济钢莱钢重组3.0版终获批 首日涨停机构不买账

　　不过，作为山东钢铁集团整合的关键，济南钢铁与莱钢股份重组，被不少市场人士看好。

　　济钢、莱钢大涨，机构却逃离

　　11月10日，重组“专业户”济南钢铁、莱钢股份再度携手涨停，这对“同进同出”的“兄弟股”，在时隔7个月重新成为市场的热点。

　　与“两钢”一起大涨的，是整个钢铁板块。当天，尽管大盘一路下挫，但钢铁板块是一枝独秀，全天平均上涨0.45%，个股表现显眼，除了济钢、莱钢开盘涨停，重庆钢铁[3.56 -2.20% 股吧 研报](600105)、柳钢股份[4.25 -1.85% 股吧 研报](601003)等钢铁股涨幅也都在6%以上。

　　济钢、莱钢引领钢铁板块上涨，源于此前一天，两公司所发的公告。

　　11月9日晚，济钢、莱钢分别发布公告称，济南钢铁吸收合并莱钢股份的重组方案获得证监会有条件通过。

　　在此前的11月7日，由于涉及重大资产重组，济钢、莱钢同时停牌。11月10日，甫一复牌，二股即双双涨停。

　　当天，济南钢铁涨10.05%，每股收于4.16元，莱钢股份上涨10.03%，报收8.56元，全天成交额分别达2.13亿和1.15亿元。

　　济南钢铁、莱钢股份股价大涨，机构却是一反常态，纷纷在二股涨停之际选择撤退，迫不及待地抛售两只股票。在济南钢铁、莱钢股份10日卖出席位之中，一半为机构身影，5家机构共卖出10105.45万元。

　　据上海证券交易所每日交易信息显示，11月10日，济南钢铁前5大卖出榜单中，机构占据3个席位，3家机构共计卖出6545.68万元。同日，莱钢股份前5大卖出榜单则有2家为机构，共卖出3559.77万元。

　　在10日当天，机构净卖出莱钢股份1.9万手，其中买入4.3万手，卖出6.2万手，占总成交比为13.6%。而11日机构净卖出7万余手。

　　而在10日，机构净卖出济南钢铁达7.4万手，次日更是高达21.9万手，当天济南钢铁的成交金额为5.17亿元。

　　重组在即，机构却为什么撤退？

　　市场人士多认为，这几日出逃的资金是之前一直被套牢的机构，涨停给了这些机构一个出口。

　　在接受理财周报记者采访时，海富投资公司总经理赵哲认为，机构抛售只是因此前被套太久，重组这样利好的消息一出，让那些长期被套的资金找到一个出发口，也增强了它们出逃的意愿。

　　今年4月，济南钢铁与莱钢股份同时有过一轮暴涨，其中莱钢股份连续7个涨停，大涨95%。“当时连续涨停，没有给高位资金流出的机会，很多资金被套。”赵哲说，机构也有出逃，但大部分还是被套牢。

　　与机构截然不同，对于济钢、莱钢重组的态度，游资似乎要乐观得多。

　　在上交所公开信息中可以看到，昨日热捧两股涨停的是中信金通证券、国元证券[10.46 -0.29% 股吧 研报]、中信证券[11.94 -0.33% 股吧 研报]等券商营业部所在的游资。

　　济钢、莱钢重组“3.0版”

　　济南钢铁、莱钢股份重组方案获批，外界的看法大多是看好二者最终能够成功重组。

　　根据济南钢铁于今年4月公布的重组方案，济南钢铁将作为存续方，以换股的方式吸收合并莱钢股份，吸收合并完成后，莱钢股份将注销独立法人资格。同时，济南钢铁向济钢集团，以及莱钢集团定向发行股份购买资产。

　　按照方案，莱钢股份的现金选择权为7.18元，济南钢铁为3.44元，莱钢股份与济南钢铁的换股比例为1：2.43，即每股莱钢股份的股份可换取2.43 股济南钢铁的股份。

　　作为山东钢铁集团资产整合的最重要部分，济南钢铁与莱钢股份的重组历程，可谓是波折迭起常难平，并不是特别顺利。事实上，此次已经是济钢、莱钢的“3.0版本”，此前已有两次重组尝试宣告失败。

　　早在2009年11月，双方曾计划以济南钢铁为平台，定向增发收购莱钢股份资产最终换股吸收合并。最终因为钢铁行业发生变化，股价波动剧烈而作罢。

　　2010年2月，双方公布重组方案，也因为钢铁板块股价大跌而结束。同年12月，双方再次推出新的重组方案，终因莱钢股份公众股东反对而夭折。

　　今年4月，济南钢铁和莱钢又一次推出新方案，最终在5月获得双方股东大会通过。

　　济南钢铁、莱钢股份此次重组方案获批，但也有分析人士认为，济南钢铁、莱钢股份重组存在不确定性，风险依然有。

　　国金证券[12.71 -0.55% 股吧 研报]分析师王招华研究认为，济钢、莱钢重组最终能否成功，并不确定。而是重组通过了证监会的审核是符合市场预期，但并不表示一定能成功。当前，两家上市公司的PB均在1.16倍以上，PB估值不具有吸引力。

　　同时，现金选择权低于两家上市公司最新收盘价的幅度均在10%左右，因此并不能保证当前股东的绝对安全。

　　后重组时代

　　济南钢铁和莱钢股份现有资产盈利相对薄弱。2010年，双方净利率分别只有0.28%和0.31%。其中济南钢铁由于受板材所累，如今盈利情况基本处于“刚刚扭亏的底部”。而莱钢股份长材毛利率只有4.5%，低于行业平均水平，如大冶特钢[0.00 0.00% 股吧 研报](000708)毛利率为10.24%。

　　不过，增发收购的莱钢资产中，莱钢股份除莱钢国贸亏损外，其它诸如动力部、自动化部和运输部净利率分别为5%、4.5%和57.3%，属于优质资产，远优于原有钢铁主业资产。

　　长城证券分析师乔培涛认为，一旦双方重组成功，现有生产线业绩都将提升。因此次收购的资产盈利能力优于原有生产线，“莱钢资产高弹性值得期待”。

　　此外，重组完成后济南钢铁产品结构将大幅优化，产业链将完善，将拥有中板、宽厚板、螺纹钢、H型钢、特殊钢等多系列产品和完整的销售研发体系，既有盈利偏好的长材，也有现在盈利偏差但未来有反转弹性预期的中厚板。其在国内的竞争力将提升。