来源:国金证券研究所 作者:王招华
限电影响已经结束。5 月初,华菱钢铁旗下三家子公司均曾受到不同程度的限电影响,其中湘钢被限电幅度一度高达50%。但随着湖南上网电价上调2 分/度,以及水力发电的大幅回升,湖南省的电力供应渐趋充足;据媒体报道,湖南省全省范围内已经敞开用电,五大电力集团将全力保障湖南电力供应,不再拉闸限电。
中兴之相正在凸显。在4 月7 日的深度报告《中兴之相,弹性之美》中,我们曾指出,从激励机制的角度考虑,华菱钢铁2011 年扭亏的动力充足;从行业发展的趋势来看,华菱钢铁将会呈现中心之相。根据我们密切跟踪的行业及公司盈利数据来看,我们判断公司的反转之势已经形成,2 季度扭亏为盈是大概率事件。
坚定看好公司的弹性之美。(1)未来三年华菱钢铁的钢材产销量年复合增速有望达到13.13%,位居各上市钢企之首,如果行业盈利恢复程度超预期,华菱钢铁的全面摊薄EPS 至少可以达到0.92 元,这对应当前的收盘价不到5倍PE,因而具备充足的弹性;(2)不含税钢价每上涨100 元,将会增厚公司的EPS 约0.50 元,增幅也在各上市钢企前列。
主要子公司动态更新。(1)湘钢200 万吨的5m 宽厚板在2010 年10 月投产,但今年5 月才开始达产,后期则将有望逐步达效,而该块业务曾是制约湘钢盈利欠佳的重要原因之一;(2)中石油上调了2 季度油井管价格200-500 元/吨,而衡阳钢管50%的产品是油井管;(3)涟钢今年以来陆续调整了销售、采购等核心部门负责人,强化了质量管理,逐渐向综合服务商转变,并取得了较好的成效。
投资建议
目前公司股价对应的 PB 为0.86 倍,这对于一个即将扭亏、且处于持续改善通道中的企业而言,显著偏低。
我们暂时维持公司的盈利预测不变,预计 2011-2012 年EPS 为0.108 元、0.475 元,维持6-12 个月6.10 元的目标价,这较当前股价有53%的上涨空间,重申买入“评级”,建议投资者积极建仓。
该目标价格对应的 2011 年华菱钢铁的吨钢市值(以产能计)为1034 元,PB 为1.31 倍。
风险提示
(1)管理改善的程度不达预期;(2)钢铁行业景气度恢复状况不达预期;(3)宏观经济波动及贸易摩擦风险。 |