坚定看好受益于经济结构转型的高端装备制造业，当然我们也不回避货币紧缩下工程机械行业增速将回落。
我们从三维角度看高端装备制造业发展空间，行业发展与政策调控是空间与节奏之辩，坚定看好受益于经济结构转型的高端装备制造业，当然我们也不回避货币紧缩下工程机械行业增速将回落。
伴随着复苏的主旋律，沿着产业链向上，从国内了望全球，我们重点推出新兴战略和能源装备组合。
紧缩的货币政策与宽松的财政政策
受益宽松的货币政策与财政政策，机械行业2010年表现远超预期，达到历史最好水平。金融危机后中国政府果断实施了扩张性的财政政策，中国成为全球经济的引擎，机械装备制造业受益明显。
2010年可以称得上是中国进入工业化时代机械行业最好的一年：高增长低通胀高盈利。与国内固定资产投资相关的工程机械、机床行业销量创历史新高，新兴战略产业——轨道交通设备行业技术不断取得突破。尤其是工程机械行业，盈利增长普遍达到50%以上，与此同时，几乎所有的企业都推出了再融资和收购扩产计划，进一步拉动了对设备的需求。
经济复苏的同时，扩张性财政政策的挤出效应也开始显现，扩张性财政政策将导致政府赤字增加，利率的上升，增加投资的机会成本，企业可能推迟用于扩大工厂、购买设备和改善资本的支出，形成挤出效应。同时，利率上升预期吸引外资流入，引起人民币升值,将影响出口。
宽松的货币政策也一定程度上助推了资产价格泡沫。从全球很多大宗商品的供求关系来看，尚未发现逆转，产能过剩及欧洲与美国金融危机余波未平。流动性拉高了通货膨胀的预期，不利于实体经济的复苏，从这个角度来看，明年国家在宏观调控政策取向上，采取“紧货币宽财政”的可能性更大。
固定资产投资增速仍保持20%左右的增长。“十二五”规划中提出：“十二五”前期要确保国家扩大内需的重点在建和续建项目顺利完成并发挥效益。发挥产业政策作用，引导投资进一步向民生和社会事业、农业农村、科技创新、生态环保、资源节约等领域倾斜。
坚持区别对待、分类指导，引导投资更多投向中西部地区。固定资产投资中，房地产投资按照房地产行业研究员普遍的观点，受益于保障性住房和城镇化深化，2011年应该还能保持20%左右的增速；基础设施建设保持稳定，其中，高铁投资仍有望保持在7000亿元左右，城市轨道交通未来5年的复合增长率在50%左右；另外，能源采掘行业和冶金行业投资已触底回升，区域整合、行业整合也将带来新增投资。
综上所述，再根据历史特点，“五年规划”的开局年固定资产投资一般相对偏高，预估2011年固定资产投资大约也有20%左右增速。
收紧流动性对机械行业的影响分析收紧流动性可以抑制大宗商品价格炒作。不同的是，2007年是需求推动成本上升，2010年是流动性推动，从全球供需角度来看，大宗商品价格大涨的动力并不足，因此2010年机械行业成本压力不大。收缩流动性可以抑制短期大宗商品价格上涨过快。
加息增加企业的融资成本，并抑制投资，不过仅仅加息对机械行业的盈利影响相对较小并且滞后。
收缩流动性抑制总需求过快增长，但是类似2004年经济急刹车的现象不太可能再发生。与2004年相比，近年我国的宏观政策做得更精准，例如2007年、2010年宏观调控对机械行业的冲击并不大。
2009-2010年机械行业表现超预期与长期负利率及扩张财政政策带来的需求高增长有关，与此同时，也刺激了信用销售(融资租赁、银行按揭)的发展，也就是杠杆加大，收紧流动性过猛会存在风险。
从三维角度看高端装备制造业发展发展新经济加快装备制造业升级，核电设备、轨道交通设备、环保设备受益。
“十二五”规划中提出：培育发展战略性新兴产业，积极有序发展新一代信息技术、节能环保、新能源、生物、高端装备制造、新材料、新能源汽车等产业，加快形成先导性、支柱性产业，切实提高产业核心竞争力和经济效益。
根据《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，未来10年将集中发展七大战略性新兴产业，其中将节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业列为国民经济的支柱产业。到2015年，战略性新兴产业形成健康发展、协调推进的基本格局，对产业结构升级的推动作用显着增强，增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右；到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右。
