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刚刚过去的这个周末，对于今后一段时间的资本市场意义绝非寻常。周六公布的11月份经济数据显示，中国的CPI已经超过了此前最悲观的预期，而此前的周五，央行仅仅是上调了法定存款准备金率0.5个百分点。而周日公布的中央经济工作会议的会议记录则显示，今后一年内中国宏观经济政策的总基调是审慎灵活。
从这些现象，可以发现一点，那就是中国的决策层现在更为关注的是中国可能会发生的滞涨问题，而不是此前的通胀问题。这也是为什么央行一直没有加息的原因吧。
对于央行一直偏爱量化调控手段，此前有很多解释。在支持者的眼中，央行不加息的原因有两方面，第一是担心热钱更多的进入，从而加剧通胀压力，第二是中国目前的通胀是结构性的，也就是主要是食品价格推动的。
在笔者看来，央行不加息的关键是因为担心中国出现滞涨，也就是经济停滞和通胀同时发生的局面。我相信熟悉中国经济规律的央行认识，比任何一个外部专家都知道，中国的通胀都是从食品价格上涨开始的。当然，通过量化手段回收流动性，有助于缓解价格压力，但效果不会很大。回想九十年代初的通胀，也是距离现在最近的也是最大的一次通胀，中国解决的方法是加息，甚至采取了保值贴补的方式。
向比较而言，目前中国在货币政策方面的做法就显得力有不殆。但央行依然没有采取加息，只能说明，目前中国决策层对于明年中国经济的走势还有很大的担心，而中央经济工作会议也提出了这方面的担心，比如要关注国际经济的走势，再比如对于宏观经济政策的定调都显得颇为审慎。
因此，笔者非常不赞同，所谓调整准备金率是对股市利好的说法，且不说，今年还有加息的窗口，也就是20日前后，更主要的是市场从上述信息中可能得出的对经济前景的悲观预期。
（来源：搜狐财经博客 作者：钮键军）
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