|
9月国内市场旺季不旺，钢材价格趋势逆转。美联储的“扭曲政策”未及市场预期，欧元区债务危机深化，以铜和原油为代表的大宗商品趋势逆转，全球股市大幅下挫，期钢破位下行，钢材现货市场的弱势平衡终于打破。市场价格全面下挫，兰格综合指数收至185水平。2008年金融危机以来持续3年的钢价周期面临终结。
10月市场基本面数据整体未有改善，其中宏观经济综合指数继续向下滑落；流动性指数小幅上升；成本综合指数持续小幅上升，但高位回落势成必然；需求整体走弱；预期兰格综合指数区间在175-185水平，目标值180（详见图1）。
图1 兰格钢铁综合预测指数
本次钢材价格下跌，并非短期的阶段性调整，而是市场矛盾的集中爆发。兰格钢铁信息研究中心在2011年以来多次提示市场趋势逆转可能性，9月报告进一步指出：美欧债务危机爆发之后，这一可能在逐渐增强。目前，国内钢铁行业的成本持续高位，需求增长整体放缓，利润率边际化。如果美欧债务问题持续发酵，逐渐向实体经济传导，就会出现长期衰退的可能，随着大宗商品和铁矿石的上升趋势逆转，钢材价格的上行周期也将面临终结。
一、宏观经济指标进一步下滑
宏观经济指标进一步下滑。8月固定资产投资增速为22.88 %，比7月下降1.63个百分点； M1增速为11.2%，比6月下降0.4个百分点, M2增速为13.5%, 比7月下降1.2个百分点, M1和M2的增速之差为-2.30%，比7月下降0.8个百分点（详见图2）。
宏观经济因素领先钢材价格3个季度左右。2011年内，宏观经济综合指数处在震荡下行的通道之中。预期固定资产投资增速维持小幅下降的态势，特别是房地产投资下降空间较大。流动性紧缩持续，通胀压力持续，货币政策保持稳定。预期宏观经济将逐渐接近底部。2012年一二季度内，钢材市场在宏观环境的影响下，或将面临进一步考验。
图2 兰格钢铁宏观经济综合指数
二、原燃料成本成为行业负担，高位调整势成必然
8月原燃料成本进一步整体上升。国产铁精粉由7月的1340元/吨升至1420元/吨；进口铁矿石均价由7月173.22美元/吨升至173.37美元/吨；焦炭持稳（详见图3）。
原燃料成本，特别是铁矿石成本，成为行业难以承受的负担。市场价格下行阶段，虽然铁矿石价格对于钢材价格有一定滞后性，但是高位调整是必然的趋势。
8月以来，全球粗钢产量出现下降迹象，欧洲债务危机向实体经济扩散将引起钢材需求下降，特别是国际钢铁企业出现减产迹象，而国内钢铁企业正在面临利润恶化的困境，产量将被迫调整。
现阶段，铁矿石价格不应再视为钢材价格的支撑力量。反之，铁矿石价格补跌将引发新一轮钢材价格波动。铁矿石价格未有明显调整，钢材价格的调整也不会到位。但是国内钢铁企业利润边际化的态势却是确定的。
图3 兰格钢铁原燃料指数
三、钢材需求整体走弱
1、房地产
房地产行业面临进一步下滑。8月新房开工面积为1.67亿平方米，同比增速15.94%，比7月大幅下降17.91个百分点。商品房销售面积0.78亿平方米，同比增速13.5%，比7月下降4.3个百分点（详见图4）。
季节调整后，新房开工面积趋势项环比增速0.91%，持续高位下降；商品房销售面积趋势项环比增速-0.9%，连续3个月负增长。
在流动性紧缩的压力下，房地产投资面临大幅度下滑的风险。维持9月报告中的判断，房地产调控政策深化，新房开工面积增速趋势性下降，2011年内维持在15%的水平。同时，保障房开工任务全面完成，市场也将失去一个重要的炒作话题。11月前后，建筑施工在冬季前的最后繁荣，可能成为新的关注点，但是其程度或将远不及预期。
图4 商品房新开工面积增速
2、基础设施
基础设施投资增速负增长。8月基础设施投资增速-0.56%，比7月下降2.81个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为0.85%、-11.39%和13.96%（详见图5）。
