面对极为复杂的国内外经济环境和极为严峻的各类自然灾害和各种重大挑战，2010年中国经济仍取得了举世瞩目的成就，国内生产总值(GDP)超过39.7万亿元，较上年同期增长10.3%，高于2009年的9.2%，同时伴随着居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.3%，工业品出厂价格(PPI)同比上涨5.5%。在经济高速增长和通货膨胀的宏观大背景下，大宗商品市场也上演了一波牛市行情，虽然和一些明星品种如铜、棉、胶相比，铝略显平淡，但不失稳健，保持了大基础金属品种的风范。
12010年铝行业回顾
1.1.2010年铝生产、消费概况
2010年，我国原铝产量及增速均呈先升后降局面。上半年在铝价整体处于成本线以上，冶炼企业存在盈利空间，生产积极性较高，加上新增产能陆续投产等背景下，原铝产量不断攀升，5月最高，达创纪录的141.39万吨。6-9月，一方面铝价回调至15000元/吨的成本线以下，生产陷入亏损；另一方面各地为完成节能减排指标，纷纷加大“限电”力度，导致部分产能被关闭，原铝产量不断下降，直到10月才有所反弹。全年产量在1552万吨，比2009年增长13.9%。
在目前中国铝消费构成中，建筑、电力等投资领域仍占比最大，超过50%，但在中国经济的转型过程中，消费升级、高端制造及新经济已逐步成为拉动中国铝业深入发展的三大引擎。去年中国生产汽车1800多万辆，消费铝材200万吨左右，而高铁、电子萡发展也很快。交通运输、耐用消费及新经济的用铝量有望从目前40%逐渐上升到60%左右。
从平衡表看明看出，通过进出口的有效调节，中国原铝市场已从2009年的供大于求恢复到2010年供求平衡的良性状态。
1.2.2010年原铝价格分析
2010年国内铝价整体呈年头年尾高、年中低的“V”型走势。开年第一周沪铝就创下年内最高18790元/吨，现货也站在18000上方，后在央行首度上调存款准备金率的影响下，市场对货币政策转向担忧加剧，投资减少导致对铝购买需求量下降，加之欧债危机愈演愈烈，铝价连续回调，6月沪铝最低下探至14580元/吨，而现货低至13800，均创年内最低水平。随着金九银十”消费旺季到来，特别是美国启动第二轮量化宽松货币政策，美元指数连续走软，铝价触底反弹并进入中期上涨通道，7月开始，国内铝价环比不断上涨，升势一直持续到11月，并创下阶段新高，沪铝17600，现货站上17000大关。进入12月，经过短暂调整，铝价重拾升势，年底沪铝成功收在17000上方。截至目前，铝价走势稳健，并未随其他强势品种大起大落，期货维持在17000上下，现货16800左右。
1.3.2010年电解铝成本分析
以国内行业平均水平为例，生产1吨电解铝需1.45万度电、1.97吨氧化铝，其他如冰晶石、氟化铝等辅料再加上人工费用大致在每吨3000元。按目前每度电0.5元，每吨氧化铝2900元计算，国内铝冶炼平均成本在14500×0.5+1.97×2900+3000=15963元，而这尚未包括未来人力、电力成本提高的因素。相比的国内铝冶炼成本，国内冶炼厂的利润空间非常有限。进入2011年，电解铝成本呈上升之势，按各原辅料最新价格核算，国内吨铝成本约为16250元/吨左右，与沪铝三月价格差距缩减至每吨650元左右。
1.4.2010年沪铝期货交易情况
从交易统计看出，和同为金属的铜、锌相比，铝的交易量、交易额和市场份额都远远处于落后的地位。之所以出现这种情况，可能由于铝的活跃程度不够，投机户较少，交投双方多为套期保值机构。另一方面，铝的走势也相对独立和稳健，未随铜锌大起大落。
22011年展望
步入2011年，铝价在保持稳健的同时，频频显示上攻的欲望，这既是多空博弈的结果，也是铝基本面的综合反映。
2.1供给与需求
2011年，预计2011全球原铝产量将达4256万吨，国内总产能由1900约增至2100万吨，产量预计由去年1500万吨增至1650万吨。需求方面，房地产、汽车、电力今年的增速可能会放缓，但增长仍有保证；高铁、高端制造和新经济的需求可能会超预期；将推出的铝ETF会吸纳约100万吨的库存。因此，综合分析，今年铝的供给与需求会维持一种紧平衡状态。
2.2成本分析
2010年电解铝的成本在16000元/吨左右，而目前已达16250，上升势头十分明显。在成本构成要素中，仅氧化铝、氟化铝有可能降低，而水电、人工只可能上涨。故今年电解铝的成本很难低于16000，这也将对铝价构成有力支撑。
2.3近期库存
今年来，铝的总库存持续下降，虽然国内库存的减少均未对铝价产生太直接的影响，但至少利好铝价。
2.3基本判断
基于对国家宏观形势的理解以及对行业供需、成本、价格走势的分析，我们认为2011年铝现货价格维持稳健向上走势，波动在16000—19000元/吨之间，与期货关联度高，同时不排除走出一波牛市行情的可能。
3.投资建议
基于对2011年铝走势的判断，我们建议铝业企业特别是加工企业积极参与套期保值。参与套保至少有几方面的好处：其一，锁定进货成本，规避价格风险；其二，减少资金占用；其三，保证进货渠道及品质；其四，加深对行业认识，稳健经营，长远发展。 |
