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华电国际:加大煤炭投资,提升公司价值
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http://www.lgmi.com 发表日期：2009-12-30 8:44:52
兰格钢铁 |
定向增发顺利完成,募集资金35.25亿元。公司以每股4.7元的价格向包括大股东华电集团在内的十家投资者发行7.5亿股,已经于12月1日发行完成。募集资金35亿余元将投向灵武二期2台100万千瓦火电站、四川泸定4台23万千瓦水电站、通辽北清河30万千瓦风电厂等项目,预期收益良好。值得关注的是,本次定向增发中,大亚湾核电财务公司参与认购6700万股,反映出业内专家对华电国际未来发展的认可。增发完成后,上海个人投资者刘益谦由于认购1亿股,持股比例达到1.48%,成为公司第四大股东。
加大对煤炭的投资,提高成本控制力。09年以来,华电国际利用各省小煤矿整合的机会,逐步加大对煤炭的投资规模,提高对火电成本的控制力度。根据公司规划,2013年公司控制煤炭产能将达到3000万吨,占全部电煤消耗量的30%左右。
目前公司已经公告的煤炭投资项目主要有:??参与山西小煤矿整合:公司7月7日公告通过全资子公司山西茂华能源投资有限公司收购万通源二铺煤业公司和东易忠厚煤业公司各70%的股权。这两个煤矿一期产能135万吨,2010年底前都将投产,未来能够扩展到300万吨。
参与宁夏银星煤业增资扩股:公司9月22日公告参与宁夏发电集团下属银星煤业公司增资扩股,获得45%的股权。该公司负责宁东能源化工基地中银星一井、二井的建设,规划产能达到580万吨。
参股内蒙古煤矿,保证煤炭供应:公司11月4日公告收购新矿内蒙古公司下属福城矿业35%的股权和长城煤业25%的股权,福城矿业和长城煤业的规划产能分别为240万吨和60万吨。通过参股,公司获得200万吨洗选后中煤的供应和未来新增产量50%的优先采购权。
通过上述控股和参股行动,公司将锁定1000万吨以上的煤炭供应量。加上山东兖州煤业和公司1000万吨左右的长期合同,公司保证煤炭供应量将达到2000万吨,达到公司全年用煤量的30%~40%。
参与华电煤业增资扩股,保证煤炭供应和获取投资收益两面得利。公司12月24日公告,以自有资金参与中国华电集团下属华电煤业公司的增资扩股,增资完成后,持有华电煤业21.47%的股权。华电煤业是华电集团旗下专门从事煤产品加工、销售、存储和运输等业务的专业化公司。2008年华电煤业实现收入37.44亿元,实现净利润2.8亿元。据了解,华电煤业下属煤矿中仅2010年即将投产的内蒙古不连沟煤矿产能即达到1000万吨,按照吨煤净利100元计算,不连沟煤矿净利润将达到10亿元,公司持有21.47%的股权,分红收益将达到2亿元以上。
五大发电集团同时转型,拓展经营范围至煤炭产业。3月25日,五大发电集团之一的中国大唐集团公司获得国务院国资委批准,主业范围增加了“与电力相关的煤炭源开发生产”,至此,五大发电集团都将业务范围拓展到了煤炭经营领域。据公开媒资体报道,华电集团正在与十几个煤矿谈判收购事宜,改造完成后,煤炭产值有望达到200亿元。中电投、华能集团煤炭产量在2010年都将超过3500万吨。目前,五大集团对煤矿的投资还处在建设期,一旦这些产量投产,电力行业在电煤合同签订时的谈判能力将大大加强。
短期面临煤价上涨压力,发电企业燃料成本涨幅应低于秦皇岛煤价涨幅。近期,秦皇岛电煤价格出现大幅上涨,5500大卡电煤最新价格已经接近800元/吨。但是,我们判断,发电企业都有一定比重的合同煤,企业实际燃料成本增速远低于秦皇岛煤价涨幅。以华电国际为例,公司近期标煤单价仅比1~9月份增加20元/吨左右。
股价接近定向增发价,具有一定安全边际。公司定向增发价为4.7元,目前股价不到5.2元,仅比定向增发价高出10%左右。与定向增发相比,从二级市场买入具有更大的灵活性,不必锁定一年,因此具有一定的溢价是合理的。我们认为,目前股价具有安全边际,只是缺少上涨的催化剂,一旦对电力行业的预期转好,股价将出现明显补涨。
维持“审慎推荐”评级,目标价6~7元。在合同煤价暂时没有确定前,暂时维持2009~2011年每股收益0.20、0.29、0.39元的业绩预测。我们在年度投资策略中提出,2010年证券市场对电力行业的预期将逐步转好。按照2010年20倍PE计算,合理价值为5.8元。考虑到公司收购煤矿贡献的收益,以及自有煤矿对电厂盈利能力的提升,给予目标价6~7元。
风险因素:合同煤价涨幅过高,甚至再次出现煤荒,主要电力上市公司的业绩可能再次“失控”。[国际煤炭网] |
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