滞胀风险加大 新兴经济体“左右为难”

 http://www.lgmi.com    发表日期:2011-8-23 8:40:12  兰格钢铁

    中国经济时报报道 自美债评级遭标普下调以来,恐慌情绪弥漫全球。美、欧的任何风吹草动,都会引发全球金融市场过山车般式的大起大落。

  上周,美国疲弱的经济数据再次引发投资者恐慌,全球股市普跌;受避险情绪影响,国际大宗商品跟风回落,原油期货重挫近6%;金价再受追捧连创新高,1800美元大关已破。

    与此同时,上周,标普和高盛均下调其对全球经济增长的预期。

  恐慌、动荡、经济增长预期下调等一系列迹象似乎都在暗示,一场新的经济危机正在酝酿。这轮由欧美债务问题所引发的经济灾难,正在吞噬发达经济体的经济复苏成果,很可能导致这些国家经济停滞,乃至衰退。而对于在上一轮金融危机中复苏表现出色的新兴经济体国家来说,情况也并不乐观。

  相比2008年,当前,全球主要新兴经济体都面临着高通胀,不论是金砖四国,还是印尼、泰国、韩国等亚洲新兴国家均通胀高企。在此情况下,新兴经济体很难如3年前般潇洒自如地推出巨额资金来救市,而在全球经济不景气的当下,也很难通过继续收紧货币政策来抑制通胀。“左右为难”的新兴经济体,滞胀风险正在加大。

  QE3推出在即,新兴经济体通胀难抑

  尽管上周国际大宗商品价格跟风回落,特别是纽约商业期货交易所9月原油期货合约结算价大跌近6%,报每桶82.38美元。但这并不意味着,新兴经济体输入型通胀压力减小。分析人士认为,全球大宗商品价格暂难摆脱高位震荡的大趋势,短期的价格跌落难以缓解通胀压力。

  当前,全球大宗商品价格很难说是受控于需求,更多的是受制于美元。美元走强,价格回落;美元走弱,价格上涨。上周大宗商品价格回落,是由于市场恐慌情绪下,投资者意识到风险增加,短时避险所致。但只要危机不真正爆发,大宗商品市场就不会大幅震荡回落。

  相反,一旦美国传出一点利好消息,特别是美联储如若推出QE3,美元走弱,全球大宗商品市场必然迎来新一轮上涨高潮。从当前情况来看,QE3的推出只是早晚的事。

  上周三,标普下调美国未来三年经济增速预期,今年全年增速由2.4%降至1.7%,2012年及2013年经济增速降至2%和2.1%。此外,美国经济明年陷入衰退的概率也被从6月时的30%上调到35%,并预计美联储很快就将推出新一轮量化宽松货币政策。

  与此同时,高盛也将美国今明两年经济增速分别从1.8%和3.0%下调至1.7%和2.1%。而继高盛和标普之后,花旗和摩根大通也加入调降美国经济增幅预期行列。

  随着经济衰退的风险与日俱增,美国继续实施宽松的货币政策已无疑问,此前,美联储已宣布承诺把接近于零的超低利率水平至少维持到2013年中期。而推出QE3的可能性也在加大。美联储主席伯南克曾表示,推出QE3需要满足两个条件:第一是经济停滞;第二是通胀率维持在较低水平。当前这两个条件基本满足。

  虽然7月份美国消费价格指数环比攀升5%,但扣除波动较大的能源和食品的核心消费价格指数仅上涨0.2%,涨幅低于前两个月的0.3%。过去12个月,美国核心消费价格指数上涨1.8%,为两年来最大涨幅,但仍低于美联储认为2%的警戒线。

  因此,美国推出QE3的可能性极大。而一旦QE3或是变相QE3推出,美元贬值,全球流动性泛滥,国际大宗商品价格飞涨,全球新一轮通货膨胀在所难免。

  而这对于通胀高企的新兴经济体来说,无疑是雪上加霜。输入型通胀将再次推高国内通胀水平。新兴经济体国家通过加息抑制通胀的努力也将付之东流,还会招致大量热钱涌入,扰乱本国经济。而美元走弱,本币升值,将阻碍出口,严重影响新兴经济体国家的经济复苏。

  滞胀风险加大

  物价上涨、本币升值、资产泡沫,让新兴经济体的宏观调控左右为难。多个国家为抗通胀纷纷加息,但在全球经济再次衰退风险不断加大、主要发达国家继续维持超低利率以及美联储很有可能推出QE3的背景下,加息会进一步推升新兴经济体的汇率水平以及热钱流入,最终导致这些国家经济增速放缓,滞胀风险加大。

  资料显示,今年以来中国消费者物价指数(CPI)持续走高;7月巴西CPI较上年同期上升6.75%,突破了巴西央行自4月以来4.5%上下两个百分点的通胀目标区间;印度截至8月6日,食品通胀率仍处9.03%高位;俄罗斯7月份CPI同比上涨9%;此外,越南等“新钻国家”也出现较高的通货膨胀率,国际货币基金组织预计越南、印尼2011年通胀率将高达13.5%和7.1%。

  为管理通胀及通胀预期,新兴经济体纷纷开始收紧货币政策,进入加息周期。今年以来,中国央行连续6次提高准备金率,两次提高基准利率;巴西央行在今年的5次议息会议均宣布加息;韩国央行今年以来3次加息,累计幅度为0.75%;泰国央行亦累计上调利率1.25%。而印度央行更是从去年3月至今已经11次上调利率。

  但就在新兴经济体国家紧缩货币政策效果日益显现,通胀率有望在年内触顶回落之际,由美债引发的这场经济风暴很可能将这些国家抗通胀的努力吞噬。此外,由于发达经济体与新兴经济体之间的利率差被抬高,将推动新兴市场国家货币急剧升值,进一步刺激国际热钱的涌入。

  货币政策不收紧,通胀难控;而此时货币政策收紧,又无异于“自杀”。在全球经济不明朗以及美元持续走弱的情况下,新兴经济体的滞胀风险将越来越明显。

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