从月初公布的国内9月主要经济数据来看，无论是工业增加值、基建投资还是生产者物价指数(PPI)数据都显示经济有企稳之势，虽仍需接下来数据的确认。笔者倾向于认为国内经济将在今年四季度见底回升，并于2013年初步入经济周期的复苏阶段。若11月初公布的10月经济数据继续保持回升态势，市场从11月中旬开始将会对企业盈利的预期逐渐改善。若如此，或将奠定股市一个较长时间的底部。经济缓慢但稳定复苏，经济对流动性的依赖逐步降低，政策从短期刺激转移至着眼长远——这或许是当前可能出现的最有利于股市的一种情形。经济短期内复苏，会稳定市场的情绪，使一部分看重短期经济形势的投资者重拾信心，而政策制定者从短期刺激转移至着眼长远的一些政策规划，会正对一部分着眼长远的投资者的脾胃，如此这般(某种程度的共振)，对本轮反弹的持续性可能会更为乐观一些。
关于近期的货币政策，笔者和市场的观点有些不同。市场认为近期央行未“降准”的原因是因为经济增速的恢复以及对远期通胀的担忧。经济数据的好转还非常短暂，未得到确认，而且当前欧洲经济前景并不明朗，经济复苏是未得到确认的，因而这个应不会构成央行不动作的原因。而所谓对于未来的通胀卷土重来的担忧，笔者认为这点或许过于“前瞻”了，通胀的重心确实在不断抬高，但当前货币政策尤其是降准这类比较灵活的货币政策应该不会着眼于这些较为远期的因素。笔者认为央行未能降准的主要原因有两个：(1)国内房地产价格对货币政策过于敏感，在经历了之前的几次货币政策放松后，房地产价格都有明显的反弹，出于稳定房地产价格的考虑，央行对货币政策非常谨慎；(2)发达国家的宽松制约了国内的宽松，美国的量化宽松政策和欧洲以及日本的一系列宽松政策或许也都意味着全球流动性在未来一段时间将继续维持总体宽松态势，鉴于此，国内货币政策确实需要谨慎。笔者认为在经济并未明确企稳、欧洲经济不确定性较大的前提下，货币政策在四季度将会继续放松。
发达经济体当前的两大特征是脆弱的金融环境和疲软的经济增长。因为债务危机的蔓延和深化，当前欧洲的国债市场似乎从未脱离危险的边缘，同时因为受困于财政整顿或称财政紧缩，近期欧美的经济萎靡不振。
对于美国11月初的大选，从当前的各种数据和迹象来看，奥巴马连任是大概率事件，奥巴马当选对于处理可能来临的“财政悬崖”更为有利，而奥巴马在经济政策方面的主张也意味着其当选或对全球风险资产价格而言是一个明确利好。
笔者认为，在6月峰会之后，欧洲事实上已经出现了质的变化，在6月峰会的精神纲领基础上，欧元区近期又出台了“直接货币交易计划”(OMT)和单一监管体系(SSM)，当前欧洲的“ESM+OMT+SSM”模式的作用几乎可以相当于欧元区债券，这意味着欧洲开始了债务共担，已经跨出了《马约》的局限。这个重大进展或许意味着欧元区对全球风险资产市场的影响将逐渐转向，但因为欧元区经济的低迷或将持续较长时期，因而这个转向将是缓慢的。
结合对国内经济以及政策的判断，在美国经济进展平稳，欧洲风险趋向缓和的背景下，笔者认为今年余下两个月或许是股市企稳并开启一段牛市的新起点。(证券时报) |
