谨防“假性回暖” 钢铁股难持续逞强

 http://www.lgmi.com    发表日期:2012-10-11 8:30:04  兰格钢铁

  
  9月是传统的需求旺季,市场供需矛盾暂时得到一定程度缓解,加上QE3重启带动大宗商品反弹,期间钢价、矿价上涨明显。我们先前指出“金九”需求虽略有回暖,但较于钢铁行业严重的供给过剩压力,其恢复程度明显低于市场预期。行业基本面没有发生实质性改变,钢价上涨的基础并不牢靠。节前最后一周钢价再现小幅回调,预计后期随着钢厂资源的集中到货,商家年底还贷压力渐增,四季度钢价可能重新面临下行压力。


  钢价、矿价9月借势上涨,钢材盈利略有改善,但后期需求仍将因季节性原因趋弱,钢价及产品盈利依然有回落空间。“金九”伊始,传统旺季需求略有好转、发改委批复逾万亿元基建项目以及美国QE3政策推出等因素的刺激,综合钢价月末报3767元/吨,月涨幅约7%。受钢价大幅上涨带动,9月矿价也持续走高,尤其是前提跌幅较大的进口矿价,反弹最为明显,月底唐山铁精粉和印度粉矿的价格分别为878元/吨和840元/吨,较月初分别回升4%和17%。据测算,9月主要钢材品种盈利出现改善,螺纹钢、热卷、冷板的测算月均加权利润分别为110元/吨、-166元/吨、256元/吨,月涨幅分别为176元/吨、94元/吨、104元/吨。根据我们的关键假设表来看,四季度行业利空因素仍未消除,后期矿价、钢价均仍面临下行压力,模型测算四季度矿价下调约44元/吨,螺纹钢、热卷、冷板的价格分别下调19元/吨、51元/吨和10元/吨,对应季吨钢毛利分别约为-15元/吨、-190元/吨和215元/吨。


  钢材产量继续高位,社会库存因贸易商加大资金回笼、建筑工地赶工而有所回落。中钢协数据显示,9月中旬全国粗钢日均产量为185.65万吨,旬环比下降2.01%,但从历史数据来看,仍处于较高水平。同时,因本月钢价反弹上涨,商家借机出货,加上今年以来在资金链缩紧的压力下,市场订货积极性不高,9月社会库存总量继续下滑,月末报1306万吨,环比下降150万吨。需求方面,“金九银十”是钢铁行业的传统需求旺季,以长材为例,多数建筑工地需要赶在冬季来临前赶工,市场前期对于“金九”寄予厚望,但从整个九月的数据指标来看,需求虽然略有好转,但明显低于市场预期,预计后期还将随着季节性的因素减弱。


  虽然钢铁板块整体明显跑输大盘,然而钢管和军工股表现相对良好。9月以来,受到实体经济低迷、新三板扩容等因素影响,大盘持续走低,但节前最后两个交易日出现明显止跌反弹,月末上证综指收于2086.17点,月涨幅为1.89%。钢铁行业方面,虽然钢价大幅上行,但板块表现却不尽如人意。仅是万亿元审批和QE3的刺激难以带来行业实质性脱困,板块走势在无法得到基本面支撑下,黑色金属行业指数月末收于1736.7,月降幅为0.06%,跑输大盘,但钢管公司股价相对良好,军工特钢子板块股价走势在本月也表现靓丽,如以久立特材月涨幅为3.08%(同期黑金指数月降幅为-0.06%),相对收益明显。


  综合来看,9月市场基本面并无太多的改善迹象,钢价反弹主要是建立在万亿项目政策获批、QE3政策如期推出以及节前备货的影响,很多个股上涨仅为昙花一现。从钢厂三季报前瞻情况来看,华泰股票池重点钢铁企业的当季净利润20亿元左右(剔除攀钢不可比因素),同比、环比下滑幅度均超过50%,由于缺乏盈利支撑,预计后期钢铁板块的走势仍以同步大盘为主,维持行业“中性”评级。个股方面,由于三季报即将公布,建议选配一些业绩有望超越行业平均水平,股价有超跌表现的股票进行配置,如特钢、钢管子板块,金洲、抚顺、久立等个股可继续关注,从中长期个股价值角度,普碳钢行业龙头宝钢业绩稳定、估值安全性较高,也可进行选择性配置。(中国证券报)

 

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