聚氨酯—从上下游博弈变化寻找产业链投资机会

 http://www.lgmi.com    发表日期:2011-12-31 15:22:39  兰格钢铁
    供需反转,己二酸风光不再

    年底新增产能投产前,己二酸已有供应商转变角色主动降价至成本线以下,希望借此阻止竞争对手新增产能达产。由此,己二酸市场从卖方市场向买方市场的转变正式拉开帷幕。鉴于今明两年有大量产能将投产,我们预计己二酸未来两年将维持较低价格和毛利润水平。

    承压新增产能,MDI弱势难改

    虽然市场集中度和话语权较下游PU革行业依然具有优势,MDI(纯)未来几年产能投放速度远快于下游需求增速。加之欧美经济不景气进口数量很可能持续增加,MDI行业定价权将逐渐向下游PU革行业转移。

    此消彼长,下游PU革行业定价权增强

    上下游博弈决定了产业链中利润的分配。上游产业集中度下降和产能增加背景下,下游行业将重新掌握定价权。原本受成本高企掣肘的PU革行业盈利将会持续上升。

    氨纶见底容易反弹难

    今年开始的大量新增产能投产已使氨纶行业失去对上游的主导地位。行业盈利能力承压于新增产能将持续保持低位。

    上下游易势,PU革行业弹性最大

    未来PU革行业将占有产业链中更多利润。再此预期下,受益于行业盈利上升、新增产能投产和下游需求反弹,禾欣股份和安利股份具有长期投资机会。

    风险提示:原油等大宗品大幅上涨;下游需求持续萎缩;宏观经济继续探底;新增产能投产大幅低于预期等。
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