撇除了繁荣的泡沫后，基金业2012年真实的增长情况如何？
自2007年之后，基金行业经历了规模先滑落和后增长的“V”形反弹，然而，基金公司的利润却一直处在下降通道中。
“去年公司利润下降得仍非常快。”上海一家大型基金公司人士透露。而该公司规模却有接近20%的增长。
而造成基金行业出现赚了规模不赚利润的核心是一方面给基金公司创造利润的老基金规模下滑，份额下降；另一方面为了发行新基金或者注水货币基金，基金公司付出更高成本。
但从个案来观察，不少老基金规模和份额在2012年都实现了增长，亦有仅仅依靠老基金就能够实现规模和份额增长的公司。
经济学对内生性增长的解释是，认为经济能够不依赖外力推动实现持续增长，内生的技术进步是保证经济持续增长的决定因素。对于基金公司行业，我们将内生性增长定义为不依靠新基金和帮忙资金，而是依靠原有基金实现的规模和份额增长。这对基金从业者和基金公司股东来说或是更关心的数据，因为它决定了利润。
实现内生增长的公司凤毛麟角
如果剔除了2012年的新基金以及被基金公司用来冲规模的货币基金，2012年年底的排名会发生怎样的变化？
据记者统计，华夏基金虽然会以1602亿元的规模排行业第一，但较之2353亿元的规模有751亿元的减少，减少量占到了规模的32%。与此同时，却和第二名易方达的差距更加缩小。在剔除新基金的情况下，易方达落后华夏基金为413亿元，小于不剔除的442亿元。
这不是影响最大的。从统计来看，如果剔除2012年的新发基金以及货币基金，排名第7的工银瑞信位次将排至第12位；排名第8的中银基金更是下滑至23位；还有排名第10的建信基金也退后到了第19位；而富国基金、银华基金都会因此跻身行业前十。
或许剔除新基金和货币基金的排名更能够反映基金公司实际收获净利润的情况。
若拿剔除货币基金的老基金跟2011年年末的情况比，在开展业务的67家基金公司中，2012年年末老基金规模共计下降了132亿元，下降幅度只有0.7%。共计有29家公司实现了老基金规模的增长，占比高达43.28%。
但从份额情况来观察，则情况会糟很多。2012年年末，剔除货币基金老基金较之丢失了1162亿份的份额，降幅5%，意味着老基金5%的份额被投资者赎回。只有13家基金公司的老基金份额实现了增长，占比不到20%。
从上述情况来看，基金因为净值的增长而对冲掉很多份额损失带来的规模减少。毕竟在2012年，所有类型的基金平均收益率都实现了正增长。
具体到基金公司，剔除新基金和货币基金，从绝对量来考量，富国基金、信诚基金、南方基金、申万菱信、万家基金在规模上分别增长了87.1亿元、51.36亿元、41.62亿元、40.43亿元以及38.75亿元排名行业前五名。
这里面，既有富国基金、南方基金这样的大型基金公司，亦有信诚基金、申万菱信、万家基金这样的小基金公司。
给富国基金和南方基金带去增长的产品较为多元。比如富国沪深300、富国产业债、富国天丰强化收益、富国天瑞较之2011年年末分别实现了36.58亿元、34.44亿元、13.43亿元以及8.13亿元的规模增长。这里面涵盖了指数基金、混合型基金、债券型基金。
给南方基金规模增长带去贡献的老基金分别是南方避险增值、南方中证500、南方多利增强和南方全球精选，较之2011年年末分别增长了20.86亿元、10亿元、8.88亿元和8.37亿元。基金类型有保本基金、指数基金、债券基金和QDII基金。
相比较而言，中小型基金公司更多依靠单类品种实现老基金的规模增长。比如信诚基金和申万菱信在分级基金方面大放异彩。较之2011年年末，信诚500A类份额有16.6亿元的增长，B类份额亦有9.72亿元的增长；申万深成母基金单只增长就有40亿元，几乎覆盖了该公司的规模增长。
中小基金公司中，万家能够排名靠前属于较多元的另类。万家增强收益、万家添利分级、万家上证180分别给万家基金带去了7.6亿元、5.9亿元和5.18亿元的增长，这三只基金分属债券型基金、分级基金及指数基金。
据了解，万家基金在中小基金中老基金规模增长较为多元一方面是业绩原因，另一方面因为机构对其偏爱。“机构对我们公司较为认可。”该公司人士透露。
