“被否原因有三：九华城投独立性不够；经营项目主要靠大股东提供，市场经营能力不足；湖南发展主要功能是地方政府融资平台，而非实业经营。”9月13日，接近湖南发展的人士，向记者透露重组被否原因。
13日，公司公告称，定增收购大股东湖南发展集团(下称发展集团)旗下九华城投的资产重组方案，被证监会并购重组委否决。
显然，四载重组，两年暂停上市，湖南发展的漫长资产整合路至今尚未终局。但是，该股当日复牌后跳空8%开盘，尾市收于9.18元，涨4.2%。
这是发展集团入主*ST金果后谋划的第二次资产重组，此前通过向*ST金果注入株洲航电枢纽资产，湖南发展借壳上市。
此后，为解决上市公司持续盈利能力问题，发展集团谋划向湖南发展注入九华城投的城投土地资产。彼时，市场人士笃定，九华城投部分涉“房”，难以通过审核，不料一语成谶。
公司再次重组是由于株洲航电资产持续盈利能力较弱，难以支撑其持续发展。财报显示，2011年，湖南发展水电资产带来的每股收益仅0.17元。
“水电资产确实后续盈利能力不足，因此我们计划二次资产注入。”2011年，湖南发展董事长杨国平曾如是回复投资者。
2012年5月，湖南发展抛出被称为“云南城投第二”的重组方案：拟以不低于8.23元/股，向发展集团增发7523.79万股，收购后者持有的九华城投100%股权。
重组预案显示，九华城投前身为2011年4月成立的九华置业，当年9月划转至发展集团并更名，其业务涉及土地一级整理等领域。
方案甫出，即引发质疑。分析人士担忧，九华城投部分涉及地产开发及其相关业务，在国家房地产调控的大势下，湖南发展重组方案可能很难获批。
9月13日，湖南发展重组方案被否后，有消息称，是因九华城投持续盈利能力不明确。
但据内幕人士透露，持续盈利能力弱只是重组方案被否的部分原因，更重要的是，九华城投独立性不够，经营主要依靠集团“给项目”，且缺乏土地一级整理相关经验，市场运营能力较弱，“当地更多是将上市公司当做政府融资平台，而非企业经营实体，这也是被否的重要因素。”
资料显示，九华城投现有业务主要为参与九华示范区的城市综合开发运营，目前，正进行湘江流域BT项目及湘江风光带项目。
“这两个项目都是发展集团给的，并非九华城投从市场争取。”前述人士透露，九华城投成立不久，并未从事过土地一级整理，经验欠缺是其重要软肋。
财报显示，截至2011年10月底，九华城投并未实际开展业务，公司累计实现营收0元，净利润-22万。
此外，九华城投与九华管委会签署的城市运营框架协议为意向性协议，九华城投要公开招标才能开展土地整理业务，因此，九华城投4年后的业务发展情况及收入来源存在不确定性。
“按规划，九华城投在湘潭九华工业园拥有3000亩土地使用权，这些土地将在2012年至2015年分批到位，现已拿到394亩。”湖南发展高管曾告诉记者。
九华城投的生财之道在于：将土地“五通一平”等前期整理后，交由土地储备中心对外出售，卖地所得扣除基价40万元/亩后，溢价部分由九华管委会与九华城投按比例分成。
如按100万元/亩计算，则九华城投每整理开发一亩土地可获利38万元，3000亩土地至少可获得11.4亿元收益，如以5年计算，则每年可为湖南发展带来2.28亿元收入。
然而，这仅是理论收益，未来盈利难点在于旗下海量城投土地的确权。
记者了解到，目前，九华城投已获得开发权的土地仅394亩，余下2000多亩土地尚未征地拆迁，这些土地只有完成拆迁并过户给九华城投，才能为湖南发展带来收益。这意味着，即便九华城投注入，未来3-5年，可能仍无法为湖南发展贡献利润。 |
