从近期CDS 走势来看，并
未出现大幅跳升，说明市场并不担忧美国国债违约的问题。
(3)即使美国国债不能在8 月2 日之前顺利得到上调，短期内美国国债
立即违约的可能性也较低。从国债到期分布来看，8、9、10 月份
的利息支出分别为大约380 亿、76 亿、91 亿美元，相对于美国财
政部每月(6 月财政收入2496 亿美元)的收入来讲，这些利息将
足够得到偿付；对于到期债务而言，仍可用新债替代旧债的方式进
行展期。
(4)需要担忧的是国债上限没有及时上调对经济的负面影响。在近期经
济持续走弱的情况下，可能导致短期经济活动的进一步收缩。同时，
美国政府的支持将不得不降下来，削减部分支出以及部分政府部门
被关闭将不可避免。
(5)假设美国国债一旦违约，我们认为由于美国国债被大量作为担保物
使用，国债的违约会导致大量头寸保证金不足，短期流动性迅速衰
竭，美元大幅上扬，大宗商品削减头寸导致大幅调整的概率较高，
贵金属可能在短暂小幅下挫后快速上扬。长期来看，一旦美债违约，
将加剧美元的长期跌势。 |
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