四季度行业景气加速上行，建议超配工程机械及业绩确定的重型机械品种，具体包括：徐工、三一、中联、柳工(17.31,0.00,0.00%)、山推、天地、龙净环保(26.03,0.00,0.00%)、太重、海陆重工(31.90,0.00,0.00%)、东力传动(15.54,0.00,0.00%)。投资要点：
机械行业景气有望加速回暖。宏观经济持续回暖，政府退出政策的预期加大，但我们对固定资产投资前景及对应的信贷投放仍持乐观态度。从投资来看，四季度投资仍将加速：(1)新开工项目增速维持高位，预示未来投资增量可观；(2)房地产投资四季度或加速上行；(3)政府投资尚有较大筹码。从信贷来看，对政府项目，收紧信贷无异于投鼠忌器，对于民间项目，在未显著回暖前提下，信贷也难以收紧。简言之，实体经济信贷无忧。
工程机械景气四季度将加速上行。对工程机械，我们对未来半年趋势较为乐观，具体到四季度，房地产新开工再次向上将推动行业销量有超预期表现。另外，出口和采矿需求尽管有所回暖，但尚处底部区域，基于国泰君安宏观研究结论，年底前后出口显著回暖或推动工程机械景气进一步上行，今年业绩或超出市场预期10%以上，估值水平将升至25倍动态PE。
重型机械需求好转、回暖可期。(1)主要下游钢铁和煤炭行业低谷时期已经过去，在经济二次探底无忧背景下，下游行业逐步回暖并走向复苏趋势明确。(2)企业层面订单充足，加上产品结构优化，大幅平滑行业周期。
铁路运输设备订单逐步兑现，盈利下滑或成隐忧。由于铁路建设逐步加速，包括动车组、交传机车等产品订单即将进入大规模交付期，收入增速加速上行。但产品毛利率可能面临较大的不确定性，铁道部对产品价格的压制程度存在加大的可能，可能抵消国产化率提升带来的正面效果。
机床需求尚未全面回升，危机加速产品升级。(1)产量降幅收窄、产销率上升、库存率下降，显示机床行业已经走出底部，但下游投资增速环比回落，我们认为行业需求要较长时间才能全面回升。(2)内需刺激政策对大型重型高精数控机床的需求增加，数控机床产量产值占比双双提升，危机加速了产品升级。(3)机床进出口目前尚未止跌，相对来说，进口数控机床因为符合国内需求降幅较小，出口普通机床因为高性价比降幅较小。
船舶新接订单有回升，但行业拐点仍难判断。全球船舶新接订单连续三个月出现回升，手持订单连跌10个月后重现微增；船价继续下跌，较最高点跌幅超3成；造船板价格近期回落，预计短期难有稳定上涨；行业撤单风险在降低，但延期交付和降价风险在增加。总体来说，现在判断行业拐点为时尚早。 |
