近期基金业在固定收益领域的创新令人印象深刻：一方面，南方基金、国泰基金与汇添富基金的货币基金网上直销“T+0赎回”方案相继获批；另一方面，华宝兴业与银华基金首次申报了上市交易型货币基金，而上周国泰基金通过创新通道申报国债ETF产品的消息，更是引起业内的高度关注。
在经济转型艰难推进、股市调整似乎“长路漫漫”的背景下，不少基金公司已将固定收益业务发展提高到战略高度。而要实现向现代财富管理机构转型，满足广大投资者的低风险理财需求也成了基金业内较为统一的共识。
今年上半年，短期理财基金搅动“一池春水”，到如今，各家基金公司密集上报的短期理财产品已渐如“过江之鲫”，再加上目前的货币基金赎回“T+0”、上市交易型货币基金、债券ETF，兴奋的行业人士看到了存款与基金的无缝对接前景，看到了巨额券商保证金转化为基金规模的“钱途”，看到了债券ETF切入蓝海市场的光明。不过，在与业内外人士的交流中，中国证券报记者了解到，债券市场的交易、清算与股票市场殊为不同，要在固定收益产品方面进行创新，事先务必考虑周全；而短期理财基金、货币基金等对流动性高度重视的产品，则需要基金公司内部各部门乃至和代销渠道之间通力协作。因此，对于目前市场上的创新动向，仍有公司态度谨慎。
债券ETF或引“江湖争霸”
在国内市场债券ETF尚属空白的背景下，国泰基金申报国债ETF的消息，一时间成为业内焦点。与此同时，还有消息称，博时基金可能也在筹备债券ETF，目标或将集中于信用债市场。近日，中国证券报记者在采访上海一家规模较大的基金公司人士时，他斩钉截铁地表示，对于债券ETF，公司一定会做，只是时间问题，现在正争取在细节方面进行落实。
“来和我们讨论和咨询债券ETF相关事项的公司不少，看起来一些基金公司的兴趣还是比较浓厚的。”一家知名券商的基金分析人士向中国证券报记者透露了这样的信息。
或许，债券ETF的确是一片诱人的处女地。海通证券关于债券指数基金的专题研究报告显示，2008年以来，全球债券指数基金规模一路上涨，其中被动管理产品占全部债券基金的比重已从2008年的不足10%上扬到12.4%。相对而言，我国债券基金的被动产品发展则较为落后，与国际市场差异巨大。
“相比普通债券基金，国债ETF具有透明度高、市场表征准确纯粹、交易便利、工具性强、费率更低等优点。”在近期发布的《国债ETF与中国金融市场发展》的报告中，国泰基金这样表述。
“以久期而言，目前我们的国债ETF有比较精准的定位，而市面上的债券，随着时间的流逝，其久期则一直在变动。所以，我们这个产品将有利于机构在基础资产上的久期调整，在这方面凸显出了它的工具特性。”国泰基金人士这样介绍。
不仅如此，中国证券报记者还了解到，国泰基金也着眼于未来债券市场创新衍生工具的基础建设，有意将这只国债ETF打造为与今后国债期货相对应的现货工具。如此，在国债期货的期现套利、辅助交割等方面，国债ETF都可以发挥作用。提到这一点，国泰基金的一位人士表示：“这个舞台空间就很大了，称得上是一片蓝海。”
不过，若以为上述国债ETF就是为机构量身定做，这样的理解可能就有偏差了。在与业内人士的交流中，中国证券报记者了解到，目前一些基金公司对债券ETF虎视眈眈，可能就是看中了券商的保证金账户资金。
“ETF的买卖比较灵活，国债ETF的长期收益中枢又可能在2%-3%之间，与理财型基金产品相比并不逊色，因此当股票投资者空仓时，完全可以投资于类似的国债ETF，提高闲置资金的收益，而且国债利息是免利息税的，这意味着存在复利效应。”一位业内人士介绍说。
谈起部分投资者对期货交易跃跃欲试，这位人士解释道，国债ETF为不能进入银行间市场的投资者提供了投资工具：在国债期货期现套利时，由于国债ETF的一篮子可交割券成份比重相对固定，因此可算出对应加权价格和套利波动范围；另一方面，投资者也可赎回国债ETF，用所获得的一篮子债券进行国债期货交割。
货币基金T+0“剑指”交易效率
如果说目前国内债券ETF的开发者也对股票投资者在券商处的保证金有所动心，那么华宝兴业、银华基金等日前上报的可上市交易型货币基金则更是力图实现股票与货币基金间的无缝对接。