此外，2012年老基金实现规模增长的公司还有泰达宏利、银河基金、华安基金、交银基金以及嘉实基金。涵盖了大中小型基金公司。
这对各类基金公司的意义是基金公司内生性规模的增长跟基金公司原有的规模大小无关，跟市场是否接受有关。这对基金公司的股东以及小型基金公司而言是更实在的利好。
内生性增长的结构
从基金的类型来看，所有类型的基金在2012年的份额都出现了下滑。但较之2011年年末，其结构出现了分化。股票型基金份额减少5.38%，混合型基金业绩减少6.76%，但债券型基金份额仅仅下降了0.59%，QDII和保本基金合计下滑的最少，只有0.53%。
这和不同类型基金2012年的业绩表现强相关。2012年，QDII基金的平均回报率高达9.87%，高于债券型基金的7.04%、股票型基金的5.57%和混合型基金的3.95%。
从规模考量更是如此。事实上，虽然和2011年相比，债券型基金和QDII基金以及保本基金份额也出现了回落，但规模却比2011年的QDII和保本基金合计规模增长3.5%，债券型基金规模增长3.7%。但股票型基金和混合型基金的规模却出现了下降。
这意味着，业绩是基金公司规模或份额增加的最核心条件。这也得到行业内人士的认同。
“基金公司要做的不是跑赢指数，而是帮助投资者赚钱。”上海一家基金公司总经理向记者表示。事实上，在历史采访过程中，招商基金总经理许小松、南方基金总经理高良玉、博时基金[微博]总经理何宝、万家基金公司总经理吕宜振都表达了类似观点——为客户创造绝对价值。
而具体到规模增长居前的基金还可以发现其他共性。2012年较之2011年年末，基金规模增强前十名分别是银华稳进、申万菱信深成收益、富国沪深300、富国产业债、嘉实沪深300ETF联接、华夏沪深300ETF联接、银河收益、华安信用四季红、中银稳健增利和银华锐进。其规模增长均在22亿元之上。
观察这些产品，有几个突出特点：一方面工具性产品较多。分级基金和指数基金占到了前十名中的7只、债券型基金瓜分了剩下3只；另一方面，主动管理型的权益类产品，即便业绩再好，净值增长再快速，也难实现规模的大额增长。
景顺长城核心竞争力在2012年实现了超过30%的收益率。但是较之2011年末，该基金份额减少了3亿份、规模缩水了2亿元。如果说景顺长城核心竞争力是2011年年底成立的，因为新基金惯常会被赎回的原因不具备代表性。那么上投摩根新兴动力虽然实现了份额和规模近乎200%的幅度增长，但因基数小，实际规模增长只有4亿元。对公司贡献不大。而观察2012年跑在前面的基金，也多是小基金。
这似乎跟之前业绩和规模正相关的关系矛盾。
“由于整个权益类产品表现一般，在这个大背景下，单个产品很难能突破群体的印象。”深圳一基金公司人士称。该公司有权益类产品的业绩在2012年表现不俗，但规模亦未实现大规模增长。
这已经和三年前不可同日而语了。在国内基金发展的历史上，有多家基金公司依靠权益类产品业绩居前而实现了跨越式发展。比如2007年的中邮基金、2009年的华商基金。
然而在此之后，权益类产品的业绩陷入整体性不良，个体业绩再好，也难以再现当年基金公司跳跃式发展的一幕。
另值得注意的是，在基金规模增长前列的产品中，华安信用四季红尤为特别。该基金是华安基金为机构定制的产品。
根据该基金2012年中报，截至2012年6月30日华安信用四季红机构持有29.36亿份，占总份额的94.82%，个人投资者持有1.6亿份，占总份额的5.18%。
事实上，规模排名居前的工具性产品，如分级基金、指数基金也多是机构参与。
“散户对基金的信任并没有恢复，加之渠道喜欢让散户赎回老基金购买新基金，因此机构成为老基金规模增长的重要原因。”上海某基金公司市场部人士称。
这对基金公司持续营销提供了一个方向——机构。
从行业来看，有许多基金公司已经开始重视基金内生性的增长。比如招商基金尽管背靠招商银行“银行系”的大山，但该公司年底没有专门针对货币基金开展“冲规模”营销，但并没有影响招商基金的年终资管规模排名的上升趋势。据wind资讯数据统计，招商基金2011年年末的公募资产管理规模为388亿元，在全行业排名第23位，2012年年末招商基金公募资管规模达到554亿元，一跃至行业第18位，较2011年提升5位。(21世纪经济报道) |
