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5月国内钢材市场需求持续弱势，钢材产量持续高位，钢材价格如预期出现震荡调整，幅度呈现扩大态势，兰格综合指数收至165水平下方。
6月市场基本面数据全面回落，但幅度有限。宏观经济综合指数小幅度下降；流动性指数小幅度下降；成本综合指数小幅度下降；而需求数据受房地产行业影响再度回落。短期内，钢材价格将处于底部小幅震荡调整的态势，预期兰格综合指数区间在160-170水平，目标值165（详见图8-1）。我们认为，市场底部迹象明显，兰格综合指数将能够维持在160水平上方，而钢材价格的调整期将比以往更长。
图8-1 兰格钢铁综合预测指数
一、宏观经济指标持续小幅度回落
宏观经济指标进一步小幅度回落，“软着陆”仍未实现（详见图8-2）。4月固定资产投资增速为19.25 %，比3月下降1.9个百分点； M1增速为3.1%，比3月下降1.3个百分点, M2增速为12.8%, 比3月下降0.64个百分点, M1和M2的增速之差为-9.70%，比3月下降0.7个百分点 ；新增人民币贷款6818亿，环比同比均有较大的下降。
宏观经济指标下降幅度已经超过2008年的金融危机时的水平。欧洲债务危机进一步扩大，国内潜在经济增速趋势性下降，而短周期面临经济着陆，结构调整和主导产业群转换进行中。宏观政策的基调仍然是以灵活的预调和微调为主，市场预期的全面转向保增长并未实现。温和的、定向的支持政策有逐步出台的可能，但是新的大规模刺激计划可能性甚小。
总体来说，国内经济转型期和外部环境恶化产生的效应叠加一起，宏观经济局面异常复杂，不确定性较大。对于钢材市场来说，市场价格低迷、行业利润低下的底部态势至少在部分上已经反应了这种局面，中期逐渐向上的基本预期并未改变。维持前期判断，2012年内，固定资产投资增速在20%左右，而流动性将逐渐向正常水平回复。
图8-2 兰格钢铁宏观经济综合指数
二、原料价格整体小幅度下降
4月原料价格整体有所下降。国产铁精矿为1150元/吨，比3月下降30元/吨；进口矿均价由3月138.22美元/吨升至138.83美元/吨；焦碳由3月的1810元/吨降至1788元/吨（详见图8-3）。5月钢材价格下跌，铁矿石现货价格也随之向下调整。但是，我们认为由于钢厂的铁矿石库存明显低位，产量居高不下，随着钢材价格逐渐稳定，钢材市场和铁矿石市场形成新的均衡，铁矿石补库需求随时可能出现，铁矿石价格进一步下降空间有限。
中国铁矿石现货平台正式开始运行，而新加坡的GlobalORE也随之上线交易。交易4周以来，中国铁矿石现货平台的卖盘明显多于买盘，交易量较为清淡，从一个侧面反映了5月以来铁矿石市场的弱势。我们认为，不必过于看重铁矿石现货平台的短期交易量，而应看到其服务铁矿石现货交易、即时反应市场态势、发现价格的长期价值。中国铁矿石现货平台和GlobalORE也不是非此即彼的关系，多个市场存在，相互竞争，有助于提高交易效率，降低交易成本，形成公开、透明、便捷的交易市场，而现在谈论二者谁将为市场认可，甚至主导市场，则为时尚早。
图8-3 兰格钢铁原燃料指数
三、钢材需求乏力
1、房地产业
房地产业持续回落，幅度有所扩大。4月新房开工面积为1.44亿平方米，同比增速-14.57%，比3月进一步下降10.4个百分点；商品房销售面积0.63亿平方米，同比增速-12.9%，与3月基本持平（详见图8-4）。
季节调整后，4月新房开工面积趋势项环比增速2.96%；商品房销售面积趋势项环比增速1.96%，进一步证实了房地产业在前期有温和回暖。但是，从2010年和2011年的趋势来看，2012年内这两项环比指标均有向下的趋势。
房地产政策经多次重申，全面转向几无可能。维持前期判断，2012年内，新房开工面积同比增速放缓趋势明确，但是保障性住房将减少其部分影响。
图8-4 商品房新开工面积增速
2、基础设施
基础设施投资稳定，后期有望继续向好。4月基础设施投资增速5.71%，与3月基本持平。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为19.97%、-9.31%和15.54%（详见图8-5）。电力投资继续恢复，交通运输投资增速持续下降，但有望在铁路投资逐步恢复的拉动下回升，而水利投资也进一步回升。维持前期判断，2012年内，在建工程的建设将保证基础设施投资增速维持在10%水平，而新开工项目大幅增长的可能性不大。
图8-5 基础设施投资增速
3、制造业
制造业回落，意外超出市场预期。从先行指标来看，5月官方PMI 指数50.4%，比4月下降2.9个百分点。新订单指标和新出口订单分别为49.8%和50.4%，分别比4月下降4.7个百分点和1.8个百分点。产成品库存和原材料库存分别为52.2%和45.1%，分别比4月上升2.7个百分点和下降2.6个百分点。购进价格指标44.8%，比4月下降10个百分点。汇丰PMI连续处在荣枯线以下，并创年内新低48.4%。
PMI数据显示了制造业在经济收缩期的典型循环特征，订单减少，生产下降，产成品库存上升，原材料采购下降，价格降低。这意味着，国内经济仍在收缩，软着陆尚未实现。我们仍然期待二季度内能够完成软着陆，实现触底回升，但是从5月数据来看，前景仍较复杂。
从滞后指标来看，4月汽车产量175. 92万吨，同比增速12.41%。船舶产量648.37万总吨，增速8.16%。冰箱产量853.61.万台，增速0.05%；洗衣机产量555.15万台，增速-5.94%。集装箱产量988.2万立方米，增速1.13%。总体上看，产量增长较为缓慢，汽车逐渐恢复，而造船下行趋势明确。家电业将受益于节能补贴政策，但是由于存货量较大，利好有限。
四、钢材社会库存趋势逆转
据兰格钢铁信息研究中心统计数据显示， 5月钢材社会库存为1594.93万吨，同4月相比下降152.90万吨。主要品种中，线材库存160. 50万吨，下降19.41万吨；螺纹库存644.42万吨，下降86.22万吨；热轧库存415.67万吨，下降31.58万吨；冷轧库存164.79 万吨，基本持平；中板库存161.36万吨，下降2.44万吨。
季节调整后，社会库存出现了趋势逆转，呈现环比上升态势。主要品种中，线材库存继续趋势上升；螺纹库存和热轧库存继续趋势下降；而冷轧库存和中板库存转为趋势上升。总体来看，钢材库存的波动幅度进一步减小，后期将延续这一态势。库存总量尚在合理区间，并不会对市场产生较大压力。但是，需要注意的是，相当一部分钢材库存作为抵押品而具有金融属性。在市场流动性宽松的条件下，这部分库存并不会释放出来，反之则会对市场产生一定的冲击。
综上所述，2012年内，维持前期的基本判断，钢材市场价格将呈现前低后高的底部回升态势，而波动幅度将明显收窄，期待实体需求触底回升。铁矿石价格整体不及2011年水平，但是下降空间有限。
钢铁产能问题再次成为市场和行业的焦点。我们认为，产能过剩是非常明显的，也是长期存在的，但并不是市场价格低迷、行业利润低下的真正原因。真正原因在于，市场价格调节产量的机制失灵，一些边际成本较高的钢铁企业，无视边际成本和市场价格倒挂维持较高产量，而导致了市场和行业的扭曲。 |
