原料结算模式造成业绩同比增长2009年三季度铝均价为14626元/吨,同比下降17.5%,但焦作万方业绩却同比增长63.83%。2009年7月、8月、9月铝价环比增长3%、8.7%、-0.6%,而2008年7月、8月、9月铝价环比增长为1.8%、-4.4%、-11.2%。由于氧化铝价格结算采取前一个月的均价,因此铝价上行过程中电解铝企业能够分享原料价格上行的收益,正是这部分收益带来了同比业绩的大幅提升。
收购赵固能源煤电铝联营预期强烈2009年3月公司收购爱依斯万方电力70%的股权,缺乏煤炭使得电铝联营得益有限。公司三季度发布公告计划收购赵固能源。收购后公司能够形成煤炭开采、火电、电解铝联营,这样公司就可以完全享受铝价上行带来的利益而不会受煤炭价格波动的困扰。由于此次收购的是其控股股东中铝的煤炭企业,因此我们对此次收购持乐观态度,预计公司能够快速形成煤电铝联营。
煤电铝联营后公司业绩将更加稳健铝锭的成本主要是氧化铝和电,而电厂的成本主要是煤炭。公司形成了煤电铝联营后,由于公司的氧化铝主要由中铝提供,长单价格为铝价的17%,因此公司成本得以很好的锁定。在电解铝价格上涨的情况下,公司能够获取更高的利润。
给予公司“谨慎买入”投资评级考虑到公司收购赵固能源后煤电铝联营带给公司更加稳健的经营环境和在货币宽松、经济复苏情况下逐步上行的电解铝价格,我们给予该公司“谨慎买入”投资评级。 |
