救，还是不救?如果救，怎么救?十年来，光伏巨头尚德一直被视为海归科学家、开明地方政府和海外资本结合的典范。但如今，曾经的明星管理层、地方政府和外资基金却彼此为生命垂危的尚德“医疗费”争执不下。
生死赌注
总有人能从危机中捞到好处。
这一次，精明的投资者瞅准的对象是已经奄奄一息的光伏巨头尚德电力。
最近，一位来自江苏无锡的光伏从业者下了800万元的赌注——购买尚德的可转债。他赌无锡市终将出手拯救总部位于无锡的尚德，如果赌对了，他将从竞争对手的这场风波中赚取两倍的收入。
与该投资者一样豪赌的还有各家投资银行。过去的一个月，投资银行们已在市场上大量低价购买尚德的可转债。
据南方周末记者了解，尚德债券价格已从今年最低时的20多美元飙升至如今的50美元——这意味着，如果债券价格继续上涨，无锡将为拯救尚德付出更高的代价。
尚德的这笔可转债总额高达5.75亿美元，发行于2008年3月，2013年3月到期。按照规定，这些可转债到期后，债券持有者可选择将债券兑换为现金，也可以选择将债券转换成股票。
显然，一旦政府出手援救尚德，现在买入可转债是个瞬间翻番的生意。投资者们也的确看到了来自政府的曙光。
2012年9月27日下午一点半，无锡市长朱克江突然造访尚德最引以为傲的P4工厂，代表政府首次表态将“力挺尚德，力挺光伏”。在尚德P1-P4四个工厂中，P4工厂为设备最先进的全自动工厂。
然而出乎外界意料的是，就在24小时之前，无锡尚德第一次真正接近死亡。
据无锡市政府内部人士透露，为了保全美国上市公司尚德电力，尚德现任CEO金纬提出了让尚德电力的子公司无锡尚德破产的方案。该方案惊动了无锡市，市长朱克江立即带领一队市领导前往尚德进行现场办公。除首度表态支持外，政府还带来了中国银行给予尚德的2亿元新增贷款。
全球最大的多晶硅电池组件制造商尚德电力真的得救了吗?机会主义者可能高兴得太早。
在过去的90天内，多套方案并行，企业家、地方政府和国外投资者都不肯让步，这场巨头拯救战注定无法达成“多赢”。
“这就像赌博，三方都还在等待，大家都不肯认输。”尚德一位高管对南方周末记者说，没有人知道，这几股势力最终会把尚德带向何方。
“还有没有不知道的雷?”
这场灾难在2012年7月底浮出了水面。
2012年7月30日，尚德发布公告称自己可能卷入了一场涉及金额高达5.6亿欧元(约45亿元人民币)的欺诈案。
要知道，此时，尚德高管们正欲变卖手中的王牌项目环球太阳能基金(Global Solar Fund简称GSF)的资产，用于偿还5.75亿美金的可转债，没曾想牵出欺诈案。尚德持有GSF 80%股份。
股东和大型基金开始连续抛售尚德股票，其股价跌落至上市以来的最低点——1美元以下。8月1日，华尔街投资机构Maxim Group随即将尚德的目标价由0.5美元下调至0美元。
尚德对于江苏省的重要性毋庸多言。从无锡高铁站一下来，就能看见“尚德务实、和谐奋进”的八字无锡城市精神口号。零美元评级让远在南京的江苏省高层心急如焚。
江苏省立刻组织调研组奔赴无锡。“你们认为公司到底还要亏损多久?给个时间。”调研组在会上质问尚德。现场却一片安静，无人敢言。
“回去汇报之后，没有人敢说救，也没有人敢说不救。”接近江苏省政府的人士对南方周末记者说，说救，不知道病情有多重，要付多大代价，能不能救活;说不救，又怕它立刻就死掉。
据南方周末记者了解，早在GSF出事前，江苏省高层对尚德危机就有过一个模糊的原则表态：既要发展新能源支持企业，又要用市场化的手段，还要保持国有资产的保值增值。这让无锡市政府很难琢磨——他们不知道如何既能用市场化方式支持尚德，又保持国有资产。
在很多人看来，欺诈案后调研组调研无果而终这件事犹如一枚深水炸弹，直接导致此后的两个月内地方政府沉默不语。
在此期间，施正荣与江苏省高层一直保持着频繁的直接联系，无锡市领导则经常被叫到省里汇报情况。但没有正式结论，所有人都等着事态的发展。
据参与尚德谈判的知情人士透露，地方政府早已准备好5亿多美金用于购买可转债，就在GSF出事的两周之前，无锡市还打算帮助尚德偿债，但欺诈案让他们不得不放弃这个想法。
“突然一下就爆出来了，没有任何思想准备，我怎么知道还有没有其它没踩爆的雷?”无锡市发改委的一位内部人士说，他们第一次感到了恐惧。
“银行凭什么为你冲锋陷阵?”
