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1月以来国内钢材市场如预期小幅震荡下行，库存向巅峰回归，需求进一步萎缩，长材和板材分化持续，兰格综合指数至2月中下降到165水平。
2月市场基本面数据进一步全面恶化，底部迹象明显。宏观经济综合指数大幅下降；流动性指数持续下降；成本综合指数进一步下降；需求数据持续恶化。市场短期风险大增，预期钢材价格有进一步探底的可能，兰格综合指数区间在155-165水平，目标值160（详见图1）。一季度内，钢材产量或将随着钢材价格探底而出现下降，并由此引发铁矿价格下降，而形成新的平衡。
2012年内，再次重申前期的报告中三个基本判断，第一，市场逐渐进入底部运行的阶段。2011年二季度以前，钢材价格震荡调整或将成为主基调，阶段性的企稳不改趋势，其后市场可能逐渐展开新一轮中长期的上升周期，期待宏观政策转向。第二，国内经济增长中长期放缓，钢材需求中长期增长放缓趋势明确，原料价格则无法回到前几年的较低水平。新周期的钢材价格或将呈现上升空间有限，下降空间也有限的态势。第三，国内经济短周期下行趋势明确，深度调整的可能性也不大；特别是房地产行业下行趋势持续，期待2012年下半年恢复。
图1 兰格钢铁综合预测指数
一、宏观经济指标突破金融危机以来低位，宏观政策现转向迹象
宏观经济指标进一步大幅下降，创2008年金融危机以来的新低（详见图2）。12月固定资产投资增速为23.8%，比11月下降0.7个百分点； M1增速为7.85%，比11月上升0.05个百分点, M2增速为13.61%, 比11月上升0.91个百分点, M1和M2的增速之差为-5.76%，比11月下降0.86个百分点。新增人民币贷款6405亿。
1月M1增速为3.1%，比12月下降4.75个百分点, M2增速为12.4%, 比12月下降0.8个百分点, M1和M2的增速之差为-9.3%，比1月下降3.54个百分点。新增人民币贷款7381亿。
宏观经济因素领先钢材价格3个季度左右。维持前期判断，2012年一季度-三季度，宏观经济综合指数处在下行通道中，钢材价格的下行压力较大。固定资产投资增速2012年内可维持在20%的增速水平。国内经济转型的阵痛在所难免，经济放缓趋势明确，持续时间更长，不确定性更大。流动性或已经接近底部，存款准备率如预期下调，预示货币政策转向的开始，对于通胀的顾虑或让位于增长的压力。再次重申前期判断，宏观经济不大可能如同2008年-2009年一样迅速回升，钢材价格的调整可能比上一周期时间更长，迅速反转难度较大，期待宏观政策转向带来新的动力。
图2 兰格钢铁宏观经济综合指数
二、原料价格继续下降
12月原料价格整体大幅度下降。国产铁精矿为1190元/吨，与11月持平；进口矿均价由11月162.14美元/吨降至141.2美元/吨；焦碳由11月的1880元/吨降至1840元/吨。
1月原料价格进一步下降。国产铁精矿由12月的1190元/吨降至1180元/吨；进口矿均价由12月141.2美元/吨降至136.47美元/吨；焦碳为1840元/吨，与12月持平（详见图3）。
铁矿石进口量持续低迷，而国内港口库存却突破1亿吨，铁矿石短期需求弱势明显。澳大利亚和巴西水灾对铁矿石和焦煤供应的短期威胁将很快平复。各国对资源税的改革，应理解为对矿产品的超额利润的重新分配，而并未增加矿产品的生产成本。铁矿石价格短期内存在明显的下降压力。2012年内，维持前期判断，中长期铁矿石将恢复供应平衡，但是低价铁矿石将一去不复返。重申进口铁矿石价格难以达到2011年的水平，进口铁矿石现货150美元/吨（CFR日照港，62% Fe粉矿）的价格水平存在一定的下降空间，但是可以维持在120-130美元水平以上。
图3 兰格钢铁原燃料指数
三、钢材需求持续弱势
1、房地产行业
房地产业出现进一步下降，或已至底部。12月新房开工面积为1.51亿平方米，同比增速-18.99%，比11月下降接近30个百分点。商品房销售面积2.04亿平方米，同比增速-6.68%，比11月小幅下降。季节调整后，新房开工面积趋势项环比增速-8.14%；商品房销售面积趋势项环比增速-6.52%（详见图4）。
维持前期判断，2012年内房地产政策转向的难度较大，新房开工面积放缓趋势明确。商品房销售在11月短期改善后未能持续，给房地产业的前景进一步蒙上阴影。但是，在房屋价格逐渐回落之后，房地产业仍有可能在2012年下半年开始恢复。
图4 商品房新开工面积增速
2、基础设施
基础设施投资负增长。12月基础设施投资增速-3.24%，比11月下降6个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为-0.42%、-7.79%和1.89%（详见图5）。维持前期判断，2012年内基础设施投资将有所恢复，增速或可达到10%以上，但是大幅增长的可能性不大。
图5 基础设施投资增速
3、制造业
制造业继续小幅回升。1月PMI 指数50.5%，比12月上升0.2个百分点。1月新订单指标和新出口订单分别为50.4%和46.9%，分别比12月上升0.6个百分点和下降2个百分点，订单-库存缺口上升至2.4%。购进价格指标50%，比12月上升2.9个百分点。产成品库存进一步下降至48%，原材料库存上升至49.7%，而采购量下降至50.2%。PMI指数连续两个月表现超出市场预期，加之制造业的固定资产投资持续高位，或预示制造业的软着陆接近实现，但是仍需要进一步的确认。
产量数据的表现未有明显改善。12月汽车产量182.27万辆，同比增速-6.70%。船舶产量1490万总吨，增速升至77.2%,但是持有订单持续减少。冰箱产量689.84.万台，增速升至29.4%；洗衣机产量619.94万台，增速升至-5.4%。集装箱产量620万立方米，增速-22.54%。总体上看，制造业的产量增长处在小幅改善之中，但是仍很微弱。维持前期判断，2012年内，预期汽车的增长速度不容乐观，而家电在以旧换新政策退出后压力较大，期待政策能够出台新的措施。
四、钢材社会库存再上2000万吨水平已无悬念
据兰格钢铁信息研究中心统计数据显示，1月钢材社会库存1697.66万吨，同12月相比上升400万吨。在主要品种中，线材库存154. 71万吨，上升60万吨；螺纹库存694.42万吨，上升230万吨；热轧库存473.72万吨，上升40万吨；冷轧库存156.24 万吨，上升10万吨；中板库存163.03万吨，上升20万吨。
季节调整后，社会库存的趋势项如预期出现小幅上升，预计后期仍将小幅波动。主要品种中，线材库存趋势上升；螺纹库存趋势上升，幅度较大；热轧库存持稳；冷轧库存趋势性上升；中板库存触底。
社会库存出现了预期中的季节性上升，绝对量较大，但是季节调整后显示实际增速并不大。前期的报告中预期，社会库存在2-3月间将达到2000万吨的水平，现在看来已无悬念。据兰格钢铁信息研究中心的最新统计数据显示，钢材社会库存在2月中上升至1924.74万吨。预期未来两周之内，社会库存将上升至2000万吨以上，而峰值则有突破2050万吨的可能。
对于这一态势，我们坚持认为库存水平本身并不是问题，而需要警惕的是资金情况的变化。需求持续不佳，流动性持续紧缩，流通商的资金风险大增。但是，也不应过度夸大这一风险，而人为加剧资金紧张。存款准备金率下调，或将重启流动性宽松之门。 |
