Lgmi：从“两会”看钢价走势

    注：2002年数据采用上海高线价格为参考

    从上述表格可以看出：

    1、从历年“两会”前后近一个月钢价表现来看，2005年、2009年和2010年钢价波动十分剧烈，其他年份钢价波幅相对较小。

    2、从“两会”期间钢价走势来看，上涨(包括平稳)概率与下跌概率各为50%，但波动幅度在70元以下概率达到70%。

    3、 “两会”结束，仅在2010年钢价出现疯狂上涨，涨幅达410元/吨。其余年份波幅均在80元以内。从涨跌概率来说，有三年出现上涨，四年出现下跌，有三年出现零增幅。

    二、钢价“两会特征”之原因分析

    对于过去十年“两会”前后钢价走势的分析，我们发现两个明显的规律：一是除2005年、2009年和2010年外，钢材现货市场价格波动均在百元之内，未出现大涨大跌。其次，无论是“两会”前后还是会议期间，钢价出现涨或跌的可能性如抛硬币一样，并没有可以遵循的轨迹可言。这说明， “两会”并不是决定钢价上行或下跌的重要变量，只能说“两会”可能是影响钢价波幅的一个因素。

    鉴于此，我们做如下思考：为何2005年、2009年和2010年这三年钢价会一反常态剧烈波动，其背后的推手是什么？为什么“两会”前后其他年份钢价的波动幅度相对较为温和？

    我们总是相信历史是重演的，并且基于这一理论而做后期的分析预测。但是历史规律的研究往往需要先对行业发展环境的异同作出分析判断。

    回顾历史，过去十年我国经济快速发展，特别是金融危机爆发前，GDP增速持续攀升，最高达到14.2%。2008年金融危机爆发，GDP增速连续六年首次跌破10%，2009年再创新低至9.21%。为有效应对金融危机可能带来的经济全面下滑，中央四万亿投资计划出台。这四万亿投资对经济刺激作用非常显著，2010年GDP增速达到10.33%。四万亿投资也挽救了整个钢铁行业全面亏损的态势。但2011年经济增速再次出现放缓迹象。从整个社会通胀来看，CPI同比增速在2007年、2008年以及2010年下半年开始持续高位，并一直持续2011年全年。CPI的同比增速在2008年2月份达到顶峰。

    图1 历年GDP同比增速

    我们再来看下为应对经济增速下行势头和高企的通胀，央行所采取的应对策略。从货币政策角度来看，2007年之前货币政策较为稳健。2007年通胀压力陡增，央行开始紧缩银根，一年内连续6次加息、10次上调存款准备金率。金融危机爆发之后，存准率和利率的组合拳再次出击，不同的是，这一年央行多次向市场释放流动性。时隔一年，2010年央行货币政策再次趋于紧缩。

    从上述分析，我们可以看出宏观经济运行几个关键的时间点：2007年(通胀抬头、央行紧缩货币)、2008年(经济增速下滑、金融危机爆发)、2009年(GDP增速创新低、四万亿投资计划实施)、2010年(经济形势好转、高通胀、货币政策再次趋紧)。其余年份，经济运行较为平稳、物价波动在合理范围内。

    通过分析，2010年3月份“两会”召开的背景是经济增速势头良好及高通胀。但在铁矿石方面变数较大，3月2日必和必拓已经单方面通知我国一些钢厂要求将长协矿临时结算价提高40%。3月4日，力拓提出铁矿石当年长协矿价格比上年高出50%的要求，而淡水河谷则要求在当年现货价和上年长协价的差价基础上再涨价50%的要求。矿价的大幅上涨无疑使得钢企的生产成本急剧攀升。这也部分解释了为什么“两会”召开前钢价并未大幅上涨，而会议期间及会后钢价分别飙升200元和410元。

    同样的事情在2005年也曾上演过，虽然2005年经济环境较为稳定，但在2月下旬，钢铁行业被迫接受三大矿上提出的铁矿石价格提升71.5%的要求。3月份国内钢价应声上涨，“两会”期间就上涨了220元。与这两年不同的是，2009年“两会”前后造成钢价大幅下滑的主要原因并不是铁矿石，而是金融危机爆发对实体经济形成较大的冲击，导致包括钢铁行业在内的制造业快速走向滑坡。

    剔除2005年、2009年和2010年“两会”前后钢价数据外，我们发现，其他年份钢价在这段时间内波动并不剧烈。其主要原因在于，3月份天气转暖，房地产项目陆续开工，钢铁需求也逐步复苏，拉动钢价上行。但另一方面，春节前贸易商传统囤货需求，使得钢材市场库存持续攀升，一般在2月下旬至3月上旬达到全年库存顶峰。高企的库存压制钢价上涨的高度。高库存与需求回暖博弈的结果，最终使得3月份钢价走势相对平稳。 当然“两会”召开期间，市场往往营造出一种相对稳定、和谐、良好的氛围，而在某中程度上管理层似乎也刻意地塑造这样的良好局面。

    三、从“两会”看钢价走势

    2012年一季度经济形势仍将严峻，但2月制造业采购经理指数PMI回升至51.0%，比上月小幅提升0.5个百分点，连续三个月位于50%扩张与收缩的临界点以上，PM I的持续回升说明中国的制造业已经处于扩张阶段，这将帮助经济逐步探底回升，经济出现硬着陆风险不大。从货币政策来看，中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，是今年以来首次下调存准率，再次释放货币政策宽松信号。有专家预测，存款准备金率未来还将有2-3次下调。

    铁矿石方面，我们认为目前铁矿石价格已经处于相对高位，短期内铁矿石价格出现诸如2005年和2009年那样大幅提价的可能性较小。因此判断，今年“两会”前后市场将遵循以往规律，不会出现剧烈波动，波幅在70元之内的概率较大。