内外因素交织货币政策或暂时不动
进入月末，随着多方数据月内公布，市场普遍预计，9月CPI同比涨幅将不低于6%。尽管物价涨势在四季度有望出现较为明显的缓解，但是当前CPI仍处于高位，再考虑到以欧元区为代表的世界经济近期剧烈波动可能对中国经济增长造成持续冲击，货币政策既不宜有所放松又不宜继续紧缩，所以市场判断货币政策在10月暂时不动的概率较大。
涨幅9月仍将在6%以上
不低于6%是市场对9月CPI同比涨幅的一致预计，但是9月CPI涨幅会否超过8月的6.2%则存在争议。
从已经发布预测的情况来看，认为可能不高于6.2%的观点更多一些。如国泰君安首席经济学家李迅雷(微博)就对《经济参考报》记者表示，预计9月CPI的同比涨幅为6%，其中食品价格同比为13.2%，非食品价格同比为2.9%。
据他介绍，9月第3周(12日至18日)，商务部食品价格环比上升0.5%，已经连续五周涨价，但涨幅在中秋节后明显有所缩小。细项来看，蔬菜涨幅依然较大为3.7%，而水果价格则重新环比下跌。
猪价方面，根据搜猪网数据，9月第四周(19日至25日)猪肉、生猪和仔猪价格都有回落。其中猪肉价格在中秋节后连续第二周回落。猪价的高企有利于母猪和生猪存栏的回补。根据农业部最新数据，8月末的全国生猪存栏量已经恢复到4.66亿头，与2008年中期4.7亿头的高点已经相差不远。目前猪价环比涨幅已经趋缓，到2012年春节后猪肉绝对价格有望见顶。
另外，9月第4周，农业部农产品批发价格环比下跌0.07%，在最近的两周保持高位盘整。
“综合来看，农业部9月前4周价格较8月均值环比上升1.7%，商务部前3周食品价格较8月均值环比上升1.9%，统计局9月中上旬食品价格较8月均值环比上升2.2%。预计9月CPI食品价格环比为1%，同比涨幅为13.2%。”李迅雷说。
渤海证券也预测9月CPI新涨价因素会达到4%左右，从而使得9月CPI同比达到6%至6.1%的水平；国金证券预测9月CPI同比涨6.1%至6.2%；国海证券预测9月CPI同比涨幅在6%至6.2%的区间；光大证券认为9月的CPI不会较8月出现反弹，而是持平。
不过中金公司认为9月CPI同比涨幅可能回升至6.2%至6.4%。其最新发布的报告表示：9月前三周食品价格的上涨具有季节性，主要反映中秋节和国庆节前夕对食品需求的拉动效应。预计到9月底前食品价格难见显著回落，9月食品价格环比涨幅可能高达1.5%至2.0%。历史数据显示9月非食品价格也存在季节性上涨趋势，预计9月非食品价格环比上涨0.2%。
兴业银行预测9月CPI将再度反弹至6.3%左右，较上月上行0.1个百分点。兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)对《经济参考报》记者表示：“8月食品CPI环比可能在1.2%附近，非食品环比升至0.4%附近，进而推算9月CPI环比可能在0.5%至0.8%之间，中值0.65%。但由于9月翘尾因素与上月相比下降0.5至0.6个百分点，所以预计9月CPI同比将落入6.2%至6.4%的区间内，中值6.3%，较上月上行0.1个百分点。”
通胀四季度压力会缓解
尽管9月CPI是否会出现反弹存在争论，但是市场普遍认为在第四季度的时候物价上涨压力将出现较为明显的缓解。
IMF在26日最新发表的《中国经济前景——工作人员最新预测》中指出，，国内通货膨胀已经触顶回落，下半年将稳步下降，在年底前逐步回到4.5%的水平。同时，IMF还表示，猪肉涨价向总体通胀的传导时间和规模仍存在不确定性，这增加了近期预测的难度。然而，如果食品供给不受到进一步冲击，通货膨胀应继续保持下降趋势，至2012年年底时降至3%。
“虽然CPI同比仍维持在6%左右的高位，但应该看到的是前期对CPI推升作用明显的猪肉价格涨幅开始回落，物价快速上涨的压力已经有所减轻，同时考虑到下半年翘尾因素将逐步降低归零，以及地方政府加强对流通环节管理，通过集市与生产基地对接降低食品供应价格，物价调控正逐步起效。此外，近期欧美主权债务危机导致国际大宗商品价格回调，也可减轻我国输入性通货膨胀的压力。因此，我们预计7月份将是年内物价的高点，8月份有所回落，9月份继续回落，拐点将在第三季度形成。”交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟对《经济参考报》记者说。