压力更大的是银行。
此前，地方政府一直对银行施以高压，以确保不对尚德抽贷、收贷，维持尚德脆弱的呼吸。
作为在光伏产业涉足最深的银行，国开行仅对尚德、英利、赛维等几家大型光伏企业的授信额度就达到2450亿元。多方压力之下，国开行在2012年初决定冒险一试，继续给尚德注资，但条件是必须用董事长施正荣的全部个人资产做无限责任担保。
国开行的顾虑不无道理，GSF出事后，美国的律师事务所发起对尚德的集体诉讼，状告尚德发布虚假信息误导投资者;意大利的法院也对尚德提起了刑事诉讼，指控尚德在意大利非法修建太阳能发电厂，诈取政府补贴;江浙一带的供应商还在不断闹事，要求政府接管尚德，清算欠款。
无限责任担保与一般责任担保的区别在于，前者对银行更有利，保证人负担更重，担保力度更强。如果施正荣接受，那么事情会变得简单。但遗憾的是，施正荣拒绝了这一提议。
此举的破坏力在于，尚德不仅错失了一次拯救良机，还再次重击了银行和政府本已脆弱的信心。“如果连企业家自己都认为尚德已经无可救药了，银行凭什么还要为你冲锋陷阵?”无锡交通银行一位内部人士对南方周末记者说。
不过，对于深陷光伏泥潭的国开行来说，对眼前这家最大的光伏企业，除了继续为其输血，别无他法，救尚德，也是自救。2012年9月25日，国开行宣布将重点确保“六大六小”12家光伏企业授信额度，尚德居首位。
尽管国开行有了明确态度，但施正荣的态度让尚德其余的小股东、美国的机构投资者再也按捺不住。“他们非常不满，要求重新召开股东大会，逼他退位。”上述参与尚德谈判的人士向南方周末记者透露。
2012年8月15日，施正荣宣布辞去CEO职位，由CFO(首席财务官)金纬接任。施正荣仅担任董事长一职。
在8月23日刊登在尚德官方网站的一篇名为《下一篇章》的署名文章里，施正荣用英文写道，对卸任CEO一事，他已经考虑了一段时间。“在目前的行业环境中，财务和运营管理经验是至关重要的，这是选择原首席财务官金纬作为CEO继任者的原因。”
新CEO临危改革
现年56岁的金纬干了一辈子CFO，光头、幽默，投行评价“很拎得清状况”。金对下属们说，他一生中经历了三次大危机。1999年他在一家工程公司担任CFO时遇到了东南亚金融危机，在美国迪士尼下属一家公司做CFO时娱乐业又遭受“9·11事件”重创。
这一次，他面对的危机便是如何救尚德于危难。
整个8月，金纬都在大刀阔斧地改革。他关闭P2工厂，调整出货目标，从全球老大的位置上退下来，解雇1500名工人，解雇7位副总裁级别的高管，其中包括刚刚提出辞呈的尚德欧洲区总裁Jerry Stokes、美国分公司总裁John Lefebvre和创始元老张光春。
“施总狠不下心，但没办法，金总压力非常大，必须把运营成本降下来。过去几年尚德已经被证明是个败家子，现在如何让银行和政府相信，我们已经改过自新?”尚德一位高管对南方周末记者说，尚德做这些是想让外界相信，他们的确在痛下决心。
据尚德高管透露，目前金纬和施正荣的首要工作都是寻找新的投资者，“第二，要让政府信任我们，第三才是客户。”
外界很难猜测CEO金纬在进行这一切改革时，作为董事长的施正荣内心的真实想法。长久以来施正荣一直想找一名CEO，金纬也正是施正荣千挑万选出来的人才。
“感谢施博士和公司其他董事给我这个机会，我期待与施博士共同努力……”金纬在就任公告中说道。
没有人意识到，此刻，危机正在潜藏中。
“搞不清尚德谁说了算数”
一个难以掩盖的事实是，曾试图一起努力的董事长施正荣和被外资基金扶上位的新任CEO金纬之间，逐渐产生了嫌隙，并逐渐扩大至高层站队。
外界难以探知裂痕究竟是如何产生的，但CEO作为股东权益的代言人，可以确定的是，在尚德的股东意见发生分歧时，CEO可能偏向了另一方。
无锡市政府的人士也证实二人的矛盾让事态更加复杂。“搞不清两个人的情况，谁说了算数。”来自无锡市政府的内部人士说。