据了解，按照华宝兴业的方案，货币基金将在上交所上市交易，如同股票一样可在二级市场上买卖，而投资者卖出股票的当日，所得资金即刻就能买入该货币基金，且当天可确认份额并享受货币基金收益。而按传统方式，货币基金赎回后两个工作日资金才能到账，同时要转账到股票账户才能买卖股票，由此可见，上市交易型货币基金推出后，货币基金与股票之间的转换就可做到“一点就通”。
按照行业内的相关测算，目前股民闲置在股票账户中的保证金约有7000亿元之巨，由于场内现金管理工具相对匮乏，这部分资金现在仅享受活期利率。而按照当前0.35%的活期存款利率，7000亿元资金每年合计收益约为24.5亿元，而若以9月27日市场上所有货币基金的平均7日年化收益率3.466%计算，7000亿元资金每年投资总收益可达242.6亿元，为原来收益的10倍左右。
或许可以这么理解：在T+0的便利操作下，只要股市投资者对闲置资金的收益率稍多一份敏感，那么积少成多的大笔资金可能就将流入相关公司的货币基金之中，而基金规模的增长，正是目前市场逆境下基金行业整体梦寐以求的。
“去年以来基金公司都非常重视货币基金的推介与规模增长，但货币基金很难在产品设计和投资范围上有什么大的创新，因为它的定位毕竟是一个现金管理工具，投资范围上不可能超出定期存款、银行票据等太远，而产品设计上也不适合进行分级操作，所以它的创新只能集中在交易环节上，所以努力提升交易效率、进一步加强货币基金的流动性，才有可能进一步吸引投资者。”谈到近期发生在货币基金方面的创新动向时，一位资深的基金业人士如是说。
他同时指出，近期汇添富、国泰与南方基金三家公司的货币基金网上直销“T+0赎回”方案获得证监会通过，也正是吸收了海外的成功经验，将货币基金与消费挂钩。由于赎回款可以实时到账，货币基金作为“支付工具”的功能也大大凸显。
“对于看热闹的人来说，这些都只是小小的变化，但是流动性与便利性称得上是货币基金大发展的基础，从T+2到T+0的变动，意味着货币基金取代活期存款逐步成为可能，这之后将撬动的可能就是巨大的基金规模增长空间。”这位人士意味深长地说。
快速创新还需从容脚步
推陈出新的脚步一步紧似一步，基金业近年来在固定收益领域内频有创新举措。不过，在许多人看到重大机遇的同时，一些业内人士也表示，在人才储备、系统调试乃至内外部磨合尚未完成的公司，有可能在未来面临尴尬境地。
中国证券报记者注意到，证监会基金监管部于近日下发了《关于规范短期理财基金产品赎回业务工作的通知》，提示各基金公司、基金注册登记机构和基金销售机构在进行系统改造时要遵从行业统一标准，督促相关基金公司通过公司网站、客服电话等渠道向投资人提供短期理财基金产品的明细信息等。
“最近的确有一些消息称有几家公司的短期理财基金赎回出现问题，但据我了解，这些问题主要出现在客户不熟悉相关规则的层面上，没有按提示要求进行操作从而导致赎回确认失败，所以监管层下发通知进行提醒。不过，我感觉现在短期理财基金扩张这么快，有一些中小规模的公司可能准备较为仓促，在业务流程上还没有磨合好，那么未来他们如果遇到客户的一些咨询和疑问时，可能就不能从容应对。”一位对短期理财基金较为熟悉的业内人士这样评点。
而谈到货币基金T+0赎回的运作，这位人士告诉中国证券报记者，从现在有些公司的方案来看，基金赎回当日到账资金，是由基金公司自己垫资，而非由代销渠道授信的。虽然当日赎回到账的每笔业务上限可能只有几万元，但考虑到几十家代销渠道，若一日之内每个渠道发生几十笔赎回业务，那么基金公司需要先行垫付的资金可能达到千万元之巨，相关公司能否承受得起？这也是一个需要注意的风险点。
市场的关注同样也落在债券ETF的相关产品细节上。作为主要的债券交易场所，银行间债市的债券交易并非总是连续存在，而债券ETF却需要在二级市场上即时连续地披露净值，这之间的矛盾又如何解决？
这或许是相关公司酝酿债券ETF产品时的核心细节之一，答案可能要待产品获批复后才能公开，不过，相关基金公司内部人士表示，公司已针对此问题研究了很久，方案经过了周密的考虑。
“其实，创新并不像你想的那样只发生在固定收益领域，今年基金业在许多方面都有很多创新，只是最近的一些动态更为吸引眼球而已。总体来说，我觉得基金业在内外部竞争加剧的态势下，创新是必由之路。不过，这方面的确要经过妥善的准备和磨合，这既指内部各部门间，也包括公司与代销渠道及客户之间的磨合，只有这样，才能避免一些风险因素。”谈起上述情况，一家基金公司资深人士这样总结。(中国证券报) |
