2011年，铝价呈现冲高回落走势。从主导铝价的因素来看，宏观经济因素及原油价格上涨所带来的能源成本提升预期对LME铝价的影响更为明显；而国内铝价则更多的受到自身基本面的影响。2011年上半年在全球经济复苏、美国实行QE政策、中东局势不稳导致原油价格大涨的支撑下，LME三个月铝价在5月初创下2803美元/吨的年内高点，但随后随着欧洲主权债务危机的逐渐扩散，铝价展开调整行情，价格一路下行，最低跌至1955美元/吨，调整幅度达30.3%，且目前仍未能扭转颓势。
国内铝价走势同LME铝价走势具有明显的趋同性，但在行情演变的节奏上呈现了明显的差别，沪铝指数的高点出现在8月初，在创下18575元/吨的高点后，价格展开了大幅的波动，在四个交易日内，下跌幅度达2200元/吨，但随后价格反弹至17500元/吨附近，在经历了短暂的震荡整理后，价格步入下行通道，价格跌落至16000元/吨以下。纵观2011年国内铝价的走势，消费成为影响价格的核心因素，上半年受到铝材出口退税下调消息的影响，国内铝材出口出现了爆发式的增长，直接推动了国内铝市场去库存化的完成，并助推了沪铝强劲的上涨行情；但消费的增长并未能持续，随着铝材出口数量的回落，消费日趋疲软，最明显的特征是，在国庆节后，国内铝现货持续的高升水现象已经消失，现货价格一度出现贴水交易，而资金的持续偏紧也限制了下游消费企业采购的积极性。
影响铝价的宏观因素分析
1.欧债危机仍将加剧铝价波动
从影响价格的宏观面因素看，我们认为欧洲主权债务问题在2012年仍将对铝价走势产生明显的影响。从欧元区主要国家的债务到期时间看，2012年是偿债的高峰期，尤其在前4个月，包括意大利、西班牙、法国的债务偿还压力均比较大，若相关国家无法从市场上顺利筹集到资金，市场的恐慌情绪有望再度蔓延。而从目前的情况看，欧元区相关国家的国债收益率依然处于较高的水平，显示市场对欧债问题的发展仍有担忧。而从历史的情况看，历次债务危机的解决都需要较长的时间。如1982年拉美债务危机爆发后，相关国家经过了较长时间的协调过程，经过长达3年的财政紧缩后，仍未能有效解决债务问题，当最后拉美国家协商一致加入美国财长布雷迪提出的《布雷迪计划》时，已经到了1992年年底，拉美债务危机持续的时间长达10年。从最初的各自为战，到目前欧元区相关国家在德法两国的领导下达成初步的协议，种种迹象表明，欧洲主权债务危机虽然历经波折，但仍在朝着积极的解决方向发展。然而解决的过程依然会充满艰辛，这将进一步加剧铝价的波动。
2.全球经济增速放缓压制铝价
2012年全球经济增速放缓已成定局，但美国经济数据在近期的好转给市场带来一丝暖意。从全球主要机构对明年全球经济增长展望来看，在主权债务危机的影响下，OECD、IMF等机构对欧元区的经济增长依然持悲观态度。其中OECD对明年欧元区经济增速的预测为0.2%，大幅地区2011年的1.6%；IMF的预测2012年欧元区经济增速为1.1%；各机构对美国经济前景相对乐观，预计明年美国经济仍将温和增长。从近期美国公布的数据来看，包括就业、消费及房地产所涉及的数据均出现了超预期的增长，而通胀也维持在相对较低的水平，这为美联储继续执行超宽松的货币政策创造了条件。但在美国经济未找到新的增长点前，经济增长的动力依然不足。
中国经济增速在政府的调控下实现平稳的回落，而经济结构调整成为“十二五”规划的主题，2011年12月中旬召开的中央经济工作会议也定调明年的经济为“稳增长”。
3.政策放松有助铝价反弹
2011年上半年，国内通胀压力较大，央行连续6次上调存款准备金率，连续两次上调了存贷款基准利率，在紧缩政策的影响下，货币供应增速降至历史较低水平。在持续紧缩及翘尾因素减弱的影响下，国内通胀拐点基本得到确认，通胀压力得到明显的缓解。在中国经济增速下滑的情况下，通胀压力的缓解为国内货币政策的放松提供了空间。我们认为目前市场流动性的偏紧依然是前期货币政策的滞后效应所导致，而今年上半年，为抵消经济下滑的不利影响，货币政策存在调整的空间，但不会改变“稳健的货币政策和积极的财政政策”的根本基调。此外，外汇占款持续减少，后期存款准备金率下调的空间较大，若货币供应增速出现拐点，对国内铝价将有明显的支撑作用。我们预计政策效应的时间窗口将在2012年2月以后。