让尚德产生更大内耗的则来自于尚德的股价。
9月21日，尚德收到来自纽交所的退市警告，根据规定，尚德需要在此后6个月内，在任意时段内使股价连续30个交易日高于1美元，否则将面临退市。
这是受雇于董事会的新任CEO金纬所不愿意看到的，为了保全美国上市公司尚德电力，金纬提出了让尚德电力子公司无锡尚德破产的提议。
各方拒绝评论当时施正荣的态度，但这种断臂求生的做法立刻遭到了无锡市的强烈反弹。
参与尚德谈判的人士透露，无锡尚德背负了大量中资银行的债务，而美国上市公司尚德电力则“干干净净”，这种保全美国投资者的利益，牺牲无锡尚德的做法让无锡市难以接受。
另外，无锡市担心，尚德的管理层为了拉升股价，会冒着难以回款的风险，拼命签单出货以保证财报靓丽，最终的苦果也需要无锡尚德来咽下。
“他们希望缩股以抬升股价，或砍掉无锡尚德，总之一切能保全上市公司的做法。”上述人士透露，在9月的谈判中，无锡市为了保全当地经济和银行的债务安全，表示宁愿选择让尚德退市。
谈判随时都有破裂的危险。
不过，尚德的生死牵扯江苏省几百家中小型光伏企业的生死——他们或是尚德的供应商、代工厂，或是尚德合作伙伴，或拿着同一家银行的贷款。这让江苏省的底线相对明确，维护稳定的前提下，“这是江苏省最不能承受的打击”。
在时隔两个月后，无锡市长朱克江造访尚德，表态支持尚德，这被当地政府解读为终于“对上面有了交代”。
尚德再国有化?
事实上，来自中国银行的2亿元对尚德是杯水车薪，在更高层面的压力下，无锡高调的表态和有限的付出也被认为是审时度势之举。
过去60天内，一个个拯救方案无疾而终。市场甚至流传过央企中节能、中海油，以及江苏民企保利协鑫收购尚德，但最终都不了了之。
在南方周末记者独家获得的一份名为《关于进一步加强中央企业多晶硅产业投资管理有关事项的通知》的国资委内部文件中，国资委明确要求各家央企“对需要建设的(包括新建、扩建、并购)多晶硅项目，报国资委审核后实施”。
中节能的知情人士透露，在2012年7月11日该文件下发后，不仅是对多晶硅，各家央企对整个光伏项目的并购都谨慎起来。
这一次，若真正救尚德，只有让国有背景的无锡国联接盘。
二者在十年前就有过一次交锋。2001年1月尚德成立时，施正荣以40万美元现金和160万美元的技术入股，占25%的股权，无锡国联信托投资公司、江苏小天鹅集团等国企出资600万美元，占75%股权。2005年为了让尚德顺利上市，无锡市强令国有股份退出，成全了尚德，挫伤了国联。二者恩怨从此埋下。
事实上，早在2012年年初，无锡就提出施正荣将个人的全部股份从尚德退出，由无锡国联接盘的建议。作为政府出手拯救的条件，无锡市希望尚德国有化之后能重新更换管理层。据接近尚德的另一位光伏企业董事长透露，政府甚至考虑过聘请国外光伏企业作为管理方。
施正荣拒绝了这一提议。“站在施总的角度，尚德已经不仅仅是一家企业了，作为无锡的名片，光要我牺牲不公平。”一位尚德高管认为，现有的高管经历了危机磨炼，无论哪种方案保存下这个团队才最重要。根据尚德2011年报，施正荣个人在尚德电力拥有30.2%股份，其家族信托持有29.4%股份。
实际上，施正荣此举并不出乎无锡市的意料之外。
一个难以置信的事实是，无锡市称至今为止尚德的门依旧没有对他们完全敞开。“我可以帮你，但你必须先允许我的财务、法务都进来做尽职调查，搞清楚到底有多少死账、坏账。”2012年9月的谈判中，无锡市对尚德高管说。
双方的不信任感在不断加深，而地方政府也在对全球光伏市场的反转心存幻想。“等到明年3月，市场还没有好转，可能才会真正下决心出手挽救。”
对于无锡市最后的拯救方案——无锡国联接盘，一位无锡国联的副总裁对南方周末记者表示“不想谈论尚德”。
恩怨多年，最终要走在一起?据接近施正荣的人士透露，国庆长假最后一天，施正荣提着补品去看望了无锡国联的董事长王锡林。
谁在掏空尚德?