我们认为新经济低碳经济时代，节能环保技术在机械行业广泛应用，促进装备制造业的升级。例如，高速轨道网络的建设对1200公里以内公路和航空运输将形成替代，对轨道交通装备的需求将保持高增长；发展低成本清洁能源最有效的还是核电站建设，按照国际咨询公司Frost&Sullivan的预计，中国未来10年核电市场总投资额将达到9800亿元，年平均投资在1000亿元，预计2010-2012年核电投资为687亿元、1252亿元、1644亿元，年复合增长率达到70%，加之核电设备对国产化率的要求，核电设备及零部件需求将保持高增长。
另外还有海洋工程，目前中国在设计与制造方面与韩国、巴西、新加坡存在很大差距，深海勘探已成为全球能源采掘的趋势，中国“十二五”期间海洋工程投资将翻倍。
城镇化的深化，投资是消费的先导，工程机械和轨道交通设备受益。“十二五”规划中提出：“促进区域协调发展，积极稳妥推进城镇化。”2010年西部开发对工程机械的启动超乎预期，内蒙、新疆、四川等西部省的投资及对设备需求的拉动对2010年贡献非常大，这些省已经成为装载机、混凝土机械的销售大省，高铁建设正在加快带动中国的城镇化。当然，提到城镇化就会有人提到人口红利结束或者城镇化率统计偏低的问题。
回顾过往几年，房地产投资、汽车和工程机械的销售增长年年超预期。即使是金融危机的那一年，这三大指标也超过市场的普遍预期。
我们认为城镇化与消费升级、基础设施配套是分不开的，更多人口进入城市，消费升级，汽车销量创新高，基础设施配套要求增加存在必然联系。
再说说分歧较大的房地产投资，长期来看在城镇化趋势中，房地产的供给应该是稳定增长的，保障房作为缓和社会矛盾的一种形式体现出来，实质还是住房需求庞大。
中国高端装备制造业国际化战略布局已经开始，工程机械行业率先布局。虽然有部分低端机械产品因劳动力、环保成本等因素，产量已经全球第一，但是实际上中国装备制造业的国际化战略刚刚开始，金融危机对中国出口的打击很大，但金融危机也降低了中国实施国际化战略的成本，收购兼并开始增加。
装备制造业有望成为中国具有竞争力的行业之一，工程机械、铁路装备等行业有望称霸全球，这将改变装备制造业的全球竞争格局，当然还要看中国装备制造企业的国际化战略推进。我们看好三一重工、柳工、中国南车、中国北车、中集集团等龙头企业的国际化之路。
新兴产业和能源装备组合
高端装备制造业受益于经济结构转型，将跑赢指数，行业发展与政策调控是空间与节奏之辩。在城镇化、新经济和全球化发展趋势下，工程机械、轨道交通设备和能源采掘装备等高端装备制造业长期看好。
不过，短期收紧流动性机械行业增速将回落，与此同时，机械行业正处于再融资与产能扩张的高峰期，政策转向可能加剧行业竞争。2011年全球经济复苏，原材料价格将小幅上涨，机械行业的盈利水平将在2011年出现小幅回落，类似2010年的超高增长不可能持续。
对于周期性特征明显的机械行业，投资策略为踏准政策节奏，把握行业周期。
2011年房地产投资增速的变化对工程机械行业的需求影响至关重要，先看流动性指标的变化，把握波段行情，短期在政策调控的基调下，工程机械行业增速将回落，行情以震荡为主；铁路设备大蓝筹启动的催化剂是铁道部的招标；能源装备是个大范畴，包括石油采掘装备、核电站建设进程和煤炭采掘设备，全球经济复苏与能源价格上涨是前瞻指标。船舶、重型机械行业仍维持“中性”的投资评级。
我们重点推出新兴战略产业和能源装备配合：从政策面来看，“十二五”规划陆续出台，固定资产投资仍维持较高水平，新兴战略产业受益于经济转型与产业结构升级；从机械行业周期轮动的角度来看，能源装备制造业将受益于能源价格上涨与行业整合；从估值上来看，高端装备制造业2011年的PE均在20倍以下，政策与行业复苏将推高估值水平。
重点推出三大组合：能源装备组合，包括中集集团、山东墨龙、郑煤机；高铁装备组合，包括中国南车、中国北车、时代新材；工程机械战略优势组合，包括三一重工、柳工。
(来源：证券市场) |