不过他同时表示，在劳动力成本长期看涨、国际大宗商品价格仍然高位徘徊、政府调控长效机制有待完善、通胀压力减轻主要来自翘尾因素回落以及国内通胀预期依然较强等因素的影响下，年内物价回落幅度可能有限，11、12月的CPI同比可能仍居4%左右，预计全年CPI同比的平均涨幅在5.2%左右。
李迅雷表示：“7月物价或已达到年内峰值，未来通胀回落趋势确定。短期内通胀降速慢于预期，9月CPI或仍在6%的高位，10月CPI也还有5.4%；但11月以后通胀将回落至5%以下。”
除了国内因素，输入型通胀压力的缓解是市场普遍认为物价上涨压力将缓解的重要原因。据天相投资顾问有限公司发布的报告介绍，上周国际市场大宗商品价格大幅回调，黄金现货、LME铜、LME铝和NYMEX原油价格分别下跌8.53%、13.78%、5.64%和9.1%，其中NYMEX原油价格和LME铜价创下近1年来新低。从中长期看，大宗商品继续出现下跌的概率较大，可持续性较强。大宗商品深幅回调，有利减缓通胀预期。
预测货币政策暂时维持不动
与物价涨势同步回落的，是国内的经济增长速度也将持续放缓。市场普遍认为，尽管国内需求仍然旺盛，但是近来的世界经济不稳将对中国经济增长造成持续冲击。
“我们认为中国经济不会逃过欧盟市场动荡的影响。”瑞银中国经济学家汪涛对《经济参考报》记者说。据他介绍，发达经济体增长将大幅下降导致近日瑞银下调了对中国的GDP预测，将2011年的增长率从9.3%下调至9%，2012年从9%下调至8.3%。
汪涛表示，全球经济低迷至少会抑制中国的出口。2010年，中国出口占GDP的百分比为27%，出口行业对就业的贡献极大。2011年前7个月，中国对欧直接出口占总出口的22%。另外，全球经济低迷可能导致贸易保护主义升级，这对中国出口行业也不利。
一方面是物价涨幅仍维持高位但未来有望回落，另一方面是受国际经济冲击国内增长速度可能放缓，货币政策将暂时不动的预期是当前市场的主流。
鲁政委说，虽然海外经济噩耗不断，但20%左右的出口仍然相当正常，而经验上13%左右的工业增加值仍然对应着高于9%的GDP增速。余额稳定、增速平稳回调的新增信贷，也清楚表明了当前经济增长状况仍然未脱离正常景气区间。近日央行高官关于我国经济“继续由前期政策刺激的过快增长向自主增长有序转变”的表态，显然暗示着当前的经济减速恰恰是“从过快向正常”的回归，因而是可接受的。在当前物价持续徘徊在6%的背景下，整个宏观调控政策的放松尚远。他还表示，欧美经济前景和国际金融市场的急转直下，使得宏观当局必须更加紧密地跟踪形势发展，并为未来可能出现的逆转准备好应急预案。但对于10月份，预计政策仍将延续“三不”，即“不调基准利率、不调准备金率、总体政策取向不放松”的“三不”立场。
IMF也指出，鉴于资产价格压力依然存在，并且今后几年内信贷质量可能恶化，今年的既定货币紧缩应按计划进行。由于以下原因，现阶段不需要对经济提供额外支持：第一，另一轮的食品冲击可能重启通胀。第二，受实际利率低，金融工具匮乏，以及房产持有成本低等因素的影响，出现房地产泡沫的潜在倾向依然存在。第三，中国仍在消除为应对2008年危机采取的设施所带来的副作用，银行、政府与公司的资产负债表要恢复至健康状态也需时日。这些风险的存在意味着应继续退出财政与货币刺激措施，正如政府在年初所设想的那样。IMF还称，鉴于各界对信贷质量和银行资产负债表的持续关注，因此中国所采取的任何货币政策都应该适度。
不过光大证券发布的报告认为政策有望在第四季度放松。报告称，由于通胀将会趋势性下行，而经济增长又会持续放缓，在“保增长”与“抗通胀”之间，政策的天平会在第四季度更多地摆回前者。由于目前民间资金状况严峻，票据利率大幅飙高，政策放松的发力点会是信贷——通过信贷的放松来缓解实体经济(特别是中小企业)的资金饥渴。 |
