钢铁产销量季节性回落 盈利稳定行业“谨慎看好”

 http://www.lgmi.com    发表日期:2011-9-22 8:24:03  兰格钢铁
    8月份粗钢产量5874万吨,同比增加14%。钢材产量7700万吨,同比增加12.9%。

    8月份我国出口钢材419万吨,较7月份减少25万吨,与去年同期相比增长49.6%。1-8月我国累计出口钢材3294万吨,同比增长6.5%。8月份我国进口钢材135万吨,较7月份增加11万吨,比去年同期增长2.96%。1-8月我国累计进口钢材1062万吨,同比下降5%。

    钢铁产销量季节性回落

    8月份粗钢产量5874万吨,同比增加14%,但比7月份环比下降0.91%。国内钢铁消费整体仍表现为高水品。

    8月份钢产量下滑也符合我们对夏季钢材消费下降的预期,从日均粗钢产量来看,8月份日均粗钢产量为189.5万吨,是今年以来首次低于190万吨,说明拉动钢铁消费的动力不足。

    从消费角度来看,8月份消费增速显著为11.3%,比上月下滑4.1个百分点,主要是由于固定资产投资增速持续下滑,1-8月份固定资产投资增速为25%,连续3个月下滑。铁路投资下滑15.5%,说明基建减缓比较明显。

    8月份我国出口钢材419万吨,较7月份减少25万吨,与去年同期相比增长49.6%。1-8月我国累计出口钢材3294万吨,同比增长6.5%。8月份我国进口钢材135万吨,较7月份增加11万吨,比去年同期增长2.96%。1-8月我国累计进口钢材1062万吨,同比下降5%。

    首先,世界经济复苏不确定性增加,对钢铁需求不利。其次,国内外钢材价格持续缩小,不利于钢铁出口。最后,出口下降符合我们的预期,我们预计出口控制在300-400万吨比较合理。

    我们多次强调,在钢铁过剩时期,季节性因素对钢材市场的影响更加明显。7、8月份是夏季需求持续下滑,市场也不温不火。从现在来看,由于下半年的9-11月份还有一个季节性需求高峰,钢材价格或可能会重新走高。从历史数据来看,在钢铁需求增速比较高时,一般年度的需求高峰出现在下半年的旺季,但由于需求增速的下降,我们认为,今年下半年的需求高峰难以超越上半年的需求高点,这也将制约钢铁行业盈利的提升。

    行业盈利保持相对稳定

    由于从09年开始,三年内不批建新的产能,加上落后产能淘汰,今年产能增长在3000万吨左右,而今年需求增长预计在5000万吨,使得产能过剩的局面面临缓解,但仍处于产能相对过剩时代,我们称之为富余产能。

    由于有富余产能存在,在季节性需求高时,产能释放,而在淡季时停产或减产,自动调节需求与供给,在旺季时,钢铁的盈利也很难大幅提高,而在淡季时,钢铁企业难现大规模的亏损。钢铁行业盈利保持稳定的可能性较大。

    从大中型企业利润来看,从去年10月份以来,钢铁行业的盈利基本处于3%左右,特别是今年以来单月盈利基本稳定在2.8%-3.1%之间。我们认为这种情况或许会持续下去,即使需求淡季有所下滑,但相对稳定。

    由于固定资产投资增速下滑,基建下滑更明显,建材等长材价格已经略显低迷态势。但由于PMI指数的回升,板材表现略好于长材,但并不表示板材优势明显。长材表现持续好于板材已经持续半年以上,长材供应持续高位,随着需求下降,长材价格低迷是一个趋势。在板材长期低迷的过程中主要是产能过剩的压力较大,短期内难以改变。板材相对较好是由于近期建材的低迷所致。

    从近期市场调价情况来看,宝钢9月13日继续上调板材钢价,而以沙钢为代表的螺纹钢价格下调或者有优惠补贴,也反应了市场的这种变化。

    8月份进口铁矿石5909万吨,比上个月增加454万吨,同比增长8.3%。进口铁矿石价格持续增加,8月份进口铁矿石均价为174美元/吨。但从总体来看,进口铁矿石价格相对稳定。

    首先,进口铁矿石增加并不是需求的大幅增加。其次,国内外矿价价差拉大,国内矿价大幅走高,使得进口矿价相对便宜,成为大幅进口的主要原因。最后,港口铁矿石库存持续高位,不具备进口大幅增加的条件,同时港口库存并没有明显下降,也表明钢铁生产并没有大幅增加的迹象。

    维持行业“谨慎看好”评级

    目前,钢铁行业板块整体估值水平大幅下移,PB为1.2,整体估值水平较低,不少企业甚至跌破净资产。目前来看,需求旺季来临或许会增加钢铁需求,我们预计旺季新增需求量较小,今年下半年仍将会低于上半年消费量。但钢价即使上行,也涨不过原材料成本的上涨,钢铁企业的盈利难以提高。

    目前钢铁“三高一低”表现明显。产量维持高位、钢价维持高位、成本维持高位,但利润相对较低。目前来看,库存开始回升,即使需求旺季来临钢材市场也难有较好表现。近期扁平材好于长材市场,主要是由于基建下滑,而PMI指数有反弹迹象,板材前期一直比较低迷,但板材过剩更严重,扁平材盈利仍低于建筑钢材。

    由于钢铁行业盈利保持相对稳定,我们维持行业谨慎看好评级。目前,由于固定资产投资下滑,使得建筑用钢开始显疲软,工业用钢表现相对较好,主要推荐宝钢股份、大冶特钢、八一钢铁、西宁特钢、新兴铸管。(通信信息报)
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