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房地产行业面临进一步下滑。8月新房开工面积为1.67亿平方米，同比增速15.94%，比7月大幅下降17.91个百分点。商品房销售面积0.78亿平方米，同比增速13.5%，比7月下降4.3个百分点（详见图4）。
季节调整后，新房开工面积趋势项环比增速0.91%，持续高位下降；商品房销售面积趋势项环比增速-0.9%，连续3个月负增长。
在流动性紧缩的压力下，房地产投资面临大幅度下滑的风险。维持9月报告中的判断，房地产调控政策深化，新房开工面积增速趋势性下降，2011年内维持在15%的水平。同时，保障房开工任务全面完成，市场也将失去一个重要的炒作话题。11月前后，建筑施工在冬季前的最后繁荣，可能成为新的关注点，但是其程度或将远不及预期。
图4 商品房新开工面积增速
基础设施投资增速负增长。8月基础设施投资增速-0.56%，比7月下降2.81个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为0.85%、-11.39%和13.96%（详见图5）。
正如9月报告中指出的，地方政府资金压力较大，基础设施投资增速持续下滑。分行业看，电力行业受电力价格管制影响，煤电价格倒挂，投资动机不足是体制原因，短期难以改善。铁路受动车特大事故影响，投资大幅度萎缩，新增项目面临限制，在建项目进度拖延，而且会有大量项目下马的风险，铁路相关的产业链也将遭受冲击。水利环境的投资可以维持一定水平，但是难以过度期待。
维持4月报告中的判断，2011年内，基础设施投资增长将有放缓，全年投资增速在10%左右。
图5 基础设施投资增速
制造业逐渐趋稳，但是不确定性较大。9月PMI 指数51.1%，比8月上升0.4个百分点。PMI如预期回升，呈现企稳迹象，但是很大程度上是季节性的，升幅明显不及历史数据。
9月新订单指标和新出口订单分别为51.3%和50.9%，分别比8月上升0.3和2.6个百分点，订单-库存缺口回落至1.4%。购进价格指标56.6%，比8月下降0.6个百分点，成本压力持续。产成品库存上升至49.9%，原材料库存上升至49%，而采购量上升至51.5%。
我们认为，制造业连续回落的态势逐渐趋稳，但是不确定性较大。国内通货膨胀压力不减，制造业利润恶化，资金紧张持续。欧洲债务危机的影响向实体经济传导将逐渐显现。人民币处境两难，一方面升值压力持续，另一方面“唱空”暗流涌动。如果外部环境持续恶化，出口导向的制造业将面临严峻挑战。
从产量数据看，8月汽车产量139.3万辆，增速大幅度上升至8.72%。船舶产量552.75万总吨，增速下降至31.5%。冰箱产量759.17万台，增速下降至7.55%；洗衣机产量559.63万台，增速降至7.04%。集装箱产量614万立方米，增速续降至-23.29%。 |
