一季度料难降息二季度或迎政策窗口
国泰君安固定收益部研究主管周文渊表示，2011年四季度GDP同比数据强于市场预期，同比增速为8.9%，全年同比增速9.2%；季节调整后的环比增速为2%，年化增速为8.2%左右，较三季度的环比年化增速9.5%，下降较明显。季度增速环比下滑的趋势目前看仍比较明显，但GDP季度同比增速比市场预期高0.3个百分点左右，季度增速环比下滑也低于预期，显示经济增速并未出现明显下降。
申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，2011年四季度经济增长高于预期，主要有两方面原因：首先，2011年12月工业增加值增长12.8%，比11月加快0.4个百分点。2011年12月轻重工业增长速度都有所加快，最主要的是重工业增长速度加快0.6个百分点。二是受粮食继续增产影响，第一产业增速加快；第三产业增长4.5%，增速比前三季度加快3.8个百分点。
消费方面，2011年12月消费大幅走强，当月社会消费品零售总额增长18.1%。李慧勇认为，社会消费品零售总额的加速增长主要受到春节提前的影响。
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，12月消费走强在意料之内，但走强幅度在意料之外。12月社会消费品零售总额同比增长18.1%，环比增长1.41%，为去年内最高水平。从分项看，金银珠宝、建筑及装潢材料、家电音像、家具、服装鞋帽、粮油烟酒消费大幅提速。
投资方面，李慧勇认为，2011年1-12月固定资产投资增长23.8%，较预期低0.5个百分点。12月当月固定资产投资增长18.3%，比11月回落近3个百分点。固定资产投资的大幅回落主要受到房地产投资增速回落的影响。2011年1-12月房地产投资增长27.9%，比1-11月回落2个百分点。
周文渊表示，2011年全年出口对GDP的贡献从2010年的9.2%跌至-5.8%，显示出国内经济增长对外贸的依赖在下降，中国在逐步向内需型经济转型。投资对GDP的贡献从2010年的54%小幅上升至54.2%，波动不大。消费对GDP的贡献则大幅上升，从2010年的36.8%上升至51.6%，内需对经济增长的重要性日益上升。
GDP增速或前低后高
瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光认为，2011年四季度GDP增速下滑低于预期说明内部需求仍然旺盛，经济软着陆基础较好。虽然国内经济面临房地产与海外双重风险，但可以通过货币、财政、房地产调控政策等避免经济硬着陆。预计2012年GDP增速前低后高，全年GDP增长8.6%，通胀率为4%，都会高于市场普遍预期。
李慧勇预计2012年GDP增速为8.6%，二季度或为全年低点。2012年房地产产业链调整、出口产业链调整将导致经济增速下行，“十二五”项目加快施工将成为稳定经济增长的主要力量，预计2012年中国经济将呈现“软着陆”格局。
周文渊认为，从基础设施这一重要投资领域来看，预计2012年同比增速将会出现明显回升。整体上看投资增速不会太低，预计投资增速环比将继续萎缩，上半年房地产投资增速将快速下滑。
二季度开启政策窗口
分析人士指出，2011年宏观数据显示消费好于预期，经济增速并未大幅下降，2012年一季度降息可能性不大。但经济整体趋势是下行的，所以政策趋势倾向放松，但调控节奏在“两会”之前仍将保持谨慎。2012年二季度可能开启政策出台较为密集的“时间窗口”。
17日央行以利率招标方式开展了总量为1690亿元的逆回购操作，意在确保春节长假期间市场资金的稳定供应。“这个量太小了，根本不够用。”有市场人士表示。
“春节前市场流动性缺口巨大，1600多亿元的逆回购远不足以满足市场需求。”兴业银行经济学家鲁政委判断，本周四央行或将继续进行较大规模逆回购操作，两次总量预计会超过4000亿元，将不低于一次准备金率下调所释放的流动性。
近期，银行间市场利率再度飙涨，银行间市场流动性明显不足。分析人士认为，银行间市场钱紧主要有三方面因素：一是公开市场到期资金偏低。1月到期量仅1260亿元，即便全额净投放，规模也远低于近几年均值水平。二是新增外汇占款不乐观。2011年12月外汇占款净减少1003亿元，连续三个月负增长。三是因15日适逢周末，中小商业银行扩缴准备金与银行上缴一般准备金延后至16日进行。银行集中缴款压力正是近几日流动性紧张迅速升级的促发因素。
但央行迟迟未如市场预期下调存款准备金率，分析人士认为，央行不下调存款准备金率，可能是担心出现商业银行一季度突击放贷情况，希望熨平信贷投放节奏。此外，央行对未来通胀走势仍比较担心。
桃花石投资董事总经理崔永表示，降低准备金率是一种永久性释放流动性的行为，并不适合用来满足春节前的临时性流动性需求。从过去的调控经验来看，央行在春节当月降低准备金率也没有前例，恰恰相反在春节前宣布提高准备金率却有过三次先例。这是因为央行在春节前投放流动性主要是满足节日期间的临时性流动性需求，节后央行必然会通过发行央票、提高准备金率等方式将节前释放的流动性回收回来。 |
