今年1季度，近半数周期性公司利润出现同比负增长，这一比例明显大于往年
周期性行业的特征，一言以蔽之，就是行业受到经济周期的影响较强。
与其他行业的投资逻辑不同。周期性行业的低市盈率每每不意味低估值适合建仓，而是暗示行业进入高度景气，抛售可能才是明智之举。所以，找准行业周期的拐点是投资周期性行业中相当重要的一环。
按不同细分行业在产业链的位置，地产、汽车等处在产业下游，受需求影响较直接；钢铁、化纤处于中游，有色金属、煤炭则在上游。
一般而言，处在下游的行业，其股价在经济向好时最先受益，衰退也是从这里开始。
今年1季度，近半数周期性公司利润出现同比负增长，这一比例明显大于往年。
实际上，从去年4季度开始，板块已受今年1季度经济增速放缓的预期拖累。同花顺数据显示，其间钢铁板块下跌18.28%、有色金属下跌23.98%、煤炭下跌25.37%。
预期确认后，周期性行业又会走向何方，这是所要关注的。
煤炭：2季度风险敞口缩小，
可期待动力煤
中煤协数据显示，1季度全国煤炭产量同比增长5.8%。需求小幅落后于供给，销量累计同比增长5.7%。
截至4月23日，28家已披露1季报的煤炭采掘公司中，14家净利润同比负增长，占比达到50%。这一比例在2011年和2010年分别是40.7%，15.4%。其中，4家焦炭加工公司中3家出现亏损，仅有山西焦化微利。
对于煤炭行业的整体盈利下滑，长城证券煤炭业分析师刘斐向记者表示，“从去年3季度到今年1季度，煤价就处在下降通道，这是部分公司1季报表现不佳的原因。但长期来看，煤炭行业应该已在行业的最低谷。”
煤炭具有晚周期性。从前期勘探、矿山建设到投产，煤炭行业的周期较长。所以，其对经济的变化不太敏感，需一段时间的传导过程。
“煤炭处在产业链最上游，企业的盈利指标比较落后。”上述分析师表示，“在政策放松的情况下，水泥、钢材等行业的库存减少，则表明需求上升，煤炭行业预期较为乐观。”
而海通证券预测，煤炭行业的拐点还要看下半年。
刘斐的看法略有不同，“2季度由于风险降低，行业或会转好。但就股价而言，反弹空间仍需观察”，他还补充说，“动力煤、部分稀缺焦煤价格接下来可能企稳，而一些品质较差的焦煤可能仍会下行。具体个股方面，可以选择弹性较好的动力煤公司。”
有色：部分金属价格近成本线，
看好小金属
有色金属行业1季度的盈利情况也不尽如人意。逾6成公司今年1季度净利润同比负增长，这一比例在去年和前年仅为26%和13%。其中，生产磁性材料的公司独树一帜，4家公司的净利同比都保持增长，平均增幅近60%。
“前期大部分金属价格的下跌是此番有色行业盈利并不乐观的原因”，东兴证券有色行业分析师林阳看法如是，“一些金属的价格已在成本线附近，价格再大幅下跌的可能已不大”。
国内期货市场数据显示，自去年8、9月份以来，大部分金属的价格都出现了大幅下跌。
而今年1季度，各类金属价呈震荡格局，主要品种中仅有铅、镍小幅下跌。
林阳认为，“工业金属的走势可以参考国内和欧美部分国家的经济增速”，但微观层面也不容忽视，“现在行业在供过于求的阶段，部分金属价格处在低位。而矿企在资源价格低时通常拿矿动力不强，并且现金流也不充分”。
因此，供给方面或因矿企较少拿矿而在未来有所压缩。至于何时达成供需平衡出现建仓良机，林阳称，“宏观数据并不明朗，需求方面较不确定。行业的估值较高，建仓仍可等待。但小金属行业未来可能有相对较好的表现”。从已披露今年1季报的公司来看，盈利较好的小金属生产公司有包钢稀土和赣锋锂业。
钢铁：供需严重失衡，
成本压力或下降
截至4月23日，14家已披露今年1季报的钢企，仅有2家净利润未出现同比负增长。
而在2011年和2010年，这一数字是9家和13家。并且，近43%的钢企出现了亏损，生产普钢的企业毛利率普遍在5%以下。
发改委也声称，一季度我国钢铁产业需求不旺，企业经营状况不佳。全国重点大中型钢铁企业亏损10.34亿元，效益由盈转亏，钢铁产业处于结构调整和优化的关键时期。
“钢协的数据显示，我国粗钢的年产能达到了9亿吨，而需求的峰值在8亿吨左右，产能明显过剩。钢铁行业的盈利状况可能已在底部，但建仓机会依然不明了”，山西证券钢铁业分析师刘俊清向记者指出。
海关数据显示，一季度铁矿石平均到岸价下降12.5%。由于铁矿石占钢铁生产成本的35%-50%，其价格回落可明显减轻钢企未来的成本压力。“一季度行业的亏损，可能是去年10月份引入的原材料价格处于高位所造成，盈利状况或在2季度回暖。”刘俊清还表示。
固定资产投资一般被认为是预判钢铁行业未来景气程度的重要指标。这一指标的增长在今年1季度有所趋缓，同比增长仅21%左右。
“中国经济处在结构转型期，钢材消耗可能会减少，但消费也无法迅速提升”，刘俊清补充道，“因新开工楼盘数量下降，对建筑钢材的需求会相应下滑。原本3、4月是钢企的备货高峰期，但因为今年库存高企，情况会有所不同”。
另外，大部分钢企的经营亏损还会推动行业内的并购重组。部分钢企的规模经济效应和议价能力得以增强，对钢铁行业也是一项潜在的利好。 |