所有人希望，施正荣能牺牲个人利益拯救尚德，但是他拒绝了;所有人希望，地方政府能在催肥虚胖企业的不归路上及时回头，但是他们没有;所有人希望，整个尚德上下不再挥霍钱财和青春，但现在一切都为时已晚。
对尚德那些身家过亿的创业元老来说，现在仿佛又回到了十年前他们刚创业那会儿，公司又到了快发不出工资的时候了。
过去两个月，全球太阳能行业的领军者尚德电力正在经历创立十年来最慌乱的一个夏天。外界期待公司的灵魂人物施正荣能够采取行动，力挽狂澜，但抱这种期待的人很可能将失望。
个人利益还是公司利益?
如果今年年初，施正荣答应了国开行的要求，整个夏天的危机或可避免。但最终，施正荣拒绝了那个用他全部个人资产做担保，为尚德争取新的银行贷款的关键提议。他同时拒绝的还有来自无锡市政府希望他退出在尚德的个人股份，以让无锡国联接盘的设想。
这两个建议，无疑都是以牺牲企业家个人利益以拯救公司为前提。也许这个曾经的明星企业家有不得已的苦衷，但仍让很多人感到伤心。
这个结果并不让尚德元老或高管们意外，一位已经离职的高管甚至说，他一开始就知道会这样，基因在多年前就埋下。
这从亚洲硅业身上可以看出些端倪。
2006年12月，一家名为亚洲硅业的公司在青海省注册成立，注册资本2亿美元，从事多晶硅材料制造。知情人士透露，从2007年至2011年的五年间，尚德总共向亚洲硅业提供了15亿美元的无条件支付合约，近7000万美元的预付款和1000万美元的无息贷款。
在尚德的帮助下，亚洲硅业还获得了渣打银行5亿元人民币的贷款。尚德作为亚洲硅业的唯一客户，通过帮助融资、垫付款项、采购大单等方式，对亚洲硅业进行了持续不断的支持。
如此鼎力支持背后的原因却很少为外界所知——亚洲硅业实际上是尚德的关联公司，施正荣是亚洲硅业的实际控制人。亚洲硅业的几位负责人张维国、张宇鑫和王体虎，也都分别是施正荣个人的多年好友或财务顾问。
2011年5月4日，施正荣的家族信托D&M科技收购了亚洲硅业91.3%的股权，亚洲硅业由此正式成为尚德的关联方。
这让美国的投资者感到愤怒。“尚德的财务努力为亚洲硅业奔走，尚德的法务为亚洲硅业的协议提供各项建议，尚德的投资董事还为其制定细节，最后到2011年5月董事会才发现，这些领着上市公司薪水的人都在为关联方服务!”一位美国的投资者说，施正荣这种涉嫌将尚德的利益输送给其实际控制的亚洲硅业的做法，严重侵害了尚德股东权益。
一位来自无锡市政府的人士说，在2012年初尚德财务状况已然恶化的时候，仍然坚持向亚洲硅业支付了一笔不菲的预付款。这种将关联公司与其他供应商区别对待的做法，让其耿耿于怀。
7月底爆发的GSF基金欺诈案更让美国投资者的愤怒达到顶峰。尚德称旗下的GSF基金可能牵扯进了一场涉及5.6亿欧元的欺诈案，原因是他们最近发现用于抵押的德国债券可能不存在。这让华尔街的分析师感到荒唐至极，他们并不相信尚德对一家拥有80%股份的公司财务漏洞会毫不知情。
“他的思维总是很发散，今天想起做这个，明天又做那个，有的是尚德获益了，有的是尚德埋单了，最后看来埋单的比较多，但他不是故意的。”一位尚德的高管如此解释施正荣的这些举措。
另一些“生意”
对施正荣来说，尚德并非唯一。
在尚德之外，施正荣同时还是上海尚理投资有限公司的实际控制人，这是一家从事新能源、环保节能等行业投资的私募基金，工商登记资料显示，公司成立于2008年2月15日，注册资本6300万元人民币，公司的法定代表人张唯正是施正荣的妻子，总经理陈秋鸣则是施正荣在澳大利亚的多年好友。
目前看来，尚理投资的生意似乎比尚德做得更漂亮。
2008年，尚理投资入股上市公司豫金刚石，以每股3.8元的增资价格分别认购了850万股，持股比例7.46%，这家从事人造金刚石制造的河南公司在2010年3月26日上市，发行价为21.32元/股，尚理投资两年时间账面盈利超过5倍。
