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房地产业增速回升，明显好于预期。2011年7月新房开工面积为1.57亿平方米，同比增速33.85%，增速比6月大幅上升10.77个百分点。商品房销售面积0.76亿平方米，同比增速17.8%（详见图4）。
季节调整后，新房开工面积趋势项环比增速0.75%，出现持续下降的态势；商品房销售面积趋势项环比增速-0.24%，连续数月接近零增长。整体上看，在政策调控的压力下，房地产业明显好于预期，但是已经有顶部的迹象。随着限购措施的进一步强化，流动性紧缩持续，房地产业增速下滑是大概率事件。
维持4月报告中的判断，房地产调控政策深化，新房开工面积增速趋势性下降。但是，我们再次上调预期，2011年内新房开工面积增速将维持在15%以上的水平。
保障性住房对钢材需求的真实影响，将在2011年的三季度后显现。根据官方公布的数据，保障性住房建设至7月末已经完成了计划新开工任务的70%。我们认为这一数字恐有不实，意义也不大，对整个行业的影响有限。在四季度长材的季节性繁荣仍然会出现，但是可能不如预期。
图4 商品房新开工面积增速
基础设施投资增速滑至谷底。2011年7月基础设施投资增速2.25%，比6月大幅度下降7.56个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为1.67%、-6.73%和13.32%（详见图5）。
地方政府资金压力较大，基础设施投资增速持续下滑。电力行业受电力价格管制影响，煤电价格倒挂，投资动机不足。铁路受动车特大事故影响，投资大幅度萎缩。不仅新项目面临限制，而且在建项目也有进度拖延的可能。水利环境的投资增速预计可以维持一定水平，但也难以过度期待。
维持4月报告中的判断，2011年内基础设施投资增长将有放缓。下调预期基础设施投资增速在10%左右。
图5 基础设施投资增速
制造业增速小幅回升。8月PMI 指数50.9%，比7月上升0.2个百分点，基本符合预期。PMI指标小幅回升，初现触底迹象。我们认为，制造业平稳回落符合政策目标，后期将有季节性回升，期待9月数据的确认。
新订单指标和新出口订单分别为51.1%和48.3%，分别比7月持平和下降2.1%，订单-库存缺口大幅度扩大至2.2%。制造业的需求如预期有所恢复。购进价格指标57.2%，比7月下降0.9个百分点，成本压力出现反复。产成品库存下降至48.9%，原材料库存上升至48.8%，而采购量下降至51.2%，去库存进程持续。
从产量数据看， 7月汽车产量132.00万辆，增速下降至-1.65%，复苏出现波折。船舶产量861.78万总吨，增速大幅度回升至58.72%。冰箱产量885.63万台，增速升至14.8%；洗衣机产量473.56万台，增速降至10%。集装箱产量620万立方米，增速大幅度再降至-19.49%，下滑明显。 |