正如9月报告中指出的，地方政府资金压力较大，基础设施投资增速持续下滑。分行业看，电力行业受电力价格管制影响，煤电价格倒挂，投资动机不足是体制原因，短期难以改善。铁路受动车特大事故影响，投资大幅度萎缩，新增项目面临限制，在建项目进度拖延，而且会有大量项目下马的风险，铁路相关的产业链也将遭受冲击。水利环境的投资可以维持一定水平，但是难以过度期待。
维持4月报告中的判断，2011年内，基础设施投资增长将有放缓，全年投资增速在10%左右。
图5 基础设施投资增速
3、制造业
制造业逐渐趋稳，但是不确定性较大。9月PMI 指数51.1%，比8月上升0.4个百分点。PMI如预期回升，呈现企稳迹象，但是很大程度上是季节性的，升幅明显不及历史数据。
9月新订单指标和新出口订单分别为51.3%和50.9%，分别比8月上升0.3和2.6个百分点，订单-库存缺口回落至1.4%。购进价格指标56.6%，比8月下降0.6个百分点，成本压力持续。产成品库存上升至49.9%，原材料库存上升至49%，而采购量上升至51.5%。
我们认为，制造业连续回落的态势逐渐趋稳，但是不确定性较大。国内通货膨胀压力不减，制造业利润恶化，资金紧张持续。欧洲债务危机的影响向实体经济传导将逐渐显现。人民币处境两难，一方面升值压力持续，另一方面“唱空”暗流涌动。如果外部环境持续恶化，出口导向的制造业将面临严峻挑战。
从产量数据看，8月汽车产量139.3万辆，增速大幅度上升至8.72%。船舶产量552.75万总吨，增速下降至31.5%。冰箱产量759.17万台，增速下降至7.55%；洗衣机产量559.63万台，增速降至7.04%。集装箱产量614万立方米，增速续降至-23.29%。
四、远期展望
1、流动性收缩，资金趋紧，流通商承压
2011年以来，货币政策持续紧缩的影响逐渐增强。三季度以后，资金紧张态势凸现，资金链断裂事件充斥媒体报道。流通商的资金成本不断上升，而经营利润微薄，有难以为继的风险。
8月沪大额商业承兑汇票贴现率升至9.28‰，去年同期仅为4.09‰；而9月沪大额银行承兑汇票贴现率升至11.31‰，创历史新高，去年同期仅3.5‰。这也在一定程度上助推了9月下旬钢材价格的下跌。
由于通货膨胀压力不减，货币政策维持稳定，短期内资金紧张恐难有根本改善。此问题应引起高度重视，四季度内，特别是年末，结算资金再度紧张的可能性不可不察。
2、钢材社会库存初现回升迹象
兰格钢铁全国钢材社会库存统计，9月钢材社会库存上升至1483.7万吨，比8月大幅度上升60万吨。
季节调整表明，社会库存的趋势项继续小幅下降，但是季节调整项的数据显著高于趋势项，趋势性逆转迹象初现。主要品种，线材库存继续下降，但季节调整项的数据显著高于趋势项；螺纹库存持续趋势性上升；热轧、冷轧和中板库存基本持稳。
钢材价格弱势平衡打破之后，钢材社会库存，特别是长材库存，面临上升压力。三季度以来，长材的需求显著走弱，产能和产量却显著增加，而板材的需求一直呈现低增长态势，供需平衡进一步恶化可能较小。但是，由于流通企业在趋势未明之前并不会大规模主动补库，而社会库存水平基本处在合理区间，短期内库存对市场尚无非常明显的压力。
兰格钢铁信息研究中心认为，市场处在向长期基本面修正过程中。经济下行趋势底部未见，钢材需求增长不及产量增长，外围环境持续恶化，刚性成本成为行业难以承受的负担。2011年内，甚至在2012年一二季度，钢材价格震荡偏弱将成为主基调。预期钢材价格底部将在2009年的低点之上，但可能会考验2010年的低点。未来关注的焦点，一方面是欧美债务危机的走向及其对国内经济的影响；另一方面是矿石价格的走向。
|