“尚理投资公司是豫金刚石股东之一，而尚理投资的投资管理人为施正荣，与下游企业的紧密合作有利于公司金刚石线的研发与产品推广。”在媒体报道里，豫金刚石如此评价与尚理投资的合作关系。
同时，尚理投资还同雅戈尔投资有限公司、无锡新区创新创业投资集团有限公司共同成立无锡领峰创业投资有限公司，规模3亿元人民币，投资领域为新能源、节能环保等领域。“重要的是，与尚德合作大大提高了我们对这一行业的理解力，而且能够为被投企业发展提供实实在在的支持。”领峰创投总经理李春义在接受媒体采访时说。
除了新能源领域，尚理投资在文化产业上也收获颇丰，华录百纳是尚理投资的得意之作。创立于2002年的北京华录百纳影视股份有限公司代表作有《汉武大帝》、《媳妇的美好时代》、《王贵与安娜》、《双面胶》、《红楼梦》(新版)等等。
2008年9月25日，尚理投资以现金1250万元认购华录百纳新增注册资本中的125万元，占股为10%;华录百纳上市后，尚理投资的持股比例被稀释至7.5%。以华录百纳发行价45元计算，尚理投资获得了16.20倍的账面投资回报，张唯至今仍担任华录百纳的监事。
挥霍的光伏巨头
这些都是老板个人的生意，如今很多从尚德黯然离开的老员工聚会时，他们总是会回忆当年公司辉煌的日子。
2005年上市后的两年，是施正荣最春风得意的两年，也是尚德手中的资金最充裕的两年。刚刚从华尔街融得4亿美金的尚德公司上上下下，正在兴奋地挥霍这些公司刚成立4年就获得的金钱。
外界很难想象，彼时尚德一年仅花在企业社会责任相关活动上的资金就接近6000万之巨;而倘若尚德有活动要到北京举行，“直接订钓鱼台国宾馆就好了”。“所有的东西都是采购最好的，连尚德的名片成本都是7毛钱一张。”一位尚德集团办公室的人士回忆起当年的盛况，无不唏嘘感叹。
“从来没有一家企业像尚德这么牛气，他们称不需要银行的贷款，要做就只有信用贷款一条路，要抵押是从来没听说过的。”无锡建设银行一位内部人士说，信贷员想去尚德收集资料，经常连门都进不去。
即便到2011年财务已经非常吃紧的时候，尚德仍隆重操办了其十周年的庆典。工作人员自豪地说，宴会当晚的啤酒是从德国空运过来，而原本设计让施正荣从直升机上降落出场的运营团队，也是从法国请来的。整个庆典，尚德花费了七百多万元，这已经算是一切从简。
与之相伴的是接二连三的投资失误：尚德耗巨资与全球十大硅片供应商之一MEMC公司签订了硅片供应长单，又以1.07亿美元的价格收购了日本MSK公司三分之二的股权，后来又宣布投资3亿美元进军薄膜太阳能电池。媒体报道，与MEMC的合作至少损失了2.12亿美元，日本的收购也一直没做起来，而投资薄膜工厂的损失则达到10亿元人民币。
尚德的一位高管坦承，如果当年不乱花钱，现在也许能熬过来。
不过，对这个光伏巨头如今的遭遇，地方政府也难辞其咎。“如果不是政府拼命要求扩产，也不会成现在这个样子。”尚德一位内部人士抱怨说，“当初尚德也是为无锡争了光的，但现在却成了讨人嫌的。”
2011年，为了鼓励尚德继续扩张，无锡市新区甚至提出了“五年内再造一个尚德”的目标，为此专门为尚德再划拨了数百亩土地，要求尚德在规定时间内再造一个五万人的工厂。
现在，这个宏大的计划泡了汤，尚德也成了不受欢迎的人。
“这多像是一场烟火，砰的一声，上了天，落下来都是灰。”“中国光伏产业之父”、海润电力董事长杨怀进缓缓地说，生在一个周期性行业，成功与失败都是机遇，就像你恰好碰见大鱼跳上了岸，人们却说你是最好的渔民，还要给你最大的渔网出海捕鱼，其实你只是恰好遇上了。十年前，杨怀进和施正荣正是澳大利亚新南威尔士大学的同学，当年就是他跟施正荣说，我先回国帮你探探路。
(南方周末) |
