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一、2月份货币增速小幅反弹，但仍处历史地位
2月末，狭义货币(M1)余额27.03万亿元,同比增长4.3%，比上月末高1.1个百分点。M1 余额仅小幅增加，显示2月份实体经济活跃度仍然偏低，货币条件的松动有限。广义货币(M2)余额86.72万亿元,同比增长13.0%，比上月末高0.6个百分点。但M2增速仍低于今年14%的增长目标值，主要原因是前两月新增信贷大幅低于去年同期水平以及外汇占款增速明显放缓所致。综合来看，M1、M2增速虽有小幅反弹，说明整个社会货币供给仍在增加，但增速较慢，仍处于历史较低位置。
二、3月份新增信贷趋好，将部分缓解钢市资金压力
2月份人民币贷款增加7107亿元，同比多增1730亿元。分部门看，住户贷款增加653亿元，非金融企业及其他部门贷款增加6435亿元，其中，短期贷款增加3370亿元，中长期贷款增加1784亿元，票据融资增加1106亿元。2月信贷不及预期的原因与1月有较大区别：1月信贷投放低于预期主要受制于存款，而春节后信贷增长疲弱则与有效需求不足有关。2月份信贷增长乏力，一方面，经济下行压制一般性企业贷款需求，另一方面企业融资成本的绝对水位仍较高。
自2月24日起央行下调商业银行存款准备金率0 .5个百分点，将向市场释放近4000亿的流动性，将有效缓解市场资金面紧张的状况，也有利于保持全年货币信贷的合理平稳增长。考虑到下调存准率的时间点接近月底，对市场流动性的调节作用将在3月份显现出来。从经验来看，基本上，人民币新增信贷同比增长最快的年份出现在1月或3月，最慢的出现在10月。1月份新增人民币贷款7381亿元，低于市场预期，因此，预计3月份信贷投放增加的可能性较大。
对于钢铁行业来讲，整个市场趋于宽松的流动性将部分缓解钢铁产业链资金紧张的状况，对钢企来说，其扩大生产的资金较为充裕，在有利可图的情况下，钢企增加产量的意愿也较为强烈。对钢贸商来讲，宽松的资金面将有效增加钢材产品的流通性。从人民币新增贷款与粗钢月产量的关系可以看出，自2009年底，粗钢产量与人民币新增贷款的同向关系愈发明显。3月份可能增加的人民币贷款增速，预示着同期粗钢产量也将有所扩张。
三、票据贴现率连续走低，融资成本趋于下降
为更精确的分析钢铁行业的资金成本，我们将沪大额银行承兑汇票贴现率作为衡量指标，从数据可以看出，自进入2月份以来，沪大额银行承兑汇票贴现率逐步降低，从2月份的7.26%下降到目前的5.65%，这也侧面印证了目前市场融资成本虽处高位，但趋于减弱。
对于利润微薄的钢铁行业，虽然目前金融机构信贷投放较为谨慎，部分金融机构采取“惜贷”、“区别对待”的方式，但不可否认的是企业融资成本出现下滑，这将在一定程度上缓解钢铁行业前期资金紧张的形势。
综上所述，可以判断，由于2月份市场有效需求不足，造成人民币新增贷款低于预期，货币供给增速较缓慢。但受货币政策趋于宽松以及货币的乘数效应影响，后期整个市场货币供给增速将有所增加，3月份新增信贷数额将超前两个月。对整个钢铁行业来说，无论是钢企还是钢贸商，融资成本将有所降低。另外，从新增信贷需求的角度来看，3月份粗钢产量有扩张趋势。 |
