2011年商品市场总体走出了冲高回落、震荡下跌行情。展望2012年，大宗商品将何去何从？各品种的走势又将如何？
黄金：市场波动加剧，牛市或将延续。在2011年，黄金是少有的表现优秀的资产，但金价走势也可谓大起大落、先扬后抑，在7、8月份有过加速上涨，在9、12月份也有过疯狂下跌。2011年黄金走势大致上可以分为四个阶段：持续上涨、回落调整、加速上涨、下跌调整。
世界黄金协会公布的数据显示，2010年黄金存在296吨的过剩供给，而2011年前三季度黄金却出现了21.2吨的需求缺口。各国央行大量增加黄金储备、新兴市场对实物黄金需求强劲，是造成黄金供不应求的主要原因。在2012年，这种局面或仍将维持，从而中期推动黄金价格上涨。
如果美联储与欧央行2012年同时启动定量宽松，市场流动性的宽松将对黄金价格构成支撑，金价在2012年有望触及2300美元/盎司。
铜：欧债主导铜市，基本面不悲观。2011年欧债问题引发商品市场剧烈波动，预计2012年欧债问题继续主导铜市场，一季度末欧元区将面临重大融资考验。预计2012年金属铜市场将出现小幅过剩，但中国、美国等地区金属铜需求可能好于预期，部分抵消欧元区金属铜消费下滑影响；预计2012年上半年伦敦铜6000-8500美元/吨区间震荡的概率较大，下半年将是铜价确立选择方向的时间窗口。
天胶：“债”起“债”落之后的U形走势。货币政策的从紧、宏观经济的增长放缓、天灾强化后的供过于求，这些因素确定了天胶2011年的下跌趋势。展望2012年天胶基本面，全球天然橡胶供需基本平衡，中国天胶进口量将弥补国内产销缺口，2012年结转库存或再增加。据此，展望2012年天胶价格走势，我们认为一季度易跌难涨，全年走U形概率较大。
豆类：宽幅震荡回升。2012年初期在宏观相对平稳的环境下，豆类可能在反弹至1200-1300区间后再度回落，后市在各种基本面、宏观面信息交错影响下宽幅震荡，预计区间在1000-1300，目前还缺乏冲破2011年内高点的基本面因素。国内连豆则将依赖4000元/吨收储价格为底部支撑，保持与外盘高度相关性，对外表现抗跌难涨的特点，以4300、4500为一、二压力位震荡上扬。
棉花：内在需求不足，震荡格局延续。目前，国内棉花市场呈现阶段性供大于求的状态，棉价持续下跌。也就是说，目前市场还没有出现任何将支撑棉价上涨的实质性信息，国内市场仍将以缓慢消化库存为主。目前现货价格已经跌破19800元/吨的储备价格，市场纷纷将最后一线希望寄予收储。
在行业依然有赖于收储政策支撑的背景下，现货价格难以有明显的上涨，而期货远月价格也将受到套利资金的限制，单边上涨的时机还不成熟。维持CF1205合约在未来5个月的波动上限为22400元/吨的判断；CF1209合约在2012年第一季度以前难有明显的突破，第二季度以后有望随着供应的进一步减少、宏观环境的企稳出现转接。
PTA：成本支撑怎奈需求不济。2012年，亚洲PTA上下游产业链“橄榄形”扩张模式，导致亚洲PX价格将继续保持坚挺，PX可观利润维持。2012年亚洲地区PTA产能大量投产，成为2006年以来国内又一个产能增长高峰期。2012年国内纺织服装出口增速预计将继续萎缩。同时，因聚酯产能投放相对较少，相对PTA存在至少600多万吨需求缺口。供给端承压，加上需求端萎缩，PTA生产利润将继续受到压缩，并将可能长期维持在亏损或保本边缘。
以美原油2012年可能的运行空间80-120美金/桶，推算PTA成本运行区间为6937元/吨至9384元/吨，2012年PTA价格运行区间在6600元/吨至9900元/吨。 |
