一、 事件概述
近日我们对唐山港展开了实地调研，就公司未来规划及募投项目进展等问题与公司管理人员进行了交流。
二、 分析与判断
港口建设处于前期，成长空间巨大。
公司将港区自然岸线由11公里增加到19公里(岸线总长达到45公里)，规划面积由56平方公里增加到88平方公里；目前投产泊位31个，仅占总泊位的五分之一；京唐港建设仍处于成长期，未来发展空间巨大。
外包模式是公司独特优势，造就公司高劳动生产率。
公司每年通过外包竞标、派遣制等手段，将公司的管理模式与外包企业对接，降低用工成本同时提高外包质量，实现了国内同等规模港口中较高的劳动生产率水平。目前公司劳动生产率水平仅次于舟山，成为国内成功解决用工成本的港口之一。
慕投项目进展快速，9月将如期投产。
主航道宽度从280米扩展到310米，水深将达到20米左右，将实现5万吨以下船双向、10万吨以上船单向通行。目前新码头系统调试进展顺利，基础设施建设业也就绪。从目前工程进展程度来看，新码头9月份将如期投产，2011年有望实现700万吨左右的铁矿石吞吐量。
新码头9月投产，明年上半年有望实现设计产能。
我们认为新码头投产后，最快将在明年上半年实现3600万吨左右的设计产能。主要原因是：(1)京唐港港口收费、路上交通成本要低于曹妃甸等同类型港口，有效降低下游企业物流成本；(2)目前港口压港情况较为严重，平均每天大致有70艘左右的船只压港，新码头投产后船只周转率将提高；(3)此前由于港口无法承接20万吨以上大船，导致部分优势腹地货物在曹妃甸、天津港及秦皇岛港转水，20万吨级新码头投产后大船回流是大概率事件。
三、 盈利预测与投资建议
随着公司主航道通航能力升级，公司明年铁矿石吞吐量将实现跨越。我们维持前期盈利预测，11-13年EPS分别为0.5、0.75、1.28元，对应PE为17.98、13.29、8.57倍。我们给予"强烈推荐"评级，目标价为10元。 |
