投资要点:
机械行业景气有望加速回暖。宏观经济持续回暖,政府退出政策的预期加大,但我们对固定资产投资前景及对应的信贷投放仍持乐观态度。从投资来看,四季度投资仍将加速:
(1)新开工项目增速维持高位,预示未来投资增量可观;
(2)房地产投资四季度或加速上行;
(3)政府投资尚有较大筹码。从信贷来看,对政府项目,收紧信贷无异于投鼠忌器,对于民间项目,在未显著回暖前提下,信贷也难以收紧。简言之,实体经济信贷无忧。
工程机械景气四季度将加速上行。对工程机械,我们对未来半年趋势较为乐观,具体到四季度,房地产新开工再次向上将推动行业销量有超预期表现。另外,出口和采矿需求尽管有所回暖,但尚处底部区域,基于国泰君安宏观研究结论,年底前后出口显著回暖或推动工程机械景气进一步上行,今年业绩或超出市场预期10%以上,估值水平将升至25倍动态PE。
重型机械需求好转、回暖可期。
(1)主要下游钢铁和煤炭行业低谷时期已经过去,在经济二次探底无忧背景下,下游行业逐步回暖并走向复苏趋势明确。
(2)企业层面订单充足,加上产品结构优化,大幅平滑行业周期。
铁路运输设备订单逐步兑现,盈利下滑或成隐忧。由于铁路建设逐步加速,包括动车组、交传机车等产品订单即将进入大规模交付期,收入增速加速上行。但产品毛利率可能面临较大的不确定性,铁道部对产品价格的压制程度存在加大的可能,可能抵消国产化率提升带来的正面效果。
机床需求尚未全面回升,危机加速产品升级。
(1)产量降幅收窄、产销率上升、库存率下降,显示机床行业已经走出底部,但下游投资增速环比回落,我们认为行业需求要较长时间才能全面回升。
(2)内需刺激政策对大型重型高精数控机床的需求增加,数控机床产量产值占比双双提升,危机加速了产品升级。
(3)机床进出口目前尚未止跌,相对来说,进口数控机床因为符合国内需求降幅较小,出口普通机床因为高性价比降幅较小。
船舶新接订单有回升,但行业拐点仍难判断。全球船舶新接订单连续三个月出现回升,手持订单连跌10个月后重现微增;船价继续下跌,较最高点跌幅超3成;造船板价格近期回落,预计短期难有稳定上涨;行业撤单风险在降低,但延期交付和降价风险在增加。总体来说,现在判断行业拐点为时尚早。 |
