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证券日报报道 关于如何救助欧元区高负债国家的讨论，几大欧盟领导人一次次提出要建立欧元区统一债券市场的设想，虽然德法两国坚决反对，但近期该方案仍然会被拿到欧盟峰会讨论。明知不可为而为之，显然具有战术意图，即逼迫德法两国让步。在什么地方让步？欧洲人都盯上了欧洲央行让欧洲央行更大胆地购买欧元区猪五国债券，并为私人购买者提供担保。
必须承认，欧盟的这一招虽然不能说是最坏的方案，但应属于很坏的方案。因为它必然使欧元区经济陷入长期地滞胀，最后不仅欧元区“猪五国”的债券成为垃圾，连德法两国的债券都可能没有人买。但是，为什么如此拙劣的招数也能登上欧盟峰会的大雅之堂呢？没有办法，只能急病乱投医。如果现在宣布欧洲央行不能再买欧债，很可能意大利第二天就宣布违约，更别说希腊等小国。
欧盟领导人的如意算盘需要破除的第一道关卡是“欧盟稳定条约”，该条约明确地规定欧洲央行具有超强的独立性，不能直接买入欧元区具体国家的国债包括企业债银行债。欧债危机爆发以来，欧盟救助方案授予欧洲央行买入欧债是权力，但仅仅限于短期国债，长期持有仍然不合法，而且买入量一直受到德国反对党的指控。现在欧洲央行想借助国际货币基金组织来买，它在后面提供资金。但这又涉及国际货币基金组织的组织程序，很难！于是只能想到最后的“烂招”，逼迫德国同意废除“欧盟稳定条约”关于不许欧洲央行买国债的条款。
很显然，一旦废除该条款，“欧盟稳定条约”也就不能称之为稳定条约了，欧元区也将陷入长期的不稳定。
容许欧洲央行大量买入欧元区国家债券的直接结果是什么呢？高通胀。央行买国债就是变相地发行货币，比如美联储和英国央行的QE计划。买的越多，货币贬值越快，通胀率越高。当然，我们可以有一种假设，即欧洲央行会将购买量控制住，不至引发高通胀。但欧元区最大的问题，本质的问题并非债务危机，而是负增长。为了应对负增长，欧洲央行必须降息。于是欧元区的宏观经济环境必然出现这样的怪圈：高通胀、低增长、负利率。也就是经济学家教科书上经常提及的滞胀。
欧元区最近公布的经济数据非常恐怖地显示：除了德法两国仍然维持极低的正增长之外，其他国家全都处于负增长状态。德法两国比较，德国大约1.2%，法国则来到负增长的边缘。法国最大的问题在金融系统，它的银行业持有大量的欧元区猪五国债券和衍生金融产品，当意大利等国真的出现债务违约危机之后，很快将牵连到法国银行业，届时，很多商业银行的流动性将枯竭，哪有资金去支持本国虚弱的实体经济，于是法国经济很可能陷入负增长。正因为此，法国才竭力地主张，欧洲央行必须承担起最后贷款人的责任，不能容许意大利、西班牙国债收益率大幅度攀升。
11月以来，意大利国债收益率两次突破7%的风险关口，欧洲央行大约买了150亿左右的意大利债券，勉强将该国债券收益率打回到6.5%左右。但市场人士很清楚，当月意大利发行的新国债总计也就150亿左右，老鼠拖木锨，大头在后面。明年几乎每个月该国都有几百亿要卖，还要加上另外几个高负债国家，甚至还要加上法国。法国上周拍卖10年期国债，已经显现“被烧包”状态，其国债收益率较德国之差走宽至197个基点，创欧元问世以来新高。虽然新债拍卖还没有出现让法国政府极其尴尬的局面，但那是因为欧洲央行在护盘。明年欧元区新债发行量要比今年翻一倍以上，这意味着什么？即使容许欧洲央行无限度地买入高负债国家的债券，它也不敢买。
欧债危机的唯一解决方案就是欧元一路下跌，通过高通胀化解债务。但在高通胀环境下，欧元区经济很可能失控，经济长期低增长，甚至负增长，人民将失去耐心他们忍耐负利率的能力可不能跟中国人比。 |
