从存款准备金率再调看近期钢价走势

     就在业内认为1月20日公布CPI数据之前的政策真空期里，央行于1月14日晚间宣布新年首次上调存款准备金率。从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行一年以内第七次上调存款准备金率，至此，大型金融机构已达19%的历史高位。在目前这样异常敏感的市场环境中,这意料之外,清理之中的保证金调整措施将对目前已经高位运行的钢价将会有什么重要影响?

    再调保证金将收缩流动性

    本次存款保证金上调是央行对冲金融体系流动性的必然举措。去年第四季度，我国的货币投放增速明显上升，而今年第一季度到期的央行票据释放出的流动性将高达1.6万亿元。上调存款准备金率将有助于抑制银行在今年初突击放款。预计存款准备金率未来还会继续上调。此前业内有消息称，今年前10天银行新增人民币贷款总额接近5000亿元，超过去年12月全月的新增额。

    人民银行日前公布的数据显示，2010年我国全年人民币各项贷款增加7.95亿元，超出年初制定的7.5万亿元信贷规模4000多亿元。同时，截至2010年12月末，我国广义货币供应量(M2)余额高达72.58万亿元，同比增长19.7%，增幅超过去年年初预定的17%目标。

    央行再次上调存款准备金率,原因有二:其一,为控制信贷失控风险;其二,受大宗商品价格上涨以及前期流动性滞后影响,通货膨胀压力仍然很大。李慧勇预计,通胀在今年一季度会达到5%-6%,同时央行会2011年加息75个基点,存款准备金率上调20%以上,美元兑人民币汇率升值5%。

    从去年国内接连加息后,,整体货币政策明确转向进入加息通道, 2010年中央经济工作会议召开之后，财政政策与货币政策成为经济领域关注的焦点，2010年12月24日央行首度详细披露了明年实施“稳健货币政策”的具体任务：控制货币总量、保持贷款总量合理适度增长、优化信贷结构、防范系统性金融风险。

    今年“稳健”货币调控政策的四大任务：其一，控制好货币总量。货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为主的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。货币供给总量回归常态是今年货币政策最主要的任务，只有回归常态，才能实现“把好流动性总闸门”的要求。其二，保持贷款总量合理适度增长。银行信贷增长与实现社会经济发展主要目标相吻合，重点要考虑经济增长目标和通胀控制目标，从反危机特殊时期的常态应对，转向合理适度的增长。其三，继续优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度，严格控制对“两高”行业和产能过剩行业的贷款。其四，有效防范系统性金融风险。高度重视经济较快发展中存在的流动性宽松、信贷投放较大等可能积累的顺周期系统性风险隐患，加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架。

    通涨推高钢材生产成本

    铁矿石: 　2010年，中国进口铁矿石达到6.186亿吨，相比2009年的6.276亿吨减少899万吨，下降幅度为1.4%。这是自1998年这12年来，中国进口铁矿石首次出现同比下降。2010年，铁矿石进口到岸均价为128.4美元/吨，比2009年到岸均价79.9美元/吨同比上涨59.5%；全年进口铁矿石金额为794.27亿美元，比2009年全年的501.47亿美元增长了292.80亿美元(约合人民币1953亿元)，均价增幅为60.6%。

    2011年一季度铁矿石价格谈判尘埃落定，虽然此前矿山将明年一季度协议价涨幅定在4%，但根据过去三个月不断上涨的铁矿石现货价格情况，力拓已通知中国部分国有大型钢铁企业，明年第一季铁矿石合约价上涨7.6%。

    由于目前受澳洲和巴西洪水影响，现货铁矿石价格已经上涨到180-185美元/吨,预计到春节前后将到达200美元/吨的高位，相对铁矿石现货，钢厂采用的季度铁矿石还有具有一定的成本，由于近期受国际经济形势影响，人民币汇率升值近3%，铁矿石的生产成本还是上涨近5%。从2008-2010年已经验证，进口依赖度与进口矿价格成反比，2011年预计将与2009年类似,呈现进口增加，价格回落的局面。2011年不仅所以中国新增铁矿石需求,都将由进口满足,进口矿还将以价格优势抢占国内铁矿石市场份额。

    焦炭：目前我国粗钢产能已经达到7.5亿吨，另据资料显示，2011年计划新增产能将在4000万吨左右，即明年的钢铁总产能就将接近8亿吨。因此，随着钢厂逐步加大复产力度，2011年的钢铁产量有望继续突破今年全年的水平，继而拉动对焦炭需求不断增长。

    相对于持续增长的下游需求而言，上游的焦煤供应依然是焦炭生产的限制环节。来自中国煤炭运销协会的数据显示，去年国内炼焦原煤产量为13.2亿吨，高品质强粘结煤的产量仅为4.1亿吨，按60%的利用率计算，仅能生产2.46亿吨洗精煤，而需求应该在2.65亿吨以上。炼焦煤在中国属于稀缺性资源，长期来看，炼焦煤的供需缺口将呈现逐年扩大的趋势。对于供应不足的部分，将主要通过进口来补充。同时，国家已经开始从政策层面鼓励焦煤进口。据悉，之前国家以出口退税的形式鼓励焦煤出口，但随着中国经济发展阶段的变化及对稀缺资源重要性认识的不断加深，于2004年叫停了炼焦煤的出口退税，其后又降低并取消了进口关税。因此，继2009年进口量激增5倍之后，2010年1-10月，我国焦煤进口达到了3750.6万吨，较2009年同比增长33.6%，在全球焦煤贸易量中所占的比重也骤然升高到20%以上。但凡事总有两面，在中国增大焦煤进口的同时，也将拉动炼焦煤价格不断走高，并间接推动焦炭生产成本大幅增长。

    在钢材生产主要原料铁矿石和焦炭持续进入上涨通道中，短期内钢材生产原料下跌的可能性不大，在这样的环境下，在近期已经处于紧平衡的生产状况下，一旦有其他突发因素的影响下，钢材生产原料的市场价格走势还将大幅上涨。

    近期钢价走势预测

    最近在原料价格高位运行，需求相对平稳的情况下，钢材现货价格受通涨预期影响而出现缓慢抬升的走势，由于前期钢材期货相对其他期货品种明显滞涨，在政策调控期货市场后，部分投机资金为了控制风险，开始进入钢材期货，期待能有结构性的补涨机会，另外，期货市场出台日内平仓双向收费后，成交量和持仓量大幅减少，新入资金加上换月移仓影响助力钢材期货走高，也间接推高了钢材现货价格，从以上各个方面可以得出这样的结论：此次钢价走高为资金推动和局部地区，如华北供需短期失衡导致，从整个基本面上看，并没有发生实质性的利好因素。

    从去年下半年开始的节能减排风暴造成钢厂产能释放受阻，原有库存开始大量进入流通消费，间接的形成“去库存化”的效果，也对钢材现货价格上涨有一定的推动，但是随着去年年底发改委间接放松限电措施后，钢厂的复产冲动非常强烈，只是目前钢材库存还是处于低位，加之近期的极端气候和春运临近，钢材资源的流动性减弱，所以钢厂大量产能释放对钢材价格上涨实质作用还没有显现。一旦二季度末三季度初，春运结束，各地货运正常后，钢材资源流动性加剧将直接打压钢材现货价格，而且在二季度末三季度初，钢材期货合约换月基本完成，资金的挤入对合约价格的推高作用将消失，期货合约的价格走势将回归基本面。在国家宏观政策愈来愈紧的情况下，一旦打破钢材供需形势的紧平衡状态，钢材现货价格走势出现高位波动的可能性也在加大。(大方)