影响铝价的基本面因素分析
1.全球铝市场供需平衡
BROOKHUNT预计，2012年全球铝市场依然维持供应过剩，过剩量将由2011年的23.5万吨，增加至156.9万吨，预计2012年全球铝消费增速由2011年的10%下降至7%，达4886.2万吨；预计2012年铝产量增速上升2个百分点至10.2%，达5043.1万吨。
我们预计2011年全年中国电解铝产量在1735万吨左右，同比增幅为10.8%，明显低于过去15年年均17.2%的增速。预计2011年全年消费量1805万吨，同比增长6.6%；今年全年，中国铝市场缺口55万吨，预计2012年中国铝市场缺口缩小至40万吨左右。
2.中国电解铝产量增长仍受限
受到国内能源供应状况影响，今年中国电解铝产量在6月份创下159.1万吨的高点后，便开始一路下滑，11月份电解铝产量已经降至137.7万吨，1~11月份累计电解铝产量1601.5万吨，同比增长9.9%。我们认为，在2012年上半年之前，国内电解铝产量依然难以出现大幅度的增长。新增的产能依然集中于西北地区，但从目前的情况看，新疆省只有信发铝业市场投产，而2012年各家铝厂的建设进度也低于此前预期，希望、天山铝业等电解铝项目大规模投产的时间预计在2012年下半年。
3.电价上调提升电解铝成本区间
未来几年，中国能源成本将处于上涨周期，在“市场煤，计划电”的格局下，理顺能源价格似乎成为必然。2011年的电价调整频率为历年来之最，2011年年初以来，发改委一次上调上网电价，二次上调消费电价，其中2011年11月30日，发改委宣布全国销售电价每千瓦时上调3分，直接导致全国电解铝平均生产成本抬升420元/吨(吨铝耗电14000千瓦时)，电价的上调再度恶化了国内电解铝企业的生存环境，引发后期铝厂减产、停产预期强烈。而去冬今春，国内电力供应形势仍不容乐观，中国电监会此前表示，全国最大电力缺口将达3000万~4000万千瓦，对国内电解铝生产仍有潜在的影响。
4.地产行业成消费最大不确定性
2012年下游消费最大的不确定性来源于房地产行业，从最新公布的数据来看，我国2011年10月份新屋新开工面积下滑至21.7%，从历史的情况来看，该指标同铝价具有相对较强的相关性，房屋新开工面积的下滑对铝价有明显的下拉作用。根据规定，“十二五”期间，全国将建设3600万套保障房，其中2011年开工1000万套，2012年仍有260万套需要开工建设。而从保障性住房的建设来看，种种弊端开始显现，包括分配问题、管理问题，当然最重要的是资金问题。此外，从中央经济工作会议的表态看，2012年仍将坚持房地产调控不动摇，部分城市也开始将到期的限购政策延期执行。在房地产调控政策未见放松的背景下，今年房地产行业的走向面临着较大的不确定性，而在中国，建筑行业占到铝消费量的近30%，占到中国铝材消费量的70%。
2012年铝价走势展望
2012年可能成为非常复杂的一年，市场充满了众多不可预知的因素。全球发达经济体依然没有走出经济放缓的泥潭，而欧洲更是陷入主权债务的困境，新兴经济体虽然增长相对强劲，但欧债对经济增长的潜在威胁也在显现(中国、印度出口增速已经出现明显下滑)。除此以外，美国大选、中国换届选举、欧元区政局动荡，上层建筑的变化也将对经济发展的节奏、方向产生较多的不确定性。
综合来看，基于国内铝价的弱金融属性。我们认为，今年上半年，铝厂减产、新增产能投产受限、下游企业补库需求等基本面利好因素叠加，而国内货币政策也有望出现适度宽松，铝价在春节前后走出反弹或向上行情的概率较大；而今年下半年，西北地区新增产能将会逐步释放，而随着电力供应的缓解，电解铝产量供应压力增加，国内铝价将面临较大的压力。预计今年全年铝价仍呈大区间震荡走势。而短期，在连续下跌后，国内外铝价基本处于相对均衡的价位(LME三个月铝价2100美元/吨，国内铝价15850元/吨)，虽然欧债问题或导致价格再度出现下探，但我们认为铝价不会偏离均衡价位太远，后期逐渐展开震荡筑底行情的概率加大。
(来源于中铝网) |